【华龙证券】长城汽车（601633）-2024年年报点评报告：单车归母净利润同比+80.38%，智能化升级赋能产品大年-250331（4页）.pdf

1、请认真阅读文后免责条款请认真阅读文后免责条款汽车汽车报告日期：报告日期：2025 年年 03 月月 31 日日单车归母净利润同比单车归母净利润同比+80.38%，智能化升级赋能产品大年，智能化升级赋能产品大年长城汽车（长城汽车（601633.SH）2024 年年报年年报点评报告点评报告华龙证券研究所华龙证券研究所投资评级：投资评级：买入买入（维持维持）最近一年走势最近一年走势市场数据市场数据2025 年年 03 月月 28 日日当前价格（元）26.4252 周价格区间（元）21.55-33.34总市值（百万元）226,225.35流通市值（百万元）163,642.17总股本（万股）856,26

2、5.51流通股（万股）619,387.46近一月换手（%）7.83分析师：杨阳执业证书编号：S0230523110001邮箱：联系人：李浩洋执业证书编号：S0230124020003邮箱：相关阅读相关阅读2024Q3 单车收入创新高，全球化势头不减长城汽车（601633.SH）2024 年三季报点评报告2024.10.302024Q1 业绩高增，出海+高端化加速长城汽车（601633.SH）2024 年一季报点评报告2024.04.29事件：事件：3月28日，长城汽车发布2024年报：公司2024年实现营收2021.95亿元，同比+16.73%，实现归母净利润 126.92 亿元，同比+80.

3、76%，实现扣非归母净利润 97.35 亿元，同比+101.40%。观点：观点：高端化高端化+全球化推动销量结构改善全球化推动销量结构改善，单车收入同比单车收入同比+16.49%。公司2024 年营收同比+16.73%，其中车型销量同比+0.21%，单车收入同比+16.49%至 16.39 万元/辆。单车收入同比增长主要系销量结构改善，其中海外销量同比+43.39%至 45.31 万辆，占比同比+11.06pct 至 36.74%；坦克和 WEY 牌等高端品牌销量同比+39.97%至 28.57 万辆，占比同比+5.52pct。新能源转型稳步推进，公司 2024 年实现新能源销量同比+22.8

4、2%至 32.18 万辆。单车归母净利润同比单车归母净利润同比+80.38%，费用控制优秀提振盈利能力，费用控制优秀提振盈利能力。公司 2024 年归母净利润同比+80.76%，毛利率同比+1.36pct 至19.51%，主要系高端车型销量占比提升拉动；期间费用率同比-0.66pct，其中销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率同比-0.33/-0.38/+0.12/-0.06pct。公司 2024 年单车归母净利润同比+80.38%至 1.03 万元/辆。公司 2024 年经营活动现金流量净额同比+56.49%至 277.83 亿元，主要系海外销量增长收现增加，以及受国内销售收款周期影

5、响票据到期托收增加。智能化升级赋能，产品大年有望提振销量智能化升级赋能，产品大年有望提振销量。进入 2025 年，公司加大智能化投入。智能驾驶方面，公司规划 ADC2.0/3.0/4.0 三平台，均采用端到端算法，对应车端算力 100+/200+/700+TOPS，覆盖 10 万元及以上全价格带车型，线控转向已装车验证，预计于2026 年量产。智能座舱方面，下一代 Coffee OS4 预计于 2025 年推出，搭载 Coffee space agent，实现全场景主动服务。公司 2025年进入产品大年，哈弗品牌预计推出 4 款泛越野以及都市 SUV，WEY 牌将推出全新 SUV 系列以及拓展

6、轿车品类。在智能化升级赋能下，多款新品销量有望表现优秀。盈利预测及投资评级盈利预测及投资评级：公司盈利能力优秀，2025 年进入产品大年，在智能化升级赋能下有望推动销量显著增长。考虑到乘用车市场竞争激烈，竞争对手产品及定价策略激进，我们下调公司盈利预测，预计公司 2025-2027 年归母净利润分别为 150.37/177.91/203.33 亿元（原 2025-2026 年预测为 157.78/178.56 亿元），当前证券研究报告证券研究报告点评报告点评报告请认真阅读文后免责条款2股价对应PE为15.0/12.7/11.1倍，可比公司PE平均值为 19.7/15.3/13.0 倍，公司估值