【东吴证券】昆药集团（600422）-2024年年报点评：核心品种逐步放量，持续改革融合未来可期-250314（3页）.pdf

1、证券研究报告公司点评报告中药 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/3 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 昆药集团（600422）2024 年年报点评：年年报点评：核心品种逐步放量，持续核心品种逐步放量，持续改革融合未来可期改革融合未来可期 2025 年年 03 月月 14 日日 证券分析师证券分析师 朱国广朱国广 执业证书：S0600520070004 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)17.20 一年最低/最高价 11.92/24.11 市净率(倍)2.48 流通A股市值(百万元)13,019.98 总市值(百万元)13,019.98 基础数据基础

2、数据 每股净资产(元,LF)6.94 资产负债率(%,LF)46.51 总股本(百万股)756.98 流通 A 股(百万股)756.98 相关研究相关研究 昆药集团(600422)：收购华润圣火解决同业竞争，打造银发健康产业引领者 2024-06-10 昆药集团(600422)：2024 一季报点评：“昆中药 1381”品牌打造初见成效，三大黄金单品表现亮眼 2024-04-21 买入（维持）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入（百万元）8430 8401 9249 10276 11430 同比（%）1.79(

3、0.34)10.09 11.10 11.23 归母净利润（百万元）540.71 648.08 744.95 892.70 1,102.52 同比（%）41.11 19.86 14.95 19.83 23.50 EPS-最新摊薄（元/股）0.71 0.86 0.98 1.18 1.46 P/E（现价&最新摊薄）24.08 20.09 17.48 14.58 11.81 Table_Tag Table_Summary 投资要点投资要点 事件事件：2024 年，公司实现营收 84.01 亿元，追溯调整后同比下滑 0.34%；归母净利润 6.48 亿元，追溯调整后同比增长 19.86%，扣非归母净利润

4、4.19 亿元（+25.09%，较去年同期增长 25.09%，下同）。2024 年单 Q4 季度，公司实现收入 29.44 亿元（+4.42%），归母净利润 2.61 亿元（+68.51%），扣非归母净利润 1.3 亿元（+428%），利润端表现亮眼。昆中药昆中药 1381、777 协同并进，大单品重点打造成效显著。协同并进，大单品重点打造成效显著。分治疗领域来看，抗疟类产品实现收入 1.3 亿元（+45.89%）；妇科系列收入 4.0 亿元（+15.67%），消化系统实现收入 5.5 亿元（+2.46%），表现较好；心脑血管主受到注射用血塞通集采影响，短期有所承压，2024 年实现收入21.

5、95 亿元（-17.45%）。分事业部来看，公司与华润圣火联合推出“777”全新品牌，以强 KA、广覆盖为目标，大力开展零售渠道搭建及开发。2024 年，血软（包含络泰和理洫王）销量同比增长 11.27%。公司昆中药 1381 整体销售规模实现历史性突破，其中，消化、情绪治疗、感冒呼吸三大产品矩阵的核心品种参苓健脾胃颗粒、舒肝颗粒及清肺化痰丸合计同比增长 20%，清肺化痰丸营收规模破亿，参苓健脾胃颗粒、舒肝颗粒营收规模再创历史新高。强品牌、拓渠道、广覆盖，院内外齐头并进。强品牌、拓渠道、广覆盖，院内外齐头并进。公司借助三九商道体系等优势，持续推动渠道变革，重点加强经销商管理，并积极建构昆药商道

6、。蒲公英计划助力实现全渠道提升覆盖，铁架子项目试点推进搭建纯销型精准营销网络，黄金单品的终端覆盖率不断提升。B/C 端多维度的品牌传播实现有效的终端转化。医疗渠道方面，公司三七血塞通系列产品、普瑞巴林口服溶液、阿法骨化醇软胶囊等均集采中标或扩围接续中标，有望在院内实现以价换量。此外，公司积极融合国家战略，开拓海外市场，三七制剂血塞通已在 15 个国家获得准入，并为血塞通软胶囊在美国、欧洲等法规市场上市做前期准备；络泰 血塞通系列借助青蒿素积累的“国际通道”走向沿线国家，在多个国家获批上市，2024 年，海外销售收入 1.4 亿元（+21.52%），进一步打开产品放量空间。盈盈利预测与投资评级：