【西南证券】天味食品（603317）-2024年报点评：24年顺利收官，盈利能力持续改善-250329（6页）.pdf

1、 请务必阅读正文后的重要声明部分 1 TablTable_StockInfoe_StockInfo 2025 年年 03 月月 29 日日 证券研究报告证券研究报告2024 年报点评年报点评 买入买入（维持）（维持）当前价：13.90 元 天味食品（天味食品（603317）食品饮料食品饮料 目标价：元（6 个月）24 年年顺利收官顺利收官，盈利能力持续改善，盈利能力持续改善 投资要点投资要点 西南证券研究西南证券研究院院 分析师：朱会振 执业证号：S1250513110001 电话：023-63786049 邮箱： 分析师：舒尚立 执业证号：S1250523070009 电话：023-6378

2、6049 邮箱： 相对指数表现相对指数表现 数据来源：聚源数据 基础数据基础数据 总股本(亿股)10.65 流通 A 股(亿股)10.65 52 周内股价区间(元)8.56-15.58 总市值(亿元)148.05 总资产(亿元)56.62 每股净资产(元)4.29 相关相关研究研究 Table_Report 1.天味食品（603317）：费用优化叠加成本下行，Q3 盈利能力显著提升 (2024-10-29)2.天味食品（603317）：Q2淡季收入承压，线上高增势能延续 (2024-09-02)3.天味食品（603317）：中式复调维持高增，盈利能力持续提升 (2024-04-28)事件：事件

3、：公司发布 2024年报，公司全年实现营收 34.8亿元，同比+10.4%，实现归母净利润6.2亿元，同比+36.8%；其中24Q4实现营收11.1亿元，同比+21.6%，实现归母净利润 1.9 亿元，同比+41%。此外，公司向全体股东每 10 股派发现金红利 5.5 元（含税）。Q4火锅底料与中式复调实现高增火锅底料与中式复调实现高增。分产品看，24全年火锅底料/中式调料/冬调/其他业务收入增速分别为+3.5%/+16.6%/+11%/-2.1%；其中 24Q4对应增速为+25.3%/+25.2%/-3.4%/-4.6%。Q4火锅底料与中式复调实现高速增长，主要系公司倾斜渠道资源投放，叠加春

4、节旺季备货存在错期。分渠道看，24全年线上/线下渠道实现收入 5.9/28.7亿元，同比+51.7%/+4.4%；得益于食萃小 B客户拓展情况良好，线上渠道环比维持高速增长。分区域看，24全年东/南/西/北/中部区域收入增速分别为+7.1%/+18.2%/+16.5%/-2.3%/+6.2%；除北部地区有所承压外，其他区域收入均实现正增长。成本红利成本红利+费用优化费用优化，盈利能力，盈利能力改善明显改善明显。24 全年公司毛利率为 39.8%，同比+1.9pp；其中 24Q4 毛利率为 40.8%，同比+0.5pp。毛利率提升主要系辣椒、油脂等主要原材料价格持续下行。费用方面，全年销售费用率

5、同比减少 2.4pp至 13%，主要系公司积极控制费投力度；管理费用率同比-1pp 至 5.3%，主要系公司深化管理改革，内部营运效率持续优化。综合来看，受益于成本红利持续释放与降费增效，24 全年公司净利率同比增长 3.8pp 至 18.5%。24 年顺利收官年顺利收官，25 年表现值得期待年表现值得期待。1）产品端：公司坚持贯彻大单品战略，手工火锅、不辣汤、酸菜鱼三大战略品类采用项目经理统筹制，大幅提升管理效率；同时品牌投资聚焦厚火锅和鲜汤料两大新品，带动整体品牌认知提升。2）渠道端：公司将深化经销战略联盟建设与优商扶商政策，提升渠道精细化运营能力。大 B 方面，公司持续加强对连锁餐饮客户

6、拓展力度；且收购食萃助力小B及线上渠道份额持续提升，B端有望成为贡献收入增量的关键。3）2024年公司顺利收官，实现 10%的股权激励增长目标。根据年报，公司 25年计划收入与利润增速均不低于 15%；展望未来，Q1公司重点或集中于渠道库存水平消化，在新产品与渠道的带动下，预计自 Q2 起收入端有望回归较快增长。盈利预测与投资建议。盈利预测与投资建议。预计 2025-2027 年 EPS分别为 0.68元、0.76元、0.83元，对应动态 PE分别为20 倍、18 倍、17 倍，维持“买入”评级。风险提示：风险提示：原材料成本上涨风险，市场竞争加剧风险。指标指标/年度年度 2024A 2025