【东吴证券】天味食品（603317）-2024年报点评：24年顺利收官，内延外拓势能延续-250330（3页）.pdf

1、证券研究报告公司点评报告调味发酵品 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/3 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 天味食品（603317）2024 年年报报点评点评：24 年年顺利顺利收官，内延外拓势收官，内延外拓势能延续能延续 2025 年年 03 月月 30 日日 证券分析师证券分析师 苏铖苏铖 执业证书：S0600524120010 证券分析师证券分析师 周韵周韵 执业证书：S0600524080009 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)13.90 一年最低/最高价 8.50/15.78 市净率(倍)3.24 流通A股市值(百万元)14,803.4

2、5 总市值(百万元)14,804.66 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)4.29 资产负债率(%,LF)17.27 总股本(百万股)1,065.08 流通 A 股(百万股)1,065.00 相关研究相关研究 天味食品(603317)：2024 年三季报点评：业绩大超预期，成长势能强劲 2024-10-25 天味食品(603317)：2024 年中报业绩点评：淡季需求承压，并购食萃推动电商高增 2024-09-02 买入（维持）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入（百万元）3149 3476 3845 4

3、226 4672 同比（%）17.02 10.41 10.60 9.92 10.55 归母净利润（百万元）456.70 624.64 707.22 778.58 864.28 同比（%）33.65 36.77 13.22 10.09 11.01 EPS-最新摊薄（元/股）0.43 0.59 0.66 0.73 0.81 P/E（现价&最新摊薄）32.42 23.70 20.93 19.02 17.13 Table_Tag 关键词：关键词：#业绩符合预期业绩符合预期 Table_Summary 投资要点投资要点 公司公司发布发布 2024 年年报报：2024 年公司实现总营业收入 34.76 亿

4、，同比增长10.41%；实现归母净利润 6.25 亿，同比增长 36.77%。2024Q4 公司实现总营业收入 11.12 亿，同比增长 21.57%；归母净利润 1.92 亿，同比增长41.03%。业绩符合快报。食萃延续高增态势，食萃延续高增态势，24Q4 底料、中调底料、中调加速增长加速增长。2024 年公司线上小 B子公司食萃食品实现含税收入 2.82 亿元，同比+41%；实现净利润 0.43亿元，同比+10%，协同效应下食萃收入延续高增态势。2024Q4 公司火锅调料/中式菜品调料/香肠腊肉调料收入分别同比+25%/+25%/-3.4%，火锅底料/中式调料 24Q4 加速增长主因旺季动

5、销改善+春节备货拉动。线上表现亮眼，线上表现亮眼，深化渠道改革深化渠道改革。24Q4公司线上/线下收入分别为2.03/9.07亿元，分别同比+27/21%，电商收入增速亮眼主因食萃高增+协同效应释放下公司内生线上业务快速增长。截止到 2024 年底，公司经销商数量3017 家，较 2023 年末减少 148 家，主因公司深化渠道改革，持续优化经销商团队。成本红利推动毛利率改善，费投优化成本红利推动毛利率改善，费投优化带动带动净利率提升净利率提升。2024Q4 毛利率40.8%，同比+0.5pct，预计主因成本红利释放+产品结构优化。2024Q4 销售/管理/研发/财务/费用率分别同比-3.2/

6、-0.7/-0.3/+0.1pct，24Q3 起公司费投政策改为货折，费投优化带动销售费用率快速下降。综合看 24Q4 归母净利率 17.3%，同比+2.4pct，盈利能力强化。延续高分红政策延续高分红政策，并购加点滋味并购加点滋味有望贡献增量有望贡献增量。公司重视股东回报，24年公司拟派发红利 5.85 亿元，叠加回购 0.25 亿元，预计 24 年股份支付率 97.62%，高分红政策延续。2024 年 11 月底公司收购杭州加点滋味63.84%股份，加点滋味及其控股子公司姜姜文化自 2024 年 12 月 31 日起并表，未来随着产品创新及渠道开拓协同效应释放，公司收入有望稳健增长。盈盈利