中矿资源-铷铯盐龙头进军锂盐产业一体化布局优势显著-220525（22页）.pdf

1、 此报告仅供内部客户参考此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告证券研究报告 ， 有色金属有色金属稀有金属稀有金属 铷铯盐龙头进军锂盐产业，一体化布局铷铯盐龙头进军锂盐产业，一体化布局优势显著优势显著 2022 年年 05 月月 25 日日 评级评级 买入买入 评级变动 首次 交易数据交易数据 当前价格（元） 106.80 52 周价格区间（元） 38.12-107.79 总市值（百万） 34780.93 流通市值（百万） 32111.39 总股本（万股） 32566.41 流通股（万股） 30066.84 涨跌幅涨跌幅比较比较 %

2、 1M 3M 12M 中矿资源 48.66 9.31 195.76 小金属 8.43 -19.56 22.83 周策周策 分析师分析师 执业证书编号：S0530519020001 0731-84779582 刘天文刘天文 研究助理研究助理 相关报告相关报告 预测指标预测指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 主营收入（百万元） 1,275.71 2,394.09 9,308.70 15,654.58 18,768.78 净利润（百万元） 174.26 558.22 2,339.56 4,394.78 5,640.86 每股收益（元） 0.54 1.71 7.18 13

3、.49 17.32 每股净资产（元） 9.55 12.43 19.02 31.39 47.27 P/E 199.59 62.31 14.87 7.91 6.17 P/B 11.19 8.59 5.62 3.40 2.26 资料来源：同花顺iFinD，财信证券 投资要点：投资要点： 铷铯盐行业龙头，锂资源行业新贵。铷铯盐行业龙头，锂资源行业新贵。公司以地勘业务起家，收购江西东鹏新材顺利进军稀有轻金属业务板块，并于 2019年收购 Cabot 特殊流体事业部，进而步入铷铯盐赛道。凭借在地勘和金属盐生产领域的优势，公司顺利进军锂资源业务，目前已经形成了“锂盐+铷铯盐”双轮驱动的业务格局，公司发展前景

4、广阔。 新能源汽车普及拉动锂盐需求新能源汽车普及拉动锂盐需求， 公司锂矿石公司锂矿石+锂盐一体化布局成本优势锂盐一体化布局成本优势凸显凸显。随着新能源汽普及率升高，锂盐产品需求强劲，锂矿成为了制约锂盐产能释放的主要因素。公司拟于 2022 年收购位于津巴布韦的Bikita 矿山，目前可实现选矿能力 70 万吨/年，预计 2023 年将进一步释放 250万吨选矿能力。 公司现有 Tanco 矿山可实现选矿能力 12万吨/年，预计未来将扩产至 50 万吨/年。Bikita 矿山和 Tanco 矿山未来将支撑公司超过 6万吨/年 LCE产量的精矿供给， 将大幅提升公司矿石自给率，缩减公司锂盐生产成本

5、，为公司争取更大的利润空间。 铷铯盐业务稳健增长，龙头地位进一步巩固。铷铯盐业务稳健增长，龙头地位进一步巩固。在收购 Cabot 流体事业部后，公司正式进军铷铯盐业务。公司所属 Tanco 矿山是全球现有在产的唯一以铯榴石为主矿石的矿山，也是世界上储量最大的铯榴石矿山，氧化铯的存量高达 4.22万吨，其生产的铯榴石品位高，具有较高的经济开采价值。公司现有甲酸铯溶液产能 3 万桶，在甲酸铯租赁业务板块处于龙头地位，掌握甲酸铯租赁业务的定价权和放量权。近年来，随着全球高压液油气探测业务复苏，甲酸铯溶液需求旺盛。公司铷盐产品也广泛运用于军工、航天等国家重点建设部门，受到下游客户广泛认可，下游客户对铷

6、盐产品需求稳定，铷盐板块业绩稳步增长。 盈利预测：盈利预测：我们预计公司 2022年-2024年实现营业收入分别为 93.09、156.55、187.69 亿元，实现归母净利润 23.40、43.95、56.41 亿元，对应 EPS 分别 7.18、13.49、17.32 元。考虑到公司锂矿资源自供率的稳步提升， 叠加公司锂盐产能的快速释放， 给予公司 2022年 15-18倍 PE估值，给予公司“买入”评级。 风险提示：风险提示：宏观经济波动，宏观经济波动，地缘政治风险地缘政治风险，下游需求不及预期，下游需求不及预期，公司公司产能扩张不及预期，产能扩张不及预期，行业竞争格局恶化行业竞争格局恶