【东吴证券】柏楚电子（688188）-2024年报点评：业绩符合预期，切割头&焊接业务高速增长-250404（3页）.pdf

1、证券研究报告公司点评报告计算机设备 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/3 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 柏楚电子（688188）2024 年报点评：业绩符合预期，切割头年报点评：业绩符合预期，切割头&焊焊接业务高速增长接业务高速增长 2025 年年 04 月月 04 日日 证券分析师证券分析师 周尔双周尔双 执业证书：S0600515110002 021-60199784 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)180.00 一年最低/最高价 135.79/340.94 市净率(倍)6.76 流通A股市值(百万元)36,981.91 总市值(百万元)

2、36,981.91 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)26.61 资产负债率(%,LF)6.02 总股本(百万股)205.46 流通 A 股(百万股)205.46 相关研究相关研究 柏楚电子(688188)：2024 年三季报点评：收入端保持快速增长，其他收益拖累利润表现 2024-10-27 柏楚电子(688188)：2024 年中报点评：Q2 归母净利润同比+29%，好于市场预期 2024-08-20 买入（维持）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入（百万元）1,407 1,735 2,095 2,5

3、39 3,093 同比（%）56.61 23.33 20.70 21.19 21.85 归母净利润（百万元）728.91 882.71 1,060.92 1,293.34 1,586.03 同比（%）52.01 21.10 20.19 21.91 22.63 EPS-最新摊薄（元/股）3.55 4.30 5.16 6.29 7.72 P/E（现价&最新摊薄）50.74 41.90 34.86 28.59 23.32 Table_Tag Table_Summary 投资要点投资要点 事件：事件：2025 年 4 月 2 日，公司发布 2024 年年度报告，业绩符合预期。Q4 受股权激励费用影响增

4、速放缓，切割头保持高速增长受股权激励费用影响增速放缓，切割头保持高速增长 2024 年公司实现营业收入 17.4 亿元，同比+23.3%，实现归母净利润 8.8 亿元，同比+21.1%；单 Q4 实现营业收入 4.4 亿元，同比+4.6%，归母净利润 1.6 亿元，同比+0.1%，Q4 公司业绩增速放缓主要系行业景气度较弱&股权激励费用增加。分下游看，平面解决方案：平面解决方案：2024 年实现收入 11.2 亿元，同比+11.8%。平面方案下游主要系中低功率需求及部分高功率需求，公司在中低功率系统市占率达到 60%-70%，2025 年有望受益于国内制造业景气度复苏，预计平面需求保持稳健增长

5、。管材解决方案管材解决方案：2024 年实现收入 3.8 亿元，同比+38.2%，管材切割主要系高功率需求，受益于渗透率快速提升，预计该板块继续保持较快增长。三维解决方案：三维解决方案：2024 年实现收入 0.37 亿元，同比+409.9%，三维方案下游主要系型钢切割，该业务处于导入期有望保持高速增长。分产品来看，切割头及智能焊接表现亮眼：切割头切割头：2025 年公司智能切割头业务（波刺自动化）收入 5.0 亿元，同比增长 43.7%，净利润 2.0 亿元，同比增长 83.0%，净利率高增 8.8pct 至 40.8%，公司切割头与系统组合效应进一步扩大&规模效应显现，盈利水平明显提升。智

6、能焊接智能焊接：我们预计随着智能焊接产品进一步成熟，有望突破桥梁、船舶等更多高附加值下游，成长空间大。盈利能力维持高位，费用控制能力优异盈利能力维持高位，费用控制能力优异 2024 年公司销售毛利率为 79.9%，同比-0.4pct，销售净利率为 53.7%，同比+0.2pct，盈利能力维持高位。Q4 来看，公司销售毛利率/销售净利率分别为74.9%/36.6%，同比分别-5.2/-1.8pct，销售毛利率下降主要系会计政策调整，净利率下降主要系股权激励费用影响。分产品来看，2024 年平面、管材、三维解决方案毛利率分别为 82.7%、87.5%和 80.7%，分别同比+1.0、-1.0、-7