【国盛证券】钢铁行业周报：反内卷政策蓄势待发-250705（15页）.pdf

1、证券研究报告|行业周报 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 钢铁钢铁 反内卷政策蓄势待发反内卷政策蓄势待发 行情回顾（行情回顾（6.30-7.4）：）：中信钢铁指数报收 1,618.21 点，上涨 5.27%，跑赢沪深 300 指数 3.73pct，位列 30 个中信一级板块涨跌幅榜第 1 位。重点领域分析：重点领域分析：投资策略投资策略：本周市场继续回升，黑色金属板块涨幅扩大，钢价也有一定的表现。根据 7 月 1日中央财经委员会第六次会议精神，会议研究了纵深推进全国统一大市场建设等问题。会议提出，要聚焦重点难点，依法依规治理企业低价无序竞争，引导企业提

2、升产品品质，推动落后产能有序退出。此前我们在深度报告中回顾过历史上工业化成熟期重工业资产的典型特征是沉没成本很大，资本退出很困难。往往进入成熟期后需要借助行政化的手段对供给端进行裁剪以加速行业盈利回归的速度。制度安排往往会适合经济发展不同阶段的要求。单靠市场力量不能确保经济的健康发展。历史上重工业在成熟期后国际竞争中实现规模经济，供给端靠的不只是市场竞争这只“看不见的手”，更是政府规划和区域协调这只“看得见的手”。此前中央经济会议提出“综合整治内卷式竞争，规范地方政府和企业行为”。今年 1-5 月黑色金属冶炼和压延加工业实现营业收入 31364.5 亿元，同比下降 7.0%；营业成本 2985

3、7.7亿元，同比下降 8.7%；利润总额 316.9 亿元，扭亏为盈。之前中游黑色冶炼业资本回报的长期低迷本身就是供给调整的重要条件，周期问题时间已经在慢慢解决。如果下半年“反内卷”政策有效落地，将加大行业盈利回归的进程。上半年在财政前置发力的情况下，经济恢复情况良好，下半年经济着眼更多在于此前政策的执行，对需求端我们并不悲观。只不过这一阶段不再通过投资拉动经济，通过消费拉动经济对工业金属需求的波动率会逐步下降。本周值得注意的是 7 月 3 日晚间，华菱钢铁发布公告称股东信泰人寿自 2025 年 1 月至今，通过二级市场集中竞价方式累计增持华菱钢铁股份，现已合计持有 3.45 亿股，占总股本的

4、比例已达到 5.00%。保险公司举牌优质钢铁公司这一行为也印证了我们对钢铁股投资价值的判断。我们在此前深度报告以重置价值测算行业部分公司处于价值低估区，具备非常强的安全边际。同时行业未来存在修复的机会（详见国盛证券华菱钢铁深度报告、南钢股份深度报告、宝钢股份深度报告、新钢股份深度报告）。我们继续推荐底部估值区域的华菱钢铁、南钢股份、宝钢股份、新钢股份，受益于油气、核电景气周期的久立特材，受益于管网改造及普钢盈利弹性的新兴铸管，受益于煤电新建及油气景气周期的常宝股份，以及受益于需求复苏和镀镍钢壳业务的甬金股份，建议关注受益于煤电新建及进口替代趋势的武进不锈。铁水铁水产量产量回落回落，需求小幅回升

5、需求小幅回升。本周全国高炉与电炉产能利用率均回落，国内 247 家钢厂高炉产能利用率为 90.3%，环比-0.6pct，同比+1.2pct；国内 91 家电炉产能利用率为 51.5%，环比-0.9pct，同比-2.2pct；五大品种钢材周产量为 885.2 万吨，环比+0.5%，同比-2.8%；本周长流程产量本周长流程产量回落回落，日均铁水产量，日均铁水产量降降 1.6 万吨至万吨至 240.8 万吨，万吨，钢材方面钢材方面螺纹螺纹与与热卷产量热卷产量均均回升回升；库存方面，本周五大品种钢材周社会库存为 916.1 万吨，环比+1.1%，同比-28.0%，钢厂库存为 423.8 万吨，环比-2

6、.2%，同比-15.4%；钢材总库存钢材总库存与上周持平与上周持平，较上周变动幅较上周变动幅度度-0.1pct，社会库存社会库存由降转增由降转增，钢厂库存钢厂库存回落回落；本周由产量与总库存数据汇总后的五大品种钢材周表观消费 885.3 万吨，环比+0.6%，同比-1.5%，其中螺纹钢表观消费 224.9 万吨，环比+2.3%，同比-4.6%，本周五大品种钢材表需本周五大品种钢材表需小幅回升小幅回升，螺纹钢螺纹钢消费消费改善改善同时同时热卷消费热卷消费小幅小幅回落回落，建筑钢材建筑钢材成交周均值为成交周均值为 10.7 万吨，环比万吨，环比增增 8.2%；本周钢材现货价格走强，主流钢材品种即期