航空机场行业：参考欧美看国内航空复苏-220531（17页）.pdf

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1、 行业行业报告报告 | 行业深度研究行业深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 航空机场航空机场 证券证券研究报告研究报告 2022 年年 05 月月 31 日日 投资投资评级评级 行业行业评级评级 强于大市(首次评级) 上次评级上次评级 强于大市 作者作者 陈金海陈金海 分析师 SAC 执业证书编号：S1110521060001 资料来源：聚源数据 相关报告相关报告 1 航空机场-行业点评:香港机场停运分流， 深圳广州谁受益？ 2019-08-13 2 航空机场-行业点评:民航发展基金返还意外取消，短冲击不改长趋势 2018-06-16 3 航空机场-行业点评:机场如期提价，深

2、圳弹性最大 2017-04-05 行业走势图行业走势图 参考欧美，看国内航空复苏参考欧美，看国内航空复苏 公商务出行恢复空间多大公商务出行恢复空间多大？ 美国航空公商务出行恢复程度较低，我们预计 2023 年可恢复到接近疫情前水平。 疫情导致我国公商务旅客出行人数和人次占比均下降， 疫后公商务旅客出行恢复空间较大。 经测算， 公商务旅客出行的复苏有望为中国民航业带来超 500 亿元的增量收入。由于目前票价水平远低于 2019 年，我们认为实际增量收入将远超 500 亿元。 国际线放开节奏是怎样的国际线放开节奏是怎样的？ 欧美国家从 2021 年中开始陆续放松跨国出行政策。目前美国和西欧国际航线

3、运力恢复到 2019 年水平的七成。我们预计中国将于 2023 年开始循序渐进地放开国际航线，届时中国航司国际航线恢复速度有望超越目前欧美航司，原因在于欧美国家基本都已放开入境限制，且新冠特效药逐渐普及，中国航司面临的外部环境或将更加有利。 哪类航司恢复更快，全服务哪类航司恢复更快，全服务 or 低成本低成本？ 欧美低成本航司恢复更快， 主要原因在于国内航线、 欧洲内部航线和短途国际航线恢复程度高，以这些航线为主的低成本航司在运力扩张方面更占优势。 建议短期关注中国低成本航空公司复苏进度。 随着疫后复苏进程的深入，我们认为大型干线航空公司或将逐渐释放业绩弹性。 票价恢复情况如何票价恢复情况如何

4、？ 跨国出行禁令的取消带来票价水平的迅速上涨，背后是供需关系改善的局面。 西欧国内航线票价涨幅在大多时间段高于国际航线， 主要原因是国内航线客流恢复程度高。 票价水平的继续改善需要国际客流的进一步增长， 一方面是国际客流增长带动国际线收益水平直接改善，另一方面国内运力转出，也有利于优化国内供需格局。 我们预计中国航空公司票价水平的上涨也将从供需最先改善的国内航线开始， 国际运力增加后票价水平有望迎来二次上涨动能。 疫后疫后飞机供给会飞机供给会迅速增加吗迅速增加吗？ 疫情导致全球飞机停场率提高， 航空公司可以灵活调增运力应对可能的需求增长。停场飞机多，在飞飞机数量仍不及疫情前水平，航空公司引进新

5、飞机的需求较小，新飞机交付量未达到 2019 年水平。在飞飞机中租赁飞机占比下降，且航空公司以租赁方式引进新飞机的意愿降低。在增加运力时，航空公司的优先级为：现存自有飞机现存租赁飞机引进新飞机。航空公司对于新飞机引进持谨慎态度，航空业有望维持高景气度。 风险风险提示提示：疫情超预期反复；航空安全事件；油价大幅上涨；跨国出行政策收紧；测算具有一定主观性。 重点标的推荐重点标的推荐 股票股票 股票股票 收盘价收盘价 投资投资 EPS(元元) P/E 代码代码 名称名称 2022-05-30 评级评级 2021A 2022E 2023E 2024E 2021A 2022E 2023E 2024E 6

6、01111.SH 中国国航 9.75 买入 -1.15 -0.53 0.22 0.48 -8.48 -18.40 44.32 20.31 600115.SH 中国东航 4.77 买入 -0.65 -0.37 0.03 0.17 -7.34 -12.89 159.00 28.06 600029.SH 南方航空 6.47 买入 -0.71 -0.40 0.01 0.32 -9.11 -16.18 647.00 20.22 603885.SH 吉祥航空 13.19 买入 -0.25 -0.24 0.18 0.44 -52.76 -54.96 73.28 29.98 资料来源：Wind，天风证券研究所