【信达证券】中国海油（600938）-逆油价下跌之势，24年业绩实现稳步增长-250328（5页）.pdf

1、 证券研究报告 公司研究 点评报告 中国海油（中国海油（6 600938.00938.SHSH）中国中国海洋石油海洋石油（0883.0883.HKHK）投资评级投资评级 买入买入 上次评级上次评级 买入买入 Table_Author 左前明 能源行业首席分析师 执业编号：S1500518070001 联系电话：010-83326712 邮箱： 胡晓艺 石化行业分析师 执业编号：S1500524070003 邮箱： 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北 京 市 西 城 区 宣 武 门 西 大 街 甲127号 金隅 大 厦B座 邮编：100031 逆油价下跌之

2、势，逆油价下跌之势，2424 年业绩实现稳步增长年业绩实现稳步增长 Table_ReportDate 2025 年 3 月 28 日 事件：事件：2025 年 3 月 27 日，中国海油发布 2024 年度报告。2024 年，公司实现营业收入 4205.06 亿元，同比+0.94%；实现归母净利润 1379.36 亿元，同比+11.38%；实现扣非后归母净利润 1333.97 亿元，同比+6.56%；实现基本每股收益2.9元，同比+11.54%。公司资本负债率为10.9%，同比-4.3pct。其中，2024 年 Q4，公司实现营业收入 944.82 亿元，同比-13.94%，环比-4.81%；

3、实现归母净利润 212.77 亿元，同比-18.78%，环比-42.38%；实现扣非后归母净利润 175.29 亿元，同比-40.54%，环比-52.20%；实现基本每股收益 0.44 元，同比-18.52%，环比-43.59%。点评：点评：2022024 4 年公司年公司实现业绩稳健增长，但其中实现业绩稳健增长，但其中 Q4Q4 公司业绩同环比均出现一定公司业绩同环比均出现一定的下滑，主要考虑的下滑，主要考虑四四个因素：个因素：1 1）价格方面，）价格方面，经计算，Q4 公司实现油价降至 70.08 美元/桶（同比-11.2、环比-6.33 美元/桶），且较布油折价扩大至 3.93 美元/桶

4、（Q1-Q3 单季折价分别为 3.01、3.16、2.30 美元/桶）。2 2）财务方面，财务方面，公司资产减值损失较上年增加 45.24 亿元，同比+128%，主要考虑海外项目风险,主要包括北美地区油气资产减值 28.45亿元以及公司长期股权投资减值 50.79 亿元。3 3）成本方面，）成本方面，经计算，Q4 公司桶油成本环比季节性上涨至 29.64 美元/桶（同比-0.48 美元/桶），主要为油田维修及作业工作量增加带来的作业费用上涨和产量结构变化带来的折旧摊销增加。4 4）产量方面，）产量方面，Q4 公司油气产量增速较之前有所放缓，油气合计同比+3.48%，环比+2.78%。从全年维度

5、来看：从全年维度来看：公司整体实现油价降幅小于布油公司整体实现油价降幅小于布油：2024 年原油价格震荡下跌，布伦特原油均价 79.86 美元/桶，同比-3.19%。2024 年公司实现油价 76.75 美元/桶，同比-1.55%，整体降幅小于布油，且较布油平均折价收窄至 3.11美元（2023 年为 4.53 美元）。公司实现气价 7.72 美元/千立方英尺，同比-3.26%，我们认为主要受油价下跌和暖冬天气影响。公司仍保持产量高速增长公司仍保持产量高速增长：2024 年公司油气净产量达 726.8 百万桶油当量，同比+7.20%，略高于上限完成目标。其中，油气产量比例为 78%：22%，较

6、上年基本无变化；海内外产量比例为 68%：32%，海外产量占比较上年提高 1pct。国内油气增量主要来自渤海，海外油气增量主要来自南美地区圭亚那等项目。北美地区，加拿大长湖西北项目于 24 年 11 月投产，桶油主要成本保持公司平均线以下。此外，对于海上在产油田，公司实现采收率提高 1.2pct，递减率控制在 9.6%。展望 2025-2027 年，公司产量目标分别为 760-780、780-800、810-830 百万桶，仍维持稳定增长态势。储量寿命继续稳定维持在储量寿命继续稳定维持在 1010 年年：2024 年公司储量替代率达 167%，储量寿命仍稳定维持在 10 年。勘探方面，公司在渤