华测检测-全球综合性检测龙头SGS百年成长的启示-220531（47页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告证券研究报告 | | 20222022年年0505月月3131日日买入买入华测检测（华测检测（300012.SZ300012.SZ）全球综合性检测龙头全球综合性检测龙头 SGSSGS 百年成长的启示百年成长的启示核心观点核心观点公司研究公司研究深度报告深度报告机械设备机械设备通用设备通用设备证券分析师：吴双证券分析师：吴双证券分析师：李雨轩证券分析师：李雨轩0755-819813620755- S0980519120001S0980521100001基础数据投资评级买入(维持)合理估值27.35 - 30.77 元收盘价22.12 元总市

2、值/流通市值37162/33667 百万元52 周最高价/最低价35.28/17.10 元近 3 个月日均成交额235.76 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告华测检测（300012.SZ）-公司经营极具韧性，疫情下业绩持续稳步兑现 2022-04-26华测检测（300012.SZ）-22Q1 归母净利润同比增长 17%-21%，疫情下业绩稳步兑现 2022-04-11华测检测-300012-2021 年业绩预告点评： 内生外延增收， 精细化管理提效 2022-01-25华测检测-300012-重大事件快评：医学子公司增资扩股绑定核心人才，彰显发展信心 202

3、1-12-20华测检测-300012-2021 年三季报点评： 经营持续稳中向好， 看好公司长期发展 2021-10-30SGS创立于1878年，经历两次世界大战、三次工业革命及多次经济危机，稳步成长为全球综合性检测龙头， 是全球公认的质量和诚信基准， 近15 年ROE水平维持在 25%以上。有感于其近150 年的稳健经营，本报告试图分析SGS成为百年老店的核心要素及由此带来对华测检测成长的启示：SGSSGS 是如何做到跨越周期、稳健成长至今的？是如何做到跨越周期、稳健成长至今的？我们分析了SGS 的成长历程，归纳出3 个核心要素：1 1）检测是服务行业，契合社会的）检测是服务行业，契合社会的

4、“认知认知”需求，为需求，为经济高质量发展做支撑经济高质量发展做支撑，可见未来永续存在可见未来永续存在：行业长期驱动力来自全社会对QHSE（质量、健康、安全、环境）等问题的重视，需求整体稳健，检测项目总是有增无减； 2 2） SGSSGS 业务多元化业务多元化、 全球化领先布局全球化领先布局， 经营抗周期性强经营抗周期性强： SGS主导/参与行业标准设立，抓住全球发展机遇从 1 到N 内生外延完成业务多元化、全球化，基于长期形成的公信力及领先的资质、业务及服务网络布局构建牢固的领先优势，得益于相对刚性的检测需求及新业务/领域不断拓展具备较强的抗周期经营能力；3 3）优化公司治理，精益管理提效降

5、本：）优化公司治理，精益管理提效降本：SGS在经历 1998 年金融危机造成收入业绩大幅下滑之后，优化公司治理，推行职业经理人制度并给予充分激励，以绩效理念为抓手，重组业务线，内部推行6 Sigma 精益管理，带动公司营收恢复增长，盈利能力显著提升。华测检测是否有机会成长为百年老店？华测检测是否有机会成长为百年老店？通过研究SGS 的历史经验， 我们认为华测检测具备成长为百年老店的基因和机遇：1 1）中国检测市场仍处于成长中国检测市场仍处于成长阶段阶段，为华测提供快速发展机遇为华测提供快速发展机遇：长期看行业需求稳健向上，中短期看全球/中国检测行业2013-20年CGAR达9.02%/14.2

6、7%， 国内市场从垄断走向开放，市场化稳步推进，各行业标准逐步形成及完善，行业仍有望保持较快成长，华测作为龙头充分受益；2 2）业务布局框架基本完成，内生外延查漏补缺、业务布局框架基本完成，内生外延查漏补缺、把握新业务发展先机把握新业务发展先机：华测把握中国市场成长机遇，自成立以来持续进行多产品线、 多网点布局， 目前已基本完成业务布局并建立遍及全国的服务网络，形成了明显的先发优势，公信力日益增强，新老业务巩固和发展及国际化布局进一步打开公司成长天花板，对标SGS 还有极大成长空间；3 3）更早战略）更早战略转型转型，推推行行精益管理精益管理，实现高质量实现高质量发展发展：华测通过多种激励机制