【国盛证券】钢铁行业周报：黑色系商品价格大幅反弹-250712（16页）.pdf

1、证券研究报告|行业周报 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 钢铁钢铁 黑色系商品价格大幅反弹黑色系商品价格大幅反弹 行情回顾（行情回顾（7.7-7.11）：）：中信钢铁指数报收 1,681.37 点，上涨 3.90%，跑赢沪深 300 指数 3.08pct，位列30 个中信一级板块涨跌幅榜第 4 位。重点领域分析：重点领域分析：投资策略投资策略：本周市场继续回升，市场聚焦反内卷政策下钢铁板块涨幅扩大，商品市场供给过剩品种也出现大幅反弹。近期商品市场的反弹本身有其内在需求，上半年在财政前置发力和出口强劲的推动下，经济整体表现远远好于市场预期。但四月份开始的

2、关税战导致后市不确定性大幅增加，产业链预期悲观情况下，大幅收缩库存，不少品种库存几近干涸。以钢铁行业为例在上半年钢材产量增长 5.2%，同时库存降低到历史极值，即使淡季也没有出现累库情况。这种强现实弱预期本身就存在回归需求，在反内卷政策预期下价格回摆是周期的必然。下半年随着抢出口逐步消退和财政发力放缓，以及去年八月开始财政后置发力抬高的同比基数，经济增速较上半年可能会有所下降。缓解的措施包括存量政策的执行，如上半年政策性金融工具和房地产收储政策，还有一些储备的政策，整体经济大概率依然处于稳定可控的状态，这也是工业化成熟期后经济转型的常态，黑色金属需求我们并不悲观，如果下半年“反内卷”政策有效落

3、地，将加快行业盈利回归的进程。本周据上海钢联报道，山西部分钢厂已经收到减产通知，我们后期也将密切关注行业供给端变化。7 月 3 日晚间，华菱钢铁发布公告称股东信泰人寿自 2025 年 1 月至今，通过二级市场集中竞价方式累计增持华菱钢铁股份，现已合计持有 3.45 亿股，占总股本的比例已达到 5.00%。保险公司举牌优质钢铁公司这一行为也印证了我们对钢铁股投资价值的判断。我们在此前深度报告以重置价值测算行业部分公司处于价值低估区，具备非常强的安全边际。行业未来存在修复的机会（详见国盛证券华菱钢铁深度报告、南钢股份深度报告、宝钢股份深度报告、新钢股份深度报告）。我们继续推荐底部估值区域的华菱钢铁

4、、南钢股份、宝钢股份、新钢股份，受益于油气、核电景气周期的久立特材，受益于管网改造及普钢盈利弹性的新兴铸管，受益于煤电新建及油气景气周期的常宝股份，以及受益于需求复苏和镀镍钢壳业务的甬金股份，建议关注受益于煤电新建及进口替代趋势的武进不锈。铁水铁水产量产量继续继续回落回落，需求需求小幅走弱小幅走弱。本周全国高炉与电炉产能利用率均回落，国内 247 家钢厂高炉产能利用率为 89.9%，环比-0.4pct，同比+0.9pct；国内 91 家电炉产能利用率为51.1%，环比-0.3pct，同比-1.0pct；五大品种钢材周产量为 872.7 万吨，环比-1.4%，同比-2.8%；本周长流程产量本周长

5、流程产量回落回落，日均铁水产量，日均铁水产量降降 1.0万吨至万吨至 239.8万吨，万吨，钢材方面钢材方面螺纹螺纹与与热热卷产量卷产量均均下降下降；库存方面，本周五大品种钢材周社会库存为 914 万吨，环比-0.2%，同比-29.2%，钢厂库存为 425.6 万吨，环比+0.4%，同比-13.1%；钢材总库存钢材总库存与上周持平与上周持平，社会社会库存库存小幅回落小幅回落，钢厂库存钢厂库存累积累积；本周由产量与总库存数据汇总后的五大品种钢材周表观消费873.1 万吨，环比-1.4%，同比-2.1%，其中螺纹钢表观消费 221.5 万吨，环比-1.5%，同比-5.7%，本周五大品种钢材表需本周

6、五大品种钢材表需小幅小幅走弱走弱，淡季淡季螺纹钢螺纹钢与与热卷消费热卷消费均均回落回落，建筑钢材建筑钢材成交周成交周均值为均值为 9.9 万吨，环比万吨，环比降降 7.0%；本周钢材现货价格走强，主流钢材品种即期毛利持续改善，247 家钢厂盈利率为 59.7%，较上周增加 0.5pct。钢铁需求钢铁需求进入进入平台平台期期，反内卷政策有望加速推进反内卷政策有望加速推进。7 月12 日中国钢铁工业协会副会长表示，长期看中国钢铁需求仍将在峰值平台区间维持较长一段时间，预测到 2035 年中国粗钢产量为 8 亿-9 亿吨，2050 年以后预计将保持在 8 亿吨左右，中国作为世界最大的钢铁内需市场将长