【国盛证券】钢铁行业周报：黑色产业链价格波动加大-250727（15页）.pdf

1、证券研究报告|行业周报 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 钢铁钢铁 黑色产业链价格波动加大黑色产业链价格波动加大 行情回顾（行情回顾（7.21-7.25）：）：中信钢铁指数报收 1,816.51 点，上涨 7.55%，跑赢沪深 300 指数 5.86pct，位列 30 个中信一级板块涨跌幅榜第 2 位。重点领域分析：重点领域分析：投资策略投资策略：本周市场继续上行，“反内卷”政策主题下诸多板块涨幅较大，黑色产业链价格也有不小的涨幅。本轮商品六月初逐步见底回升，第一阶段更多是库存周期偏转所致。上半年在出口强劲和财政前置发力的情况下，钢铁内外需表现良好。但

2、关税摩擦后，市场的不确定性迫使产业链主动清理库存。之前强现实弱预期去库存使得六月份之后产业链库存几近干涸，从而库存周期反转。由于库存位置太低，一旦反转价格弹性极大。下半年随着抢出口逐步消退和财政发力放缓，以及去年八月开始财政后置发力抬高的同比基数，经济增速较上半年可能会有所下降。缓解的措施包括存量政策的执行，如上半年政策性金融工具和房地产收储政策，还有一些储备的政策，整体经济大概率依然处于稳定可控的状态。黑色金属需求我们并不悲观，如果下半年“反内卷”政策有效落地，将加快行业盈利回归的进程。我们期待本次钢厂“反内卷”政策能尽快切实转化为行动上的压产。对于钢铁股我们依然认为目前处于低估状态。7 月

3、 3 日晚间，华菱钢铁发布公告称股东信泰人寿自 2025 年 1 月至今，通过二级市场集中竞价方式累计增持华菱钢铁股份，现已合计持有 3.45 亿股，占总股本的比例已达到 5.00%。保险公司举牌优质钢铁公司这一行为也印证了我们对钢铁股投资价值的判断。我们在此前深度报告以重置价值测算行业部分公司处于价值低估区，具备较强的安全边际。行业未来存在修复的机会（详见国盛证券华菱钢铁深度报告、南钢股份深度报告、宝钢股份深度报告、新钢股份深度报告）。我们继续推荐底部估值区域的华菱钢铁、南钢股份、宝钢股份、新钢股份，受益于油气、核电景气周期的久立特材，受益于管网改造及普钢盈利弹性的新兴铸管，受益于煤电新建及

4、油气景气周期的常宝股份，以及受益于需求复苏和镀镍钢壳业务的甬金股份，建议关注受益于煤电新建及进口替代趋势的武进不锈。铁水铁水产量产量下降下降，库存小幅回落库存小幅回落。本周全国高炉产能利用率略降，电炉产能利用率回升，国内 247 家钢厂高炉产能利用率为 90.8%，环比-0.1pct，同比+1.1pct；国内 91 家电炉产能利用率为 53.5%，环比+1.3pct，同比+2.6pct；五大品种钢材周产量为 867.0 万吨，环比-0.1%，同比-1.9%；本周长流程产量本周长流程产量小幅回落小幅回落，日均铁水产量，日均铁水产量降降 0.3 万吨至万吨至 242.2 万吨，万吨，螺螺纹钢产量纹

5、钢产量增加增加，热卷产量热卷产量环比回落环比回落；库存方面，本周五大品种钢材周社会库存为 927.1 万吨，环比+0.5%，同比-27.4%，钢厂库存为 409.4 万吨，环比-1.5%，同比-14.7%；钢材总库存钢材总库存小幅回落小幅回落 0.1pct，社会库存社会库存增长的增长的同时同时钢厂库存钢厂库存显著回落显著回落；本周由产量与总库存数据汇总后的五大品种钢材周表观消费 868.1 万吨，环比-0.2%，同比-3.5%，其中螺纹钢表观消费216.6 万吨，环比+5.0%，同比-6.4%，本周五大品种钢材表需本周五大品种钢材表需继续继续走弱走弱但降幅收窄，需求呈现出韧性特征但降幅收窄，需

6、求呈现出韧性特征，建筑钢材建筑钢材成交周均值为成交周均值为 11.5 万吨，万吨，环比环比增增 22.4%；本周钢材现货价格大幅走强，主流钢材品种即期毛利显著改善，247 家钢厂盈利率为 63.7%，较上周增加 3.5pct。增持增持（维持维持）行业走势行业走势 作者作者 分析师分析师 笃慧笃慧 执业证书编号：S0680523090003 邮箱： 分析师分析师 高亢高亢 执业证书编号：S0680523020001 邮箱： 相关研究相关研究 1、钢铁：经济预期的纠偏叠加“反内卷”2025-07-19 2、钢铁：6 月数据跟踪：粗钢产量“数字”回落 2025-07-16 3、钢铁：黑色系商品价格大