【信达证券】中国石化（600028）-炼化板块拖累公司业绩，市值管理+高分红强化股东回报-250324（6页）.pdf

1、 证券研究报告 公司研究 Table_ReportType 点评报告 Table_StockAndRank 中国石化中国石化(600028.SH600028.SH)投资评级投资评级 买入买入 上次评级上次评级 买入买入 Table_Author 左前明 能源行业首席分析师 执业编号：S1500518070001 联系电话：010-83326712 邮箱： 刘奕麟 石化行业分析师 执业编号：S1500524040001 联系电话：13261695353 邮箱： Table_OtherReport 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区宣武门西大街甲1

2、27号金隅大厦B座 邮编：100031 Table_Title 炼化板块拖累公司业绩，市值管理炼化板块拖累公司业绩，市值管理+高分红强化股东回报高分红强化股东回报 Table_ReportDate 2025 年 3 月 24 日 Table_Summary 事事件：件：2025 年 3 月 23 日晚，中国石化发布 2024 年年度报告。2024 年公司实现营业收入30745.62亿元，同比下降4.29%；实现归母净利润503.13亿元，同比下降 16.8%；实现扣非后归母净利润 480.57 亿元，同比下降20.80%；实现基本每股收益 0.415 元，同比下降 17.80%。其中，第四季度

3、公司实现营业收入 7080.21 亿元，同比下降 4.61%，环比下降 10.42%；实现归母净利润 60.66 亿元，同比下降 19.09%，环比下降29.00%；实现扣非后归母净利润 40.90 亿元，同比下降 60.72%，环比下降 51.22%；实现基本每股收益 0.05 元，同比下降 16.67%，环比下降28.57%。点评：点评：需求承压需求承压+毛利收窄毛利收窄，炼化板块拖累公司业绩炼化板块拖累公司业绩。油价端，油价端，2024 年国际油价中高位震荡运行，上半年油价呈现冲高后回落企稳态势；下半年受全球宏观经济形势转弱、地缘担忧情绪放缓，国际油价震荡下行。2024年布伦特平均油价为

4、 79.86美元/桶，较 2023年中枢下移 2.31美元/桶。分板块分板块盈利盈利看，看，2024年公司勘探开发、炼油、营销、化工板块分别实现经营收益 564、67、186、-100 亿元，同比+114、-139、-73、-40 亿元。整体来看，公司业绩贡献主要来自上游勘探开发板块，而下游板块受成品油需求疲弱和化工品毛利收窄影响，经营效益有所下滑，对公司业绩带来明显拖累。稳油增气稳油增气取得新进展取得新进展，降本增效成果显著降本增效成果显著。2024 年公司不断加强高质量勘探和效益开发，在四川盆地超深层页岩气、渤海湾盆地页岩油等勘探取得重大突破，胜利济阳页岩油国家级示范区建设高效推进，新兴、

5、溱潼油田1.8亿吨页岩油探明地质储量获自然资源部评审认定，境内油气储量替代率达 144%。在油气上产方面，2024 年公司实现油气当量产量 515.35 百万桶，同比增长 2.2%，其中原油产量 281.85 百万桶，同比增长 0.3%，天然气产量 233.50 百万桶油当量，同比增长4.7%；从销售角度看，2024年公司销售原油 773万吨，同比+6.8%，原油平均实现价格 3896元/吨，同比-1.7%，销售天然气 408 亿方，同比+10.4%，天然气平均实现价格 2230 元/千方，同比+3.4%，天然气量价齐升为公司上游板块贡献较大业绩增量。在降本增效方面，公司在控制整体勘探投资的基

6、础上，进行勘探投入结构性调整，加大成功率较高的非常规油气勘探力度，优化成本支出，2024 年公司勘探费用为人民币 94 亿元，同比降低 15.2%，油气现金操作成本 745.40 元/吨，同比下降 1.3%，公司进一步强化成本管控，全年上游板块毛利率25.2%，同比+3.1pct，单位盈利上行叠加油气产量释放，推动公司上游板块业绩提升。成品油消费疲软成品油消费疲软与化工与化工景气低迷景气低迷，炼化板块，炼化板块盈利中枢下行盈利中枢下行。炼油板炼油板块，块，2024 年公司原油加工量为 252.3 百万吨，同比-2.0%，成品油产量153.49百万吨，同比下降1.6%，汽油、煤油产量分别同比+2