【公司研究】拓斯达-自动化长期趋势向好铸造核心竞争力-20200414[26页].pdf

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1、 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 1 / 2626 Table_Page 公司深度研究|机械设备 证券研究报告 拓斯达（拓斯达（300607.SZ） 自动化长期趋势向好自动化长期趋势向好，铸造核心竞争力铸造核心竞争力 核心观点核心观点： 短期疫情不改行业长期趋势：短期疫情不改行业长期趋势：2019 年末下游汽车行业利润降幅收窄，3C 行业利润增速转正， 整体下游制造业景气度回升。 短期内受到疫情的影响， 根据国家统计局数据，2019 年前 2 个月中国工业机器人产量累计同比下 降 19.4%；3 月我国制造业 PMI 为 52%，随着供给约束打开、复工复产 推进，制造业投资有

2、望修复。工业自动化作为当前技改升级的主要方式， 有望全面参与制造业的降本增效过程，短期疫情不改长期向上趋势。 多次产品升级多次产品升级+战略转型，实现逆周期增长：战略转型，实现逆周期增长：在行业需求持续低迷的背景 下，公司通过新产品的推出、大客户的有效开发，实现了逆周期的成长。 据公司业绩快报披露，2019 年公司实现营收 16.64 亿元，同比增长 38.88%，归母净利润 1.95 亿元，同比增长 13.75%。根据 19 年 11 月公 开增发招股意向书的披露，19 年公司新开拓了韶能股份、新能源 NVT 等，有效拓展了伯恩光学、立讯精密、比亚迪等客户需求，有望充分受益 客户资本开支周期

3、的扩张，充分释放利润弹性。 快速响应市场需求，口罩机增厚业绩：快速响应市场需求，口罩机增厚业绩：根据我们的测算，在复工和复学阶 段，口罩需求量会进一步攀升。根据公告的披露，公司预计 20Q1 实现归 母净利润 1.44-1.55 亿元，同比增长 272%-302%。公司研发并持续迭代 形成口罩机系列产品，增厚公司业绩。 投资建议：投资建议：我们预计公司 20-21 年实现收入 29.00/33.34 亿元，EPS 分别 为 2.95/3.29 元/股，最新股价对应的 PE 分别为 21x/19x，基于公司工业 机器人业务、智能能源环境业务的收入和盈利能力，并结合各业务的可比 公司估值情况，我们

4、给予 20 年合理 PE 估值 29x，对应合理价值 85.55 元/股，维持“增持”评级。 风险提示：风险提示：毛利率波动的风险、市场竞争加剧的风险、下游行业需求波动 的风险、技术发展不及预期的风险、疫情影响行业需求的风险。 盈利预测：盈利预测： 2017A 2018A 2019E 2020E 2021E 营业收入（百万元） 764 1,198 1,664 2,900 3,334 增长率(%) 76.5 56.7 38.9 74.3 15.0 EBITDA(百万元) 132 199 258 542 601 归母净利润(百万元) 138 172 195 437 487 增长率(%) 77.9

5、24.5 13.3 124.3 11.6 EPS（元/股） 1.06 1.32 1.32 2.95 3.29 市盈率（P/E） 63.89 23.34 47.54 21.19 18.99 市净率（P/B） 11.53 4.40 5.39 4.30 3.50 EV/EBITDA 66.28 19.57 33.05 15.71 13.70 数据来源：公司财务报表，广发证券发展研究中心 公司评级公司评级 增持增持 当前价格 62.55 元 合理价值 85.55 元 前次评级前次评级 增持增持 报告日期 2020-04-14 基本数据基本数据 总股本/流通股本（百万股） 147.93/93.59 总市

6、值/流通市值（百万元） 9082/5745 一年内最高/最低（元） 66.40/32.38 30 日日均成交量/成交额（百万） 4.63/264.71 近 3个月/6个月涨跌幅 （%） 22.66/53.67 相对市场相对市场表现表现 分析师：分析师： 罗立波 SAC 执证号：S0260513050002 021-60750636 分析师：分析师： 代川 SAC 执证号：S0260517080007 SFC CE No. BOS186 021-60750615 请注意，罗立波并非香港证券及期货事务监察委员会的注 册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 相关研究：相关研究： 拓斯达（300607.