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1、 证券研究报告|公司深度报告 2025 年 08 月 11 日 增持增持（首次）（首次）数智深耕，云启零售数智深耕，云启零售 TMT 及中小盘/计算机 当前股价：9.92 港元 多点数智为本地零售业提供软硬件一体的全流程零售数字化解决方案多点数智为本地零售业提供软硬件一体的全流程零售数字化解决方案。目前，。目前，中国及亚洲零售行业数字化率仍相对较低，商家精益化运营需求正逐步提升，中国及亚洲零售行业数字化率仍相对较低，商家精益化运营需求正逐步提升，多点数智作为中国市占率第一的零售云解决方案及零售数字化解决方案提供多点数智作为中国市占率第一的零售云解决方案及零售数字化解决方案提供商，背靠物美、胖东

2、来等优质客户，扩大本地销售同时加大海外市场拓展，深商，背靠物美、胖东来等优质客户，扩大本地销售同时加大海外市场拓展，深入挖掘入挖掘 AI 在零售领域的巨大潜力，首次覆盖，给予“增持”投资评级。在零售领域的巨大潜力，首次覆盖，给予“增持”投资评级。多点数智为本地零售业提供软硬件一体的全流程零售数字化解决方案。多点数智为本地零售业提供软硬件一体的全流程零售数字化解决方案。公司基于零售核心服务云产品，为零售企业提供 Dmall OS 及 AIoT 两大解决方案。Dmall OS 系统帮助商家实现运营流程数字化，同时通过 AIoT 解决方案实现线下门店数字化，通过软硬件一体的形式为商家提供全运营流程管

3、理。产品覆盖零售企业包含采购、供应链及仓库管理，到产品陈列及店铺运营在内的经营全过程，实现全渠道端到端的零售数字化管理。目前该系统已实现在多种零售业态应用，使用公司零售核心服务云的客户数目自 2021 年的 231 家已增加至 2024 年的 591 家，客户净收入留存率达到 114%。中国及亚洲零售行业数字化率仍相对较低，商家精益运营需求下数字化转型中国及亚洲零售行业数字化率仍相对较低，商家精益运营需求下数字化转型为大势所趋。为大势所趋。从下游需求看，我国商品零售额增速处于稳定区间，商家除了依靠下游消费需求增长外，更有动力投入零售数字化转型，实现高效精益运营，在规模提升之外更实现经营利润率的

4、增长。且我国及亚洲的零售业数字化率仍相对较低，根据弗若斯特沙利文资料显示，2023 年中国及亚洲的本地零售商的数字化率分别为 3.1%及 4.5%，远低于美国的 13.3%。随着本地零售商需求不断上升，自 2024 年至 2028 年，零售数字化相关 IT 支出预计以5.7%的复合年增长率增加，数字化转型为零售商大势所趋。而在零售行业数字化转型的两大方向零售云解决方案及零售数字化解决方案市场中，多点均为中国市场市占率第一名，且亚洲市场市占率分别为第一及第三，产品优势显著。基于标杆客户扩大销售，海外拓展打开成长空间。基于标杆客户扩大销售，海外拓展打开成长空间。经营层面，公司能够横向借助标杆客户灯

5、塔效应扩大客群，纵向在同一客户集团内扩大销售，（客户数 X 客单价）双增实现业绩提升。公司目前在国内已构建物美、重百、麦德龙等标杆客户，预期物美等客户的灯塔效应将降低公司的拓客难度，为公司带来更多优质大型客户，提升公司业绩。此外，公司为全渠道端到端零售数字化解决方案供应商，产品内模块众多，能够在同一客户实体内扩大销售，ARPU 提升潜力高。公司目标持续拓展海外市场，截至 2024 年末，多点已于中国内地以外的九个国家或地区建立业务据点，预期海外业务将成为公司业绩提升的远期驱动力。Dmall Solution 3.0 推出，聚焦推出，聚焦 AI Agent 产品。产品。2024 年，公司产品迭代

6、升级方面实现重大突破，零售核心服务云解决方案经过不断升级，进入 3.0 版本。公司深入挖掘 AI 在零售领域的巨大潜力，围绕零售核心业务场景，多点数智打造了多款专属 AI Agent 系列产品，如 AI 出清、AI 客服、AI 质检、AI巡检、AI 导购及 AI 补货等。截止目前，公司 AI 产品已接入 DeepSeek 并完成本地化部署，接入 DeepSeek 后，公司 AI 产品在智能化、决策能力方面进 基础数据基础数据 总股本（百万股）937 香港股（百万股）937 总市值（十亿港元）9.2 香港股市值（十亿港元）9.2 每股净资产（港元）0.6 ROE（TTM）-388.1 资产负债率