啤酒行业框架：高端化笃行不怠中长期韧性演进-250810（29页）.pdf

1、请阅读最后评级说明和重要声明 1/29 行业深度报告|食品饮料 证券研究报告 行业评级 推荐（维持）报告日期 2025 年 08 月 10 日 相关研究相关研究 【兴证食饮】育儿补贴落地，关注乳业投资机会-2025.07.30【兴证海外食饮】国家公布育儿补贴方案，利好婴配粉头部企业-2025.07.29【兴证食饮】餐饮链：压力测试，潮信终有定时-2025.07.27【兴证食饮】育儿补贴落地，关注乳业投资机会-2025.07.30【兴证海外食饮】国家公布育儿补贴方案，利好婴配粉头部企业-2025.07.29【兴证食饮】餐饮链：压力测试，潮信终有定时-2025.07.27 分析师：沈昊分析师：沈昊

2、 S0190525010006 S0190525010006 分析师：汪润分析师：汪润 S0190524060004 S0190524060004 啤酒行业框架：高端化笃行不怠，中长期韧性演进啤酒行业框架：高端化笃行不怠，中长期韧性演进 投资要点：投资要点：成熟大众快消品，从春秋战国走向寡头割据。成熟大众快消品，从春秋战国走向寡头割据。啤酒产销季节性波动明显，销地产模式下资产偏重，作为典型快消品通过薄利多销获取规模利润。复盘行业发展历程，中国啤酒产销量经历快速增长后触顶回落，行业从量增扩容转向存缩量下的结构性增长，2018年以来产品结构升级叠加两轮成本上涨驱动行业普遍提价，啤酒高端化前半程成效

3、显著，主要啤酒厂商吨价及利润率均有明显提升，竞争格局从春秋战国走向寡头割据。啤酒产销季节性波动明显，销地产模式下资产偏重，作为典型快消品通过薄利多销获取规模利润。复盘行业发展历程，中国啤酒产销量经历快速增长后触顶回落，行业从量增扩容转向存缩量下的结构性增长，2018年以来产品结构升级叠加两轮成本上涨驱动行业普遍提价，啤酒高端化前半程成效显著，主要啤酒厂商吨价及利润率均有明显提升，竞争格局从春秋战国走向寡头割据。未来未来 5 5 年核心消费人群数量仍有支撑，叠加产品创新、新兴渠道提升 品类活跃度，中期视角下啤酒消费量有望趋于稳定。年核心消费人群数量仍有支撑，叠加产品创新、新兴渠道提升 品类活跃度

4、，中期视角下啤酒消费量有望趋于稳定。啤酒主力消费群体集中在20-50 岁，根据出生人口数量进行测算，2025-2030 年期间 20-49 岁人口数量 CAGR 为-0.3%，较 2011-2024 年期间的-1.1%降幅有所收窄，预计未来 5 年期间啤酒消费量仍可以保持相对稳定。在核心消费人群之外，以精酿啤酒、低醇/无醇啤酒为代表的品类创新频出、市场规模有所扩张，叠加即时零售渠道兴起强化了对啤酒即时性、情绪化需求的满足，预计啤酒品类在中长期仍将保持较高活跃度。根据欧睿预测数据，2025-2029 年中国啤酒零售年销量有望维持在 4300 万吨上下。啤酒主力消费群体集中在20-50 岁，根据出

5、生人口数量进行测算，2025-2030 年期间 20-49 岁人口数量 CAGR 为-0.3%，较 2011-2024 年期间的-1.1%降幅有所收窄，预计未来 5 年期间啤酒消费量仍可以保持相对稳定。在核心消费人群之外，以精酿啤酒、低醇/无醇啤酒为代表的品类创新频出、市场规模有所扩张，叠加即时零售渠道兴起强化了对啤酒即时性、情绪化需求的满足，预计啤酒品类在中长期仍将保持较高活跃度。根据欧睿预测数据，2025-2029 年中国啤酒零售年销量有望维持在 4300 万吨上下。镜鉴海外，啤酒结构升级为长周期逻辑，我国高端化空间充足。镜鉴海外，啤酒结构升级为长周期逻辑，我国高端化空间充足。1）美国经历

6、两轮高端化，结构升级期有 20+年；价格维度，消费升级叠加通胀环境下，美国啤酒CPI 在 1965-1981 年、1981-1991 年期间的 CAGR 分别为 4.7%、4.3%，1990 年代后美国啤酒进入缩量时代，二次高端化下啤酒 CPI 在 1992-2024 年期间的 CAGR 仍有 2.1%。2）日本啤酒在酒税及经济双重压制下，价格仍保持一定韧性，同时龙头厂商培育下高端销量占比亦有提升，欧睿数据显示，高档、中档啤酒销量占日本市场比重从 2010 年的 7.0%、42.0%提升至 2024 年的 7.8%、46.7%。3）对比销量结构来看，多数国家以中高端啤酒为主，在统计的 24 个