【民生证券】中国石油（601857）-2024年年报点评：归母净利润增长，盈利韧性强-250331（3页）.pdf

1、本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 中国石油（601857.SH）2024 年年报点评 归母净利润增长，盈利韧性强 2025 年 03 月 31 日 事件：2025 年 3 月 30 日，公司发布 2024 年年度报告。2024 年，公司实现营业收入 29379.8 亿元，同比下降 2.5%；实现归母净利润 1646.8 亿元，同比增长 2.0%；实现扣非归母净利润 1732.9 亿元，同比下降 7.5%。主业经营利润微降；非经常性损失下降。24 年，公司非经常性损失为 86.1亿元，同比减少 173.8 亿元，主要是 23 年计提了过往的矿业权出让收

2、益，24 年该项目缴纳额为 46.0 亿元，相比上年减少了 190.8 亿元。从主业来看，公司总经营利润为 2340 亿元，同比微降 0.8%；其中，油气和新能源、化工、天然气销售业务分别实现经营利润 1598/32/540 亿元，同比+7.1%/+361.4%/+25.5%，炼油和销售业务分别实现经营利润 182/165 亿元，同比-49.7%/-31.2%。天然气产量稳步增长，天然气销售加大终端市场开发。24 年，公司实现油气当量产量 1797 百万桶，同比+2.2%；其中，原油产量 942 百万桶、同比+0.5%，天然气产量 51338 亿立方英尺、同比+4.1%。价格方面，公司实现油价

3、为 74.7美元/桶，同比-2.5%；天然气外销价格为 2.28 元/立方米，同比-2.5%，主要是国际贸易销售价格下降。此外，公司统筹协调天然气长期协议和现货采购，拓宽天然气批发业务毛利空间，加大直销客户和终端市场开发力度，实现天然气销量2878 亿立方米，同比+5.2%。汽柴油产销量下滑，成品油市场需求疲软。24 年，公司汽/柴/煤油产量分别为 4808/5444/1735 万 吨，同 比-3.4%/-6.8%/+19.2%；销 量 分 别 为6415/7419/2066万 吨，同 比-4.5%/-6.9%/+9.0%；价 格 分 别 为8155/6632/5554 元/吨，同比-0.6%

4、/-6.1%/-7.2%。尽管煤油销量增长，但价格下滑幅度较大，因此，成品油市场需求较为疲软，导致公司炼油和成品油销售业务利润下滑。化工转型有序推进，乙烯产量同比提升。公司务积极向产业链中高端转型，吉林石化公司、广西石化公司乙烯等重点转型升级项目有序推进，同时优化调整装置负荷和产品结构，深入实施减油增化、减油增特，不断提升高附加值产品产量，全年实现乙烯/合成树脂/合成纤维原料及聚合物/合成橡胶/尿素产量865/1329/117/101/293 万吨，同比+8.1%/+5.7%/+6.1%/+4.2%/+27.4%。分红比率提升 2.2pct 至 52.2%，A/H 股股息率为 5.8%/8.3

5、%。公司拟派发每股现金红利 0.25 元，叠加中期分红 0.22 元，合计 24 年每股现金红利 0.47元，分红率为 52.2%，同比提升 2.2pct，以 2025 年 3 月 28 日收盘价和汇率计算，A/H 股股息率分别为 5.8%/8.3%，股息率较高，股息配置价值依然明显。投资建议：公司是国内油气龙头企业，油气上游资源丰富，下游产业链完整。我们预计公司 20252027 年归母净利润分别为 1431.40/1543.60/1643.89 亿元，EPS 分别为 0.78/0.84/0.90 元/股，对应 2025 年 3 月 28 日收盘价的 PE 分别为 10/10/9 倍，维持“

6、推荐”评级。风险提示：原油价格大幅波动的风险，化工品所需原材料价格上涨的风险，需求复苏不及预期的风险。盈利预测与财务指标 项目/年度 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元）2,937,981 2,724,280 2,595,388 2,588,560 增长率（%）-2.5-7.3-4.7-0.3 归属母公司股东净利润（百万元）164,676 143,140 154,360 164,389 增长率（%）2.0-13.1 7.8 6.5 每股收益（元）0.90 0.78 0.84 0.90 PE 9 10 10 9 PB 1.0 0.9 0.9 0.9 资料来源：Win