【信达证券】赛力斯（601127）-1月问界M9交付1.2万辆，问界M8有望贡献较大增量-250206（4页）.pdf

1、请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/1证券研究报告公司研究点评报告赛力斯赛力斯(601127(601127.SH).SH)Table_Author邓健全汽车行业首席分析师执业编号：S1500525010002联系电话：13613012393邮箱：丁泓婧汽车行业分析师执业编号：S1500524100004联系电话：13062621910邮箱：徐国铨汽车行业研究助理邮箱：信达证券股份有限公司CINDA SECURITIES CO.,LTD北 京 市 西 城 区 宣 武 门 西 大 街 甲127号 金 隅 大 厦B座邮编：1000311 1 月问界月问界 M9M9 交付交付 1.21.2

2、万辆万辆，问界问界 M8M8 有望贡献有望贡献较大增量较大增量2025 年 2 月 6 日事件事件：赛力斯发布 1 月销量。1 月销量合计 2.2 万辆，同比-45.8%，环比-45.9%。其中，1）新能源汽车销量 1.8 万辆，同比-51.4%，环比-52.0%。其中，赛力斯汽车销量 1.6 万辆，同比-47.0%，环比-45.6%。2）其他车型销量 0.45 万辆，同比-0.8%，环比+8.3%。点评：点评：问界问界 M9 1 月交付月交付 1.2 万辆万辆，连续连续 10 个月蝉联中国豪华市场个月蝉联中国豪华市场 50 万元以万元以上豪华车销量第一上豪华车销量第一。问界 M9 系列 1

3、月交付 1.2 万辆；问界新 M7 系列1 月交付 0.8 万辆，同比-73.0%，环比-40.3%。智驾持续迭代升级。智驾持续迭代升级。2024 年 2 月率先实现全国都能开，9 月鸿蒙智行全系升级 HUAWEI ADS 3.0，10 月累计智能泊车辅助次数突破 5000万次，11 月智驾总里程突破 10 亿公里，12 月车位到车位领航辅助全量推送。2024 年归母净利润预计同比扭亏。年归母净利润预计同比扭亏。公司预计 2024 年实现营业收入14421467 亿元，同比+302.32%309.30%；归母净利润 5560 亿元，同比扭亏；扣非归母净利润 51.556.5 亿元。2024 年

4、销量合计 49.7 万辆，同比+96.3%。问界问界 M8 有望贡献较大增量有望贡献较大增量。问界 M8 已上第 391 批道路机动车辆生产企业及产品公告，问界 M8 长宽高分别为 5190/1999/1795mm，轴距 3105mm，而问界 M9 长宽高分别为 5230/1999/1800mm，轴距3110mm。当前问界 M8 申报的增程版本，提供前 165kW 后 227kW 的双电机四驱版本，电池容量为 36.019kWh 和 51.975kWh。盈利预测盈利预测：我们预计公司预计公司 20242026 年归母净利润分别为年归母净利润分别为 57.68、99.34、122.70 亿元。问

5、界系列产品放量带动公司亿元。问界系列产品放量带动公司 2024 年归母净利润年归母净利润扭亏为盈，我们看好公司自主豪华车的销量及利润弹性。扭亏为盈，我们看好公司自主豪华车的销量及利润弹性。风险因素风险因素：汽车销量不及预期，盈利能力不及预期，新车推出不及预期等。请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/2重要财务指标重要财务指标2022A2023A2024E2025E2026E营业总收入(百万元)34,10535,842145,450183,107215,187增长率 YoY%104.0%5.1%305.8%25.9%17.5%归属母公司净利润(百万元)-3,832-2,4505,7689

6、,93412,270增长率 YoY%-110.1%36.1%335.5%72.2%23.5%毛利率%11.3%10.4%25.3%26.7%26.8%净 资 产 收 益 率ROE%-33.6%-21.5%36.4%36.6%30.1%EPS(摊薄)(元)-2.54-1.623.826.588.13市盈率 P/E(倍)34.2919.9116.12市净率 P/B(倍)17.3217.3412.477.294.85资料来源：wind，信达证券研发中心预测;股价为2025年2月6日收盘价请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/3Table_Finance资产负债表资产负债表单位:百万元利润表利