【东方证券】诺唯赞（688105）-诺唯赞2024年报点评：利润端承压，海外业务高增长-250414（5页）.pdf

1、 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。诺唯赞 688105.SH 公司研究|年报点评 亏损缩窄亏损缩窄，毛利率略降，毛利率略降。公司发布 2024 年报，实现营收 13.78 亿元（同比+7.15%），归母净利润-0.18 亿元，较去年（-0.71 亿元）大幅减亏（同比减亏74.50%），扣非归母净利润-0.83 亿元，亏损较去年（-1.93 亿元）显著缩窄（同比减亏 56.82%）。亏损迅速缩窄主要得益于：1）优化经营管理：加强多环节经营管理，资产减值损失大幅下降（同比-82.57%）；2

2、）费用端控制良好：销售费用 4.91亿元（同比+3.98%），管理费用 2.31 亿元（同比-2.05%），研发费用 3.00 亿元（同比-11.29%）。销售毛利率 69.93%（同比-1.10pct），主要系少数产品线受市场环境影响和销售结构变动。诊断诊断试剂试剂板块承压，海外业务迅速增长板块承压，海外业务迅速增长。分板块看，生物试剂收入 11.08 亿元（同比+17.43%），诊断试剂收入 1.57 亿元（同比-36.72%），仪器设备收入 0.45 亿元（同比+116.15%），技术服务收入 0.41 亿元（同比-30.46%），耗材等材料收入0.24 亿元（同比+112.72%），其

3、中诊断试剂收入降低主要系公共卫生市场需求变化影响。分地区看，境内收入 12.74 亿元（同比+2.94%），海外收入 1.01 亿元（同比+121.85%），公司积极拓展海外市场，举办或参与了超 220 场各类市场活动，包括多个知名国际展会，公司品牌国际影响力得以提升。研发成果研发成果不断，成长动力足不断，成长动力足。公司持续投入研发，下游应用成果不断：1）生命科学：高通量测序试剂/原料和细胞/蛋白试剂产品等领域均有新品推出；2）体外诊断：拓展呼吸道病原体快速检测系列，推出阿尔茨海默病系列特色指标检测产品，同时布局自身免疫性肾病等领域。微流控平台推出上呼吸道感染联检试剂盒，设备已进入批量生产阶

4、段；3）生物医药：持续开发试剂、核心生产原料与技术平台等，其中 GLP-1 多肽类原料已实现数百公斤级别供应，国内同类原料市场占有率领先。根据 24 年报，我们下调收入及费用预测，公司 2025-2027 年每股收益预计分别为0.39、0.62 元和 1.13 元（原 25-26 年预测值为 0.27、0.45 元）。我们采用 DCF 估值，给予目标价 28.59 元，维持“买入”评级。风险提示风险提示 上游研发投入不及预期、体外诊断受带量采购政策影响、新产品推广不及预期、各项费用较高等风险，进而影响公司未来盈利及估值水平。2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入(

5、百万元)1,286 1,378 1,802 2,234 2,681 同比增长(%)-64.0%7.1%30.8%24.0%20.0%营业利润(百万元)(100)(61)158 300 476 同比增长(%)-114.0%38.7%357.4%90.1%58.6%归属母公司净利润(百万元)(71)(18)156 247 450 同比增长(%)-111.9%74.5%961.1%58.6%82.3%每股收益（元）(0.18)(0.05)0.39 0.62 1.13 毛利率(%)71.0%69.9%76.4%77.3%81.2%净利率(%)-5.5%-1.3%8.6%11.1%16.8%净资产收益率

6、(%)-1.6%-0.5%3.8%5.7%9.7%市盈率(135.7)(532.2)61.8 39.0 21.4 市净率 2.4 2.4 2.3 2.2 2.0 资料来源：公司数据.东方证券研究所预测.每股收益使用最新股本全面摊薄计算.盈利预测与投资建议 核心观点 公司主要财务信息 股价（2025年04月14日）24.21 元 目标价格 28.59 元 52 周最高价/最低价 29.65/16.83 元 总股本/流通 A 股（万股）39,773/39,773 A 股市值（百万元）9,629 国家/地区 中国 行业 医药生物 报告发布日期 2025 年 04 月 14 日 1 周 1 月 3 月