【华龙证券】有友食品（603697）-2024年报业绩点评报告：收入增长提速，盈利能力改善-250322（4页）.pdf

1、请认真阅读文后免责条款请认真阅读文后免责条款食品饮料食品饮料报告日期：报告日期：2025 年年 03 月月 22 日日收入增长提速，盈利能力改善收入增长提速，盈利能力改善有友食品（有友食品（603697.SH603697.SH）20242024 年报业绩点评报告年报业绩点评报告华龙证券研究所华龙证券研究所投资评级：投资评级：增持增持（首次覆盖首次覆盖）最近一年走势最近一年走势市场数据市场数据2025 年年 03 月月 21 日日当前价格（元）9.8352 周价格区间（元）5.33-11.76总市值（百万元）4,204.21流通市值（百万元）4,204.21总股本（万股）42,769.21流通股

2、（万股）42,769.21近一月换手（%）42.07分析师：王芳执业证书编号：S0230520050001邮箱：相关阅读相关阅读事件：事件：2025 年 3 月 20 日，有友食品发布 2024 年度报告。2024 年公司实现营业收入 11.82 亿元，同比增长 22.37%，归母净利润 1.57 亿元，同比增长 35.44%；扣非后归母净利润 1.26 亿元，同比增长 40.53%。观点：观点：公司营收增速明显提升公司营收增速明显提升，线上渠道低基数下实现亮眼增长线上渠道低基数下实现亮眼增长。2024年公司实现营收增速 22.37%，较 2023 年（-5.68%）提升 28.05pct，我

3、们预计主因公司产品在山姆渠道放量带来营收增速边际好转。分产品来看，2024 年泡凤爪类/皮晶类/素食类/鸡翅类/其他泡卤风味肉制品分别实现营收 7.85 亿元/0.93 亿元/0.93 亿元/0.48 亿元/1.52 亿元，同比变化 8.63%/6.29%/-2.05%/23.76%/840.69%；分渠道来看，线上/线下分别实现营收 0.68 亿元/11.04 亿元，同比增长204.33%/17.70%；分地区来看，西南/华东/华南/西北/华中/华北/东北分别实现营收5.43亿元/3.15亿元/1.76亿元/0.52亿元/0.38亿元/0.35亿元/0.12亿元，同比变化5.84%/18.7

4、6%/294.88%/-3.63%/36.46%/-9.65%/-27.30%/22.02%，华南、华中和华东增速居前。全年毛利率小幅下降全年毛利率小幅下降，净利率提升净利率提升，公司盈利能力改善公司盈利能力改善。2024 年公 司 毛 利 率/净 利 率 分 别 为 28.97%/13.31%，同 比 变 化-0.40pct/1.28pct，我们认为毛利率小幅下滑主因其他泡卤风味肉制品和鸡翅类产品毛利率较低所致。2024 年公司销售费用率/管理 费 用 率/财 务 费 用 率/研 发 费 用 率 分 别 为10.64%/4.28%/0.01%/0.35%，同比变化分别为-1.57pct/-0

5、.78pct/+0.09pct/0.00pct，公司销售费用率和管理费用率下降，其他费用支出维持稳健。产品创新和新渠道驱动产品创新和新渠道驱动，凤爪龙头打开新的增长空间凤爪龙头打开新的增长空间。有友食品主要产品为泡卤风味休闲食品，其核心产品“泡椒凤爪”2024 实现销售占比超 60%，公司在该细分市场具有较高的品牌知名度。公司以“产品创新+渠道拓展”为核心驱动力，围绕市场需求重构产品矩阵，依托技术创新、品类革新与场景拓展推出六大新品，以健康化、多元化的产品矩阵形成差异化竞争壁垒。同时，公司建立与头部会员制零售渠道的合作，深化主流零食量贩渠道渗透，夯实线下布局；加速电商运营模式迭代，通过社交电商

6、全域运营实证券研究报告证券研究报告点评报告点评报告请认真阅读文后免责条款2现线上销售额倍增。盈利预测及投资评级：盈利预测及投资评级：我们看好公司泡凤爪类基本盘稳健增长，同时，公司通过打造新品，开拓新渠道带来新的业绩增长空间。我们给予公司一定的估值溢价，预计 2025 年/2026 年/2027 年公司营业收入分别为 14.43 亿元/17.21 亿元/20.01 亿元，同比增长22.05%/19.25%/16.30%；归母净利润分别为 1.94 亿元/2.32 亿元/2.71 亿元，同比增长 23.48%/19.64%/16.62%；对应 2025 年 3 月21 日收盘价，PE 分别为 21