【东吴证券】宇通客车（600066）-2024年报点评：出口加速，业绩高增-250402（3页）.pdf

1、证券研究报告公司点评报告商用车 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/3 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 宇通客车（600066）2024 年报点评：出口加速，业绩高增年报点评：出口加速，业绩高增 2025 年年 04 月月 02 日日 证券分析师证券分析师 黄细里黄细里 执业证书：S0600520010001 021-60199793 研究助理研究助理 孙仁昊孙仁昊 执业证书：S0600123090002 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)26.19 一年最低/最高价 19.87/30.05 市净率(倍)4.32 流通A股市值(百万元)57,983

2、.07 总市值(百万元)57,983.07 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)6.06 资产负债率(%,LF)57.52 总股本(百万股)2,213.94 流通 A 股(百万股)2,213.94 相关研究相关研究 宇通客车(600066)：2 月销量同比转正，春节假期扰动消退期待景气度继续回升 2025-03-06 宇通客车(600066)：春节影响 1 月产销短期波动，以旧换新政策托底销量修复可期 2025-02-18 买入（维持）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入（百万元）27042 37218 4

3、2920 49941 56683 同比（%）24.05 37.63 15.32 16.36 13.50 归母净利润（百万元）1817 4116 4626 5553 6753 同比（%）139.36 126.53 12.39 20.03 21.61 EPS-最新摊薄（元/股）0.82 1.86 2.09 2.51 3.05 P/E（现价&最新摊薄）31.91 14.09 12.53 10.44 8.59 Table_Tag Table_Summary 投资要点投资要点 公司公告：公司公告：公司发布 2024 年年报，业绩/分红符合我们预期。2024 年公司实现营业收入 372.18 亿元，同比+

4、37.63%；归母净利润 41.16 亿元，同比+126.53%；扣非归母净利润34.69亿元，同比+145.21%。其中2024Q4营业收入为 131.43 亿元，同环比分别+62%/+70%；归母净利润为 16.8亿元，同环比分别+120%/+122%；扣非归母净利润为 14.0 亿元，同环比分别+122%/+119%。2024 年公司拟向全体股东每 1 股派发现金股利 1 元（含税），计算合计拟派发现金红利 22.1 亿元（含税），2024 年度公司现金分红（包括中期已分配的现金红利）总额 33.2 亿元。内外需共振，全年出口销量超预期兑现。内外需共振，全年出口销量超预期兑现。2024

5、年公司总销量 4.7 万辆，同比+28%，国内销量 3.3 万辆，同比+26%，出口销量 1.4 万辆，同比+38%，欧洲新能源客车贡献较多增量；国内销售收入 176 亿元，同比+28%，国外销售收入 152 亿元，同比+46%。随着旅游市场复苏和“以旧换新”等政策落地实施，公交客运需求快速恢复，公司国内销量实现增长；随着中国客车产品竞争力不断凸显，客车行业出口销量持续攀升，公司出口销量实现大幅增长。规模效应规模效应提升提升，减值损失显著收窄，减值损失显著收窄助力利润增长助力利润增长。追溯会计准则调整影响（2024 年公司将质保金费用从销售费用调整到营业成本），2024 年公司毛利率为 22.

6、9%，同比-0.02pct，其中国内毛利率同比-2.7pct，出口毛利率同比+2.5pct。期间费用率为 10.2%，同比-2.5pct（排除会计政策调整影响），其中销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别同比-3.6/-0.6/-1.0/+0.1pct，销售/管理/研发费率显著下降主要系规模效应提升所致。资产价值损失与信用减值损失共计 5.2 亿元，同比收窄 3.7 亿元；其他收益 5.1 亿元，同比增加 1.7 亿元，主要增加了 2 亿元税金减免；公允价值变动收益 3.3 亿元，同比增加 3.3 亿元。现金流表现良好，大额分红回馈股东。现金流表现良好，大额分红回馈股东。2024