【民生证券】中国电信（601728）-2024年年报点评：业绩稳健增长，云和AI业务实现突破-250326（3页）.pdf

1、本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 中国电信（601728.SH）2024 年年报点评 业绩稳健增长，云和 AI 业务实现突破 2025 年 03 月 26 日 事件：2024 年营收 5,236 亿元，同比增长 3.1%，归母净利润 330 亿元，同比增长 8.4%，经营活动现金流净额 1,453 亿元，同比增长 4.8%，自由现金流222 亿元，同比增长 70.7%。基础业务保持稳健增长，ARPU 稳中有升。2024 年移动通信服务收入达到 2,025 亿元，同比增长 3.5%，其中，移动增值及应用收入同比增长 16.1%，移动用户数净增 1,67

2、5 万户，用户规模达到 4.25 亿户，移动用户 ARPU 达到 45.6元，同比增长 0.4%。公司移动通信服务收入增长，一是公司持续推进网络向 5G-A 升级，不断优化客户体验；二是公司推进通信助理、视频彩铃、云盘等应用 AI 升级，加快量子密信密话、手机直连卫星等战新业务规模拓展。固网及智慧家庭服务收入达到 1,257 亿元，同比增长 2.1%，其中，智慧家庭业务收入同比增长16.8%，宽带用户数净增 728 万户，达到 1.97 亿户，宽带综合 ARPU 达到 47.6元。产数业务实现良好增长，云和 AI 业务实现突破。产业数字化收入达到 1,466亿元，同比增长 5.5%，占服务收入

3、比达到 30.4%，同比提高 0.5pct。其中，天翼云收入达到 1,139 亿元，同比增长 17.1%，“息壤”一体化智算服务平台，与DeepSeek-R1/V3 系列大模型深度适配优化，接入 50 家算力合作伙伴，自有和接入的智能算力合计达到62EFLOPS；IDC收入达到 330 亿元，同比增长 7.3%，机架达到 57.1 万架，高功率机架占比 20%，且利用率超过 80%；安全收入达到162 亿元，同比增长 17.2%；智能收入达到 89 亿元，同比增长 195.7%；视联网收入同比增长 40.1%。国际业务收入为 169 亿元，同比增长 15.4%。算力资本开支占比提升，成本良好管

4、控。2024 年公司折旧及摊销为 962 亿元，同比增长 1%；运行维护及技术支撑费为 1,068 亿元，同比增长 4.4%；销售/管理/研发/财务费用率分别同比变化-0.45/+0.06/0.20/-0.03pct。公司资本开支为 935 亿元，同比下降 5.4%，其中移动网投资 299 亿元，产业数字化投资325 亿元。智能算力资源达到 35EFLOPS，2025 年计划资本开支 836 亿元，预计同比下滑 10.6%。其中，产业数字化方面占比预计提升至 38%，算力方面资本开支预计同比增长 22%。派息率稳步提升。2024年全年派发股息为每股0.2598元，派息率达到72%。公司明确 2

5、024 年起未来三年派息率逐步提升至 75%以上。投资建议：预计 25 年营收、利润、EBITDA 将保持良好增长。我们预计2025/2026/2027 年公司归母净利润实现 359/389/421 亿元，同比增长9%/8%/8%，对应 PE 20/18/17 倍，维持“推荐”评级。风险提示：国际贸易摩擦风险，个人市场业务发展不及预期，竞争压力增大风险。盈利预测与财务指标 项目/年度 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元）523,569 542,088 562,685 584,646 增长率（%）3.1 3.5 3.8 3.9 归属母公司股东净利润（百万元）33,0

6、12 35,852 38,860 42,125 增长率（%）8.4 8.6 8.4 8.4 每股收益（元）0.36 0.39 0.42 0.46 PE 21 20 18 17 PB 1.5 1.5 1.5 1.4 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2025 年 3 月 26 日收盘价）推荐 维持评级 当前价格：7.57 元 分析师 马天诣 执业证书：S0100521100003 邮箱： 分析师 马佳伟 执业证书：S0100522090004 邮箱： 分析师 范宇 执业证书：S0100525030002 邮箱： 相关研究 1.中国电信（601728.SH）2024 年半年报点