【民生证券】新兴铸管（000778）-2024年年报点评：Q4业绩承压，管网改造有望发力-250413（3页）.pdf

1、本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 新兴铸管（000778.SZ）2024 年年报点评 Q4 业绩承压，管网改造有望发力 2025 年 04 月 13 日 事件：公司发布 2024 年年报。2024 年，公司实现营收 361.94 亿元，同比减少 16.32%，归母净利润 1.67 亿元，同比减少 87.60%；扣非归母净利-1.51亿元，同比转亏。2024Q4，公司实现营收 91.14 亿元，环比增加 9.16%，同比增加 31.48%，归母净利润-3.16 亿元，同环比转亏；扣非归母净利-3.92 亿元，环比亏损扩大 1028.36%，同比转亏。点

2、评：销量小幅下滑，减值拖累业绩 量：2024 年，公司铸管及钢材销量 821.64 万吨，同比减少 4.2%，其中铸管、普钢、优特钢销量分别为 248.54、319.86、253.24 万吨，同比-12.1%、-11.93%、+19.65%。2025 年金属制品产量目标 992 万吨。利：2024 年，公司毛利率 5.40%，同比减少 0.89pct。分产品看，铸管、普钢、优特钢毛利率分别为 9.32%、5.73%、0.35%，同比-0.97、-0.43、-0.36pct。2024Q4，公司毛利率 4.84%，环比+0.02pct，同比-3.10pct。业绩拆分：环比来看，24Q4 的主要增利

3、项为少数股东损益（+1.12 亿元）；主要减利项为减值损失等（-3.49 亿元，联新地产房产计提 2.65 亿元，黄石新兴老区固定资产计提 0.79 亿元），费用及税金（-0.99 亿元，主要系管理、销售费用增加），营业外利润（-0.85 亿元，主要系未决诉讼仲裁的赔偿或有事项）核心看点：积极布局海外市场，管网改造有望发力 球墨铸铁行业龙头，积极布局海外市场。公司现有铸管+管铸件产能 320 万吨，目前已形成覆盖国内外主要地区的球墨铸铁管产能布局，生产规模和综合技术实力居全球首位，球墨铸铁管行业龙头地位明确。2024 年 4 月，公司在埃及投资建设的 25 万吨铸管项目正式开工，12 月完成联

4、动试车，取得阶段性胜利。管网改造有望发力，球墨铸铁管下游需求可期。基建投资作为逆周期调节工具，2025 年投资增速有望保持稳健。2024 年发改委副主任刘苏社表示，未来 5年城市管网建设改总量预计将近 60 万公里，总投资需求约 4 万亿元。国内铸管市场将迎来新的发展机遇，球墨铸铁管的下游需求有望逐步释放。紧盯重点市场抢抓订单。2024 年，国内公开招标市场占比增加 6 个百分点达到 58%，出口销量提升 29%，全年新签铸管合同超 300 万吨，年末合同储备量 130 万吨以上。芜湖新兴优特钢比例同比增加 25%，邯郸特钢高附加值产品占比同比升高 12%，轴类件销量增长 148%。钢格板新签

5、订单量同比增长 9%。投资建议：公司是球墨铸铁行业龙头，受益于国内城市管网改造，公司盈利能力有望修复，我们预计公司 2025-2027 年归母净利润分别为 3.96、5.84 和7.84 亿元，对应现价，PE 分别为 33/22/17 倍，调整为“谨慎推荐”评级。风险提示：下游需求不及预期，项目建设不及预期，原料价格大幅波动。盈利预测与财务指标 项目/年度 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元）36,194 38,311 38,786 39,264 增长率（%）-16.3 5.8 1.2 1.2 归属母公司股东净利润（百万元）167 396 584 784 增长率（

6、%）-87.6 136.5 47.4 34.3 每股收益（元）0.04 0.10 0.15 0.20 PE 78 33 22 17 PB 0.5 0.5 0.5 0.5 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2025 年 4 月 11 日收盘价）谨慎推荐 下调评级 当前价格：3.30 元 分析师 邱祖学 执业证书：S0100521120001 邮箱： 研究助理 范钧 执业证书：S0100124080024 邮箱： 相关研究 1.新兴铸管（000778.SZ）2023 半年报点评：H1 业绩承压，管材下游有望持续增长-2023/08/23 2.新兴铸管（000778.SZ）202