【东莞证券】有色金属与钢铁行业双周报：美债担忧上行，黄金市场多空博弈加剧-250523（14页）.pdf

1、本报告的风险等级为中风险。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。请务必阅读末页声明。有色金属有色金属&钢铁钢铁行业行业标配（维持）有色金属有色金属与钢铁与钢铁行业行业双周报双周报(2022025 5/05/0905/09-202-2025 5/05/22)05/22)美债担忧上行，黄金市场多空博弈加剧2025 年 5 月 23 日分析师：许正堃SAC 执业证书编号：S0340523120001电话：0769-23320072邮箱：申万有色申万有色及钢铁及钢铁行业指数走势行业指数走势资料来源：东莞证券研究所，iFind相关报告相关报告投资

2、要点：投资要点：行情回顾。行情回顾。截至2025年5月22日，申万有色金属行业近两周上涨1.35%，跑输沪深300指数0.23个百分点，在申万31个行业中排名第12名；钢铁行业近两周下跌1.74%，跑输沪深300指数3.33个百分点，排名第24名。截至2025年5月22日，近两周有色金属行业子板块中，工业金属板块上涨2.57%，能源金属板块上涨0.74%，贵金属板块上涨0.67%，小金属板块上涨0.13%，金属新材料板块下跌2.62%。有色金属有色金属&钢铁钢铁行业行业重要新闻及重要新闻及观点观点黄金。黄金。美国债务总额已达到36.1万亿美元的法定界限，而当下关税预期的缓和，或进一步加剧美国的

3、债务风险，使得美元的信用下降。5月16日，穆迪宣布，由于美国政府债务和利率支付比例增加，决定将美国主权信用评级从AAA下调至AA1。截至5月21日，30年期美债收益率收于5.08%，10年期收益率收于4.58%。而另一方面，随着美国关税政策立场的软化，以及俄乌谈判的推进，部分避险情绪受到压制。综合来看，当下黄金市场多空力量博弈加剧，美元信用下降已成为推升黄金价格上行的结构性因素，此外，各国央行加速增持黄金、个人及机构投资者需求增加等因素共同作用，使得金价依然具备上行动力。截至5月22日，COMEX黄金价格收于3323.30美元/盎司，较月初上涨75美元，COMEX白银价格收于33.18美元/盎

4、司，较月初上涨0.53美元，上海黄金交易所黄金Au（T+D）价格收于777.77元/克，较月初下跌15.1元。建议关注赤峰黄金（600988）、山东黄金（600547）。铜。铜。2025年4月我国精炼铜产量为125.4万吨，同比增长10.4%；1-4月累计产量为478.1万吨，同比增长5.6%。总体而言，2025年以来我国精炼铜产量继续维持较高态势，主要因再生铜补充显著以及冶炼技术提升。然而冶炼费用持续低位，冶炼厂单吨亏损增加，且随着原料铜精矿趋紧的预期逐步传导，精炼铜产量增长动能减弱。建议关注紫金矿业（601899）、洛阳钼业（603993）。铝。铝。2025年以来铝材初加工端开工情况出现结

5、构性分化，在新能源及家电领域的驱动下，铝板、铝杆、铝箔等呈现高景气，而铝型材因建筑端需求偏弱，整体开工率受到压制。据上海有色网数据，2025年4月，铝板、铝箔、铝杆、铝型材的开工率分别为73.44%、80.50%、62.00%、56.5%。未来铝初加工材的核心驱动将继续来自新能源领域的需求扩张，新能源汽车渗透率、光伏及风电装机容量的提升将使得铝箔、铝板持续高景气。铝型材方面，工业型材需求维持韧性，建筑型材需关注下半年地产政策的落地以及竣工端的边际修复。风险提示：风险提示：宏观经济波动风险、宏观经济波动风险、行业下游需求不及预期行业下游需求不及预期风险、原材料价格波风险、原材料价格波动风险、在建

6、项目进程不及预期、动风险、在建项目进程不及预期、美联储再度施行紧缩性货币政策、美联储再度施行紧缩性货币政策、行业行业内内部部竞争竞争加剧等加剧等风险。风险。行业周报行业周报行业研究行业研究证券研究报告证券研究报告有色金属&钢铁行业双周报（2025/05/09-2025/05/22）2 2请务必阅读末页声明。目目录录一、行情回顾.3二、有色金属&钢铁行业行情分析及主要产品价格.7工业金属.7贵金属.8能源金属.8钢铁.9三、行业新闻.10四、公司公告.10五、有色金属及钢铁行业本周观点.11六、风险提示.13插图目录插图目录图 1：申万有色金属及钢铁行业近一年行情走势（截至 2025 年 5 月