【江海证券】一致魔芋（839273）-魔芋食品景气度持续提升推动公司业绩增长-250408（4页）.pdf

1、 江海证券有限公司及其关联机构在法律许可的情况下可能与本报告所分析的企业存在业务关系，并且继续寻求发展这些关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在影响本报告客观性的利益冲突，不应视本报告为投资决策的唯一因素。敬请参阅最后一页之免责条款 证券研究报告证券研究报告公司点评报告公司点评报告 2025 年年 4 月月 8 日日 江海证券研究发展部江海证券研究发展部 消费行业研究组消费行业研究组 分析师：张婧分析师：张婧 执业证书编号：执业证书编号：S1410525010001 投资评级：投资评级：增持增持（上调上调）当前价格当前价格:39.09 元元 市场数据市场数据 总股本(百万股)73.75 A

2、 股股本(百万股)73.75 B/H 股股本(百万股)-/-A 股流通比例(%)）65.69 12 个月最高/最低(元)41.98/9.23 第一大股东 吴平 第一大股东持股比例(%)26.56 上证综指/沪深 300 3096.58/3589.44 数据来源：聚源 注：2025 年 4 月 7 日数据 近十二个月股价表现近十二个月股价表现%1 个月 3 个月 12 个月 相对收益 63.82 78.55 244.37 绝对收益 38.86 80.47 268.60 数据来源：聚源 注：相对收益与北证 50 相比 相关研究报告相关研究报告 1.江海证券-公司深度报告（首次覆盖）-一致魔芋-83

3、9273.BJ：魔芋粉行业领军者，魔芋食品成为第二增长曲线 2025.02.19 一致魔芋一致魔芋 839273.BJ 农林牧渔行业 魔芋食品景气度持续提升推动公司业魔芋食品景气度持续提升推动公司业绩增长绩增长 事件：事件：公司发布了 2024 年年报。2024 年公司收入 6.17 亿元，同比增 28.76%，归母净利润为 0.87 亿元，同比增 64.41%；其中 2024Q4 公司收入 1.8 亿元，同比增59.23%，归母净利润为 0.25 亿元，扭亏为盈。投资要点：投资要点：受益于受益于下游下游魔芋休闲食品的魔芋休闲食品的放量，公司魔芋食品放量，公司魔芋食品 2024 年增长年增长

4、63.22%。分产品来看，公司魔芋粉、魔芋食品和魔芋美妆三大业务板块均实现两位数以上的增长，收入分别为 4.34、1.72 和 0.05 亿元，分别同比增 19.6%，63.2%和 16.3%，其中魔芋粉价量齐升，主要增长来源是下游相关魔芋制品的需求增加。魔芋食品高增主要是魔芋休闲食品和魔芋茶饮小料的放量，其客户主要有蜜雪冰城、康师傅、三只松鼠和卫龙等。分区域来看，2024 年国内和国外分别实现收入 4.35亿和 1.81 亿元，分别同比增长 39.1%和 9.3%，受到中美贸易关税的影响，未来北美外贸增长存在不确定性。规模效应规模效应和产品结构优化使得公司毛利率和净利率提升和产品结构优化使得

5、公司毛利率和净利率提升。公司 2024 年毛利率达到 26.7%，较 2023 年提升了 5.7pcts，主要是源于规模效应和产品结构的优化。其中魔芋粉 2024 年毛利率为 25.15%，同比提升 3.81pcts，魔芋食品毛利率为29.43%，同比提升 11.20pcts。另外由于原材料价格上涨和公司产品价格回升，2024 年计提存货减值较 2023 年减少了 53.3%。另外公司 2023 年处置全资子公司股权导致投资收益基数较高，2024 年同比下降 86.43%，三项费用方面基本保持平稳。最终公司 2024 年归母净利率为 14.06%，同比提升了 3.05pcts。展望展望 202

6、5 年，年，下游魔芋食品景气有望延续，公司产能释放保障增长下游魔芋食品景气有望延续，公司产能释放保障增长。魔芋品类进入放量期，卫龙和盐津铺子等魔芋产品销售火爆，公司有望受益。公司募投项目中魔芋胶智能制造项目车间已建好，预计今年今年 6 月达产。魔芋食品项目，素毛肚产能 10000 吨、魔芋食材产能 15000 吨，目前已投入生产。魔芋晶球原有产能 5000 吨，扩产后能到 30000 吨。产能不断投放保障公司未来增长。估值和投资建议：估值和投资建议：我们预计公司 2025-2027 年的净利润为 1 亿、1.14 亿和 1.34亿，同比增速为 14.9%、14.6%和 17.3%，对应目前股价