帝尔激光-光伏激光设备龙头充分受益技术迭代-220530（20页）.pdf

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1、 请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 评级：增持评级：增持( (首次首次) ) 市场价格：市场价格：223.28 元元 分析师：冯胜分析师：冯胜 执业证书编号：执业证书编号：S0740519050004 Email： 分析师：王可分析师：王可 执业证书编号：执业证书编号：S0740519080001 Email： 基本状况基本状况 总股本(百万股) 106.27 流通股本(百万股) 62.33 市价(元) 223.28 市值(百万元) 23728.61 流通市值(百万元) 13915.97 股价与行业股价与行业- -市场走势对比市场走势对比 相关报告相关报告 光伏

2、激光设备龙头， 有望持续受益技术迭代帝尔激光（300776.SZ）深度报告 公司盈利预测及估值公司盈利预测及估值 指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 1,072 1,257 1,589 2,159 3,032 增长率 yoy% 53% 17% 26% 36% 40% 净利润（百万元） 373 381 514 719 1,016 增长率 yoy% 22% 2% 35% 40% 41% 每股收益（元） 3.51 3.59 4.84 6.76 9.56 每股现金流量 1.33 2.23 24.33 1.55 4.23 净资产收益率 20.73% 16

3、.51% 18.35% 20.53% 22.61% P/E 63.6 62.3 46.2 33.0 23.3 P/B 13.2 10.3 8.5 6.8 5.3 备注：股价取自 2022 年 5 月 30 日 报告摘要报告摘要 光伏激光设备龙头，业绩表现亮眼。光伏激光设备龙头，业绩表现亮眼。 光伏激光设备先行者，全球市占率约光伏激光设备先行者，全球市占率约 80%。公司成立于 2008 年，主要产品包括激光消融设备、激光掺杂设备、激光打孔设备、激光划片设备以及激光修复设备。其中，公司的 PERC 激光消融设备和 SE 激光掺杂设备占领了全球 PERC 高效太阳能激光设备 80%左右的市场份额，

4、是该领域的绝对龙头。同时，公司在激光转印技术与新型显示领域积极拓展，2021 年募资 8.40 亿元，其中投入 2.96 亿元用于新型显示行业激光技术及设备应用研发，有望为公司贡献业绩增量。 业绩持续增长，整体盈利水平较高。业绩持续增长，整体盈利水平较高。2017-2021 年，公司营收 CAGR 为 66.03%，归母净利润 CAGR 为 54.35%，业绩快速增长，主要原因是公司占比超过 90%的光伏激光加工设备业务增长较快。受 PERC 扩产增速放缓影响，2021 年公司业绩增速有所降低。20172021 年，公司毛利率维持在 45%以上，净利率维持在 30%以上，整体盈利能力较强，体现

5、公司激光设备较高的技术壁垒以及紧密的客户关系。展望未来，若公司在光伏领域保持领先优势、在新型显示领域拓展顺利，有望转型为激光设备平台型企业，增强抗风险能力并带动业绩持续增长。 行业层面：光伏激光技术降本增效显著，应用前景广阔。行业层面：光伏激光技术降本增效显著，应用前景广阔。 激光技术是光伏领域重要的降本增效路径。激光技术是光伏领域重要的降本增效路径。激光掺杂+SE 设备能够助推 TOPCon 电池转换效率提升 0.3%以上； 激光 LIA 设备对 HJT 电池兼具抗衰减和提效双重功能； 激光转印在各技术路线的光伏电池上降本增效优势明显，有望替代丝网印刷。 光伏激光设备市场空间有望进一步扩大。

6、光伏激光设备市场空间有望进一步扩大。根据 PV InfoLink 的数据，我们预计光伏装机需求持续旺盛，2024 全球光伏新增装机容量有望达超 300GW，TOPCon、HJT 以及 PIBC 等新型光伏电池有望迎来新一轮扩产周期，拉动激光开槽、激光 SE、激光掺杂、激光转印等光伏激光设备需求。根据电池增量产能与相应投资额，我们预计 2022年光伏激光设备市场空间有望达到 28 亿元。 公司层面：公司层面：立足光伏领域，外延拓展打造平台化公司立足光伏领域，外延拓展打造平台化公司。 全面布局光伏激光应用领域，海外业务有望放量。全面布局光伏激光应用领域，海外业务有望放量。目前公司针对 PERC、T