【华安证券】中国海油（600938）-产量大幅增长，承诺分红率提高-250401（4页）.pdf

1、 敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 产量大幅增长，承诺分红率提高 主要观点：主要观点：事件描述事件描述 3 月 27 日晚，中国海油发布 2024 年报，全年实现营收 4205.06 亿元，同比增加 0.94%，实现归母净利润 1379.36 亿元，同比增加 11.38%；实现扣非净利润 1333.97 亿元，同比增加 6.56%，基本每股收益 2.90 元。经营层面良好经营层面良好，资产减值影响当期利润资产减值影响当期利润 四季度油价震荡四季度油价震荡下行下行，海外资产减值影响利润，海外资产减值影响利润，经营层面稳健。经营层面稳健。公司第四季度实现营收 944.82 亿元，同比-

2、13.94%，环比-4.81%；归母净利润212.77 亿元，同比-18.78%，环比-42.38%；扣非净利润 175.29 亿元，同比-40.54%，环比-52.20%。四季度盈利同比环比下滑较多，一方面因为四季度原油价格因为需求预期下滑和地缘冲突缓和等因素下行，另一方面受到海外地区油气资产计提减值准备影响，全年资产减值及跌价准备为 80.47 亿元，较去年的 35.23 亿元增加明显。桶油成本继续下行，凸显核心竞争优势。桶油成本继续下行，凸显核心竞争优势。中国海油凭借较低的桶油生产成本、国际领先的生产技术、精简高效的人员配置降本增效，盈利能力在行业内处于领先水平。2024 全年桶油成本为

3、 28.52 美元，同比下降 1.08%。公司桶油作业费用处于同业较低水平，2024 年该项费用为 7.61美元/桶，与去年同期基本持平。2024 年公司桶油折旧、折耗与摊销费用14.34 美元/桶，同比增加 2.0%，主要原因是产量结构变化的影响。勘探费用和上年相比基本持平。积极资本开支推进增储上产积极资本开支推进增储上产，储量产量增速行业领先，储量产量增速行业领先 近年来，中国海油持续践行积极的资本开支以保证增储上产战略目标的实现，坚持增储上产，布局全球的战略，自 2016 年起资本持续增长，过去 8 年公司资本开支 CAGR 达 13.35%。2024 年全年资本支出 1327亿元，为历

4、史新高。2025 年预算资本开支 1250-1350 亿元。在持续资本开支保障下，公司储量与产量增长速度行业领先。2024 年末公司石油天然气净证实储量达到 72.7 亿桶油当量，储量寿命（含权益法核算储量）保持在 10 年，储量替代率达到 167%。2024 年油气净产量为 726.8 百万桶油当量，同比增长 7.2%，产量增速位居同业公司前列。2025-2027年油气产量目标为 760-780，780-800，810-830 百万桶。报告期内，公司在全球获得 11 个新发现，在国内建成南海万亿大气区；在海外，圭亚那 Stabroek 区块勘探潜力进一步提升，成功获取莫桑比克、巴西和伊拉克

5、10 个区块石油合同，以上项目为公司未来产量增长奠定基础。2025 年，多个重点新项目计划年内投产，包括中国的渤中 26-6 油田开发项目（一期）、垦利 10-2 油田群开发项目（一期）、涠洲 11-4 油田调整及围区开发项目和番禺 10/11 区块联合开发项目（番禺 11-12 油田番禺 10-1 油田番禺 10-2 油田调整联合开发项目）以及海外的圭 Table_StockNameRptType 中国海油中国海油（600938）公司点评 投资评级：买入（维持）投资评级：买入（维持）报告日期：2025-04-01 收盘价（元）25.97 近 12 个月最高/最低（元）35.14/24.70

6、总股本 A+H（百万股）47,530 流通股本 A（百万股）2,842 流通股比例（%）5.98 总市值 A+H（亿元）12,344 流通市值 A（亿元）738 公司价格与沪深公司价格与沪深 300 走势比较走势比较 Table_Author 分析师：王强峰分析师：王强峰 执业证书号：S0010522110002 电话：13621792701 邮箱： Table_Author 分析师：王强峰分析师：王强峰 执业证书号：S0010522110002 电话：13621792701 邮箱： 联系人：潘宁馨联系人：潘宁馨 执业证书号：S0010122070046 电话：13816562460 邮箱：