【国金证券】赛轮轮胎（601058）-赛轮轮胎月度跟踪-250205（16页）.pdf

1、 敬请参阅最后一页特别声明 1 公司公司项目项目跟踪跟踪：重点布局重点布局柬埔寨，规划贡布经济特区和全钢胎扩建柬埔寨，规划贡布经济特区和全钢胎扩建项目项目。2024 年10 月 30 日，公司发布公告称赛轮集团拟租赁约 750 公顷土地建设柬埔寨贡布经济特区，项目总投资估算为 1.12 亿美元，计划引进全球与橡胶行业相关的化工新材料、废旧橡胶回收处理等头部企业入驻，项目收入来源主要为土地出租，按 2025 年底将土地租入完成，2026 年-2035 年对外出租（按对外租期 50 年，一次性付清）测算，共计可获得收入 1.5 亿美元，利润总额 5101 万美元，净利润 5019 万美元，总投资收

2、益率为 4.6%，全部投资税后财务内部收益率 7%。2025 年 1 月 7 日公司公告了柬埔寨全钢胎的扩建项目，规划再新建 165 万条全钢胎，建设周期为 9 个月，预计 2025 年投产，总投资额约为 6.7 亿元，预计建成达产后可实现 17.5 亿元收入和 3.4 亿元净利润，净利率可达到 19.3%。轮胎行业跟踪轮胎行业跟踪：开工：我国半钢胎月度开工持续创新高，全钢胎开工缓慢修复；2025 年 1 月半钢胎开工率为 76.7%，同比提高 5.1 pct，全钢胎开工率为 55.8%，同比下滑 1.2pct。出口：2024 年我国乘用车胎和卡客车胎出口量同比均有增长，乘用车胎年度出口量为

3、3.5 亿条，同比增长 13.4%，其中 12 月出口量为 2936 万条，同比增长 11%；卡客车胎年度出口量为 1.3 亿条，同比增长 2%，其中 12 月出口量为 1055 万条，同比增长 1.4%。成本：根据卓创资讯数据显示，2024 年 12 月我国半钢胎制造含税成本为 166 元/条，环比下滑 0.8%；全钢胎制造含税成本为 982 元/条，环比下滑 0.2%。企业动态：多家海外轮胎企业规划关停部分产能。2025 年 1 月期间，普利司通宣布将在 2025 年 7 月 31 日关闭美国拉维涅轮胎厂；横滨橡胶宣布计划于 2025 年 6 月关闭其布拉格工厂。盈利预测、估值和评级盈利预

4、测、估值和评级 我们预测 2024-2026 年公司可实现营业收入 319、378、426 亿元，归母净利润分别为 42、47、52 亿元，对应的 EPS 分别为 1.27、1.44、1.58 元。当前股价对应估值分别为 12.07、10.67、9.7 倍PE，考虑到公司自身的竞争优势和成长性都很强，目前估值也相对较低，仍然给予“买入”评级。风险提示风险提示 原料价格大幅波动；新产能释放低于预期；国际贸易摩擦；液体黄金轮胎推广不及预期；海运费大幅波动；汇率波动风险。公司基本情况（人民币）公司基本情况（人民币）项目项目 20222022 20232023 2024E2024E 2025E2025

5、E 2026E2026E 营业收入(百万元)21,902 25,978 31,869 37,827 42,563 营业收入增长率 21.69%18.61%22.68%18.69%12.52%归母净利润(百万元)1,332 3,091 4,173 4,721 5,195 归母净利润增长率 1.43%132.12%34.98%13.15%10.04%摊薄每股收益(元)0.435 0.989 1.269 1.436 1.580 每股经营性现金流净额 0.72 1.70 1.38 2.18 2.19 ROE(归属母公司)(摊薄)10.90%20.81%23.56%22.72%21.51%P/E 35.

6、24 15.49 12.07 10.67 9.70 P/B 3.84 3.22 2.84 2.42 2.09 来源：公司年报、国金证券研究所 05001,0001,5002,0002,50011.0012.0013.0014.0015.0016.0017.0018.00240205240505240805241105人民币(元)成交金额(百万元)成交金额赛轮轮胎沪深300 公司研究 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录内容目录 一、公司基本面跟踪.4 1.1 公司股价分析.4 1.2 产销跟踪.4 1.3 重点项目跟踪.5 1.4 经营管理变化.6 二、轮胎行业跟踪.7 2