【山西证券】广合科技（001389）-算力基础设施需求增长为重要驱动，泰国工厂投产加速全球化布局-250402（5页）.pdf

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1、请务必阅读最后股票评级说明和免责声明请务必阅读最后股票评级说明和免责声明1 1PCB广合科技（广合科技（001389.SZ）增持增持-A(维持维持)算力基础设施需求增长为重要驱动算力基础设施需求增长为重要驱动，泰国工厂投产加速全球化布局泰国工厂投产加速全球化布局2025 年年 4 月月 2 日日公司研究公司研究/公司快报公司快报公司上市以来股价表现公司上市以来股价表现市场数据：市场数据：2025 年年 4 月月 2 日日收盘价（元）：54.03年内最高/最低（元）：67.64/32.77流通 A 股/总股本（亿股）：1.50/4.25流通 A 股市值（亿元）：81.18总市值（亿元）：229.

2、77基础数据：基础数据：2024 年年 12 月月 31 日日基本每股收益(元)：1.66摊薄每股收益(元)：1.66每股净资产(元)：7.23净资产收益率(%)：22.00资料来源：最闻分析师：分析师：叶中正执业登记编码：S0760522010001电话：邮箱：冯瑞执业登记编码：S0760524070001邮箱：高宇洋执业登记编码：S0760523050002邮箱：事件描述事件描述公司发布 2024 年报，2024 年公司实现营业收入 37.34 亿元，同比增长39.43%；实现归母净利润 6.76 亿元，同比增长 63.04%；实现扣非归母净利润 6.78亿元，同比增长 55.83%；实现

3、基本每股收益 1.66 元，同比增长 52.29%。事件点评事件点评2024 年公司营收及归母净利润实现快速增长年公司营收及归母净利润实现快速增长，主要受益于主要受益于 AI 技术发展技术发展所驱动的算力基础设施需求增长所驱动的算力基础设施需求增长。2024 年公司实现营业收入 37.34 亿元，同比增长 39.43%；实现归母净利润 6.76 亿元，同比增长 63.04%。驱动公司营收利润增长的主要因素是 AI 技术发展所驱动的算力基础设施需求增长，公司所处的算力供应链需求旺盛。2024 年，公司在 AI 服务器、高端交换、新代际通用服务器产品、AIPC、高端显示、汽车等产品领域不断取得技术

4、突破，成功配合客户完成新产品开发。其中，公司在多高层 PCB 及高阶 HDI 类 PCB产品持续取得技术突破，并获得客户认可。2024 年公司销售毛利率较为稳定，且销售净利率提升明显。年公司销售毛利率较为稳定，且销售净利率提升明显。2024 年公司销售毛利率为 33.38%，较去年同期提升 0.08 个百分点；2024 年公司销售净利率为 18.11%，较去年同期提升 2.62 个百分点。净利率提升明显主要受益于期间费用率改善：2024 年公司销售期间费用率为 9.88%，较去年同期下滑 1.47 个百分点，其中，销售费用率、管理费用率、财务费用率、研发费用率分别为 2.86%、3.53%、-

5、1.30%、4.80%，较去年同期分别变动-0.33、-0.04、-1.40、0.30 个百分点。2024 年公司各工厂稳步向好，泰国工厂建成投产有望加速公司全球化年公司各工厂稳步向好，泰国工厂建成投产有望加速公司全球化战略布局。战略布局。广州工厂是公司的主力制造基地，借助东莞广合的投产运营，广州工厂在推进数字化转型的过程中，实现了技术能力和规模能力的提升，产品结构不断优化，交付竞争力显著增强。黄石工厂持续进行产品开发和提产增效，2024 年黄石工厂亏损有所收敛，四季度后实现月度盈亏平衡，2025年黄石工厂力争实现扭亏为盈。泰国工厂 2024 年 7 月主体厂房完成封顶，三季度开始水电风气安装

6、，12 月份开始设备安装，目前正进行生产线连线调试，为试产做最后准备，核心客户的审厂按原定计划有序推进。通过海外基地建设，公司积极布局海外市场，全球化战略布局加速。投资建议投资建议预计公司 2025-2027 年分别实现营收 50.47、59.80、69.60 亿元，同比增长 35.2%、18.5%、16.4%；分别实现净利润 8.54、10.75、13.13 亿元，同比增长 26.4%、25.8%、22.1%；对应 EPS 分别为 2.01、2.53、3.09 元，公司研究公司研究/公司快报公司快报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明请务必阅读最后股票评级说明和免责声明2 2以 4 月 2