青鸟消防-千亿赛道走向集中青鸟蓄力顺势腾飞-220531（34页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 评级评级：买入买入（首次首次） 市场价格：市场价格：29.729.7 元元 分析师：分析师：孙颖孙颖 执业证书编号：执业证书编号：S0740519070002 Email： 分析师：冯胜分析师：冯胜 执业证书编号：执业证书编号：S0740519050004 Email： 分析师：韩宇分析师：韩宇 执业证书编号：执业证书编号：S0740522040003 Email： 基本状况基本状况 总股本(百万股) 489 流通股本(百万股) 253 市价(元) 29.70 市值(百万元) 14,514 流通市值(百万元) 7,509 股价与

2、行业股价与行业- -市场走势对比市场走势对比 相关报告相关报告 公司盈利预测及估值公司盈利预测及估值 指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 2,525 3,863 5,029 6,745 9,087 增长率 yoy 11% 53% 30% 34% 35% 净利润（百万元） 430 530 649 795 1,011 增长率 yoy 19% 23% 23% 22% 27% 每股收益（元） 0.88 1.08 1.33 1.63 2.07 每股现金流量 0.61 0.40 0.49 -0.12 0.35 净资产收益率 14% 14% 15% 16%

3、17% P/E 33.8 27.4 22.4 18.3 14.4 P/B 4.7 4.1 3.5 3.0 2.5 备注：估值取 5 月 30 日股价 报告摘要报告摘要 外延布局不止，快速成长为通用消防报警龙头企业。外延布局不止，快速成长为通用消防报警龙头企业。青鸟消防成立于 2001 年 6 月，主营业务为消防报警监控系统产品的研究、开发、生产和销售。公司是行业内行业内首首家家 A 股股上市企业上市企业，长期保持高速增长，2011-2021 年营收和归母净利 CAGR 分别达到 29.2%和 25.9%。公司沿消防报警业务主线，持续对外并购整合：消防报警领域 07 年收购久远智能，多年快速增长

4、后 2019 年市占已达 5.8%，行业龙头地位已经确立。行业龙头地位已经确立。通过股权收购的方式持续加码布局智能疏散领域，先后将中科知创、左向照明、青鸟杰光纳入品牌矩阵，目前消防报警、智能疏散两大板块收入和毛利合计占比分别达到 75.8%/79.4%，呈双主业之势。成立二十年来公司持续推动品类延伸，以多品牌矩阵、业务范围覆盖了从早期预警报警防火疏散逃生灭火的全链条，对消防产品市场形成了饱和营销。 综合竞争优势突出，综合竞争优势突出，充分受益充分受益集中度提升。集中度提升。我国消防产品市场 2019 年规模已达 1016亿，年增速在 10%以上，预计未来在政策推动下仍将保持快速增长。我国消防产

5、品市场处于高度分散状态， 2019 年青鸟消防、中消云、三江电子消防产品市占率为 2.2%/0.7%/0.9%。而美国市场经过充分竞争，已形成三家龙头企业 Tyco、Honeywell 和 UTC（现开利国际），CR3 达 30%。对标海外，我国消防产品市场有较大集中度提升空间。近年来行业下游对一体化解决方案的需求提升，政策推动下行业进入壁垒也不断升高，两方面因素推动下游客户订单向龙头企业集中。我国消防产品行业集中度提升有空间也已成趋势。青鸟消防综合竞争优势明显：1）强研发：）强研发：技术能力和产品认证领先行业；2）高效渠道：高效渠道：行业最高的经销商平均创收和最低的销售费用率；3）芯片自芯片

6、自给：给：成功研发“朱鹮”芯片，降本增效优势明显；4）强品牌力：强品牌力：多年位列地产五百强首选消防设备企业榜单前列。强大综合竞争优势下，强大综合竞争优势下，我们认为我们认为青鸟消防青鸟消防将充分受益于将充分受益于行业集中度提升的趋势行业集中度提升的趋势。 布局多品类全面发力， 优势赋能潜力赛道高增。布局多品类全面发力， 优势赋能潜力赛道高增。 公司目前已形成 “公司目前已形成 “3+2+2”业务框架 （即，业务框架 （即，以通用消防报警以通用消防报警（含海外含海外）、应急照明与智能疏散、工业消防为核心的“三驾马车”，、应急照明与智能疏散、工业消防为核心的“三驾马车”，气体类的自动灭火和气体检