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1、证券研究报告2025 年 8 月 11 日牛市复盘，金融IT何时发力分析师刘雯蜀分析师童非分析师张致远邮箱邮箱邮箱证书编号S1230523020002证书编号S1230524050005证书编号S1230525080001金融IT深度报告行业评级：看好添加标题95%摘要21、牛市初期金融IT快速上涨，弹性最大复盘几次牛市行情（2014-2015年、2016-2018年、2019-2021年），金融IT呈现出3个特点：1）牛市启动阶段，涨幅最为明显；2）估值扩张带来主要贡献，在牛市风险偏好提升时，金融IT板块弹性往往最为领先；3）走势与计算机相似，但是弹性更大。2、科技+金融属性，牛市带来戴维斯

2、双击金融IT板块兼具金融及科技属性：一方面，在资金入市、成交额增加时，个人投资者使用软件增加及机构业绩改善后IT预算增加可带动金融IT基本面改善；另一方面，作为具备成长属性的科技股，流动性增加及风险偏好提升也可为板块带来明显的估值提升。就传导路径而言，C端非银IT受益个人投资者入市带来的流量及软件需求，最为直接；B端非银IT通过券商业务系统升级需求及IT开支增加间接受益，中间存在不确定性；银行IT受益于估值提升，支付IT则在基本面行情下有较好表现，受益于零售改善。3、技术渗透、业务需求、政策红利是板块上涨的放大催化，2015年最为显著2015年牛市金融科技一骑绝尘，上半年月度涨幅4次超过所有申

3、万一级行业，最高涨幅（相较2014.7.22）一度接近450%。除牛市行情带来的下游改善及估值提升外，金融IT是由当时历史条件下的几个因素共同推动的：1）互联网金融方兴未艾，移动端在个人投资者中快速渗透；2）金融机构投入强度有提升空间，存在交易系统升级以及线上渠道建设需求；3）资本市场改革红利，及金融创新，推动机构通过IT建设推动业务发展，例如放宽开户限制后，为争取投资者，券商加强了建设渠道以及对第三方导流服务的使用。4、比照2015，金融IT仍在发力前行当前已从移动互联网时代进入AI时代，金融IT若想实现大幅度上涨，存在如下驱动：1）大语言模型带动AI产业革命，未来有望为金融行业带来深刻变革

4、，关键在于大模型在场景中的有效渗透，DeepSeek R1推出后推理大模型在国内的快速普及已经初步体现出这种趋势；2）新业务拓展可带动一定的需求。5、相关标的非银IT：同花顺、指南针、财富趋势、大智慧、恒生电子、金证股份、顶点软件、赢时胜、中科软银行IT：长亮科技、京北方、宇信科技、新晨科技、神州信息支付IT：新大陆、新国都、拉卡拉风险提示31、政策不确定性2、市场风险3、需求变化及国际化风险目录C O N T E N T S404本轮行情仍看好金融科技板块2014-2015：流动性爆发，金融科技领涨全场01022016-2018：结构牛市，金融科技表现不一032019-2021：科创改革与机

5、构化催生结构牛2014-2015：流动性爆发，金融科技领涨全场01Partone5流动性充裕下的全面牛市62014-2016年，在央行定向降准、降息等宽松政策与沪港通资金流入的推动下，叠加融资融券规模扩张和移动互联网产业升级，A股市场迎来流动性驱动与产业趋势共振的全面牛市。宏观政策：货币宽松与改革预期，央行多次降准降息，定向宽松释放流动性。国务院发布关于进一步促进资本市场健康发展的若干意见（“新国九条”），提出发展多层次资本市场、推动注册制改革等，强化“改革牛”预期。资金面：杠杆资金推动，融资融券规模激增，场外配资活跃，沪港通开通，境外资金流入A股，市场流动性大幅扩张。产业趋势：移动互联网和并

6、购重组热潮驱动科技股暴涨。2,000.002,500.003,000.003,500.004,000.004,500.005,000.005,500.002014-072014-082014-092014-102014-112014-122015-012015-022015-032015-042015-05上证指数资料来源：wind、浙商证券研究所牛市初期，金融科技板块涨幅有限017“金融搭台”先于“成长唱戏”：2014年11月前，市场温和上涨，11月22日，央行2012年以来首次降息，打破了市场对“货币政策中性”的预期，部分资金流入股市。非银板块快速上涨，金融科技板块也有所拉升。整体而言，非