青鸟消防-消防安全龙头政策技术双轮驱动-220526（28页）.pdf

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1、 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 首次覆盖报告 2022 年 05 月 26 日 青鸟消防青鸟消防（002960.SZ） 市场扩张市场扩张进行时进行时，消防，消防安全安全龙头振翅高飞龙头振翅高飞 消防安全领域全面布局消防安全领域全面布局，份额有望持续提升，份额有望持续提升。公司以民用消防为基本盘，不断拓宽业务边界，实现了“一站式”消防安全产品与服务闭环。公司经过多年技术积累， 初步形成了 “3+2+2” 的业务体系， 即以通用消防报警、应急照明与智能疏散、工业消防为核心的“三架马车”，气体类自动灭火和气体检测业务，及以智慧消防、家用消防为核心的“两颗新星”。

2、对标美国消防报警行业与中国安防行业， 两者 CR2 分别约为 30%/52%，而国内消防报警行业 CR2 不足 20%，在消防产品技术属性加强+工业消防需求扩张的推动下，消防安全龙头企业有望进一步提升市场份额。 应急应急疏散疏散进入发展进入发展窗口窗口期，期， 对业绩对业绩增长增长形成强力支撑形成强力支撑。 应急疏散行业处于强政策导向的发展窗口期。相关政策规定，新建楼宇安装的应急疏散照明灯必须连接消防报警控制程序， 这一规定促使应急疏散市场从传统的灯具厂商向消防报警企业迁移。公司把握住了应急疏散的发展机遇，已形成多品牌的应急消防产品矩阵，2021 年公司应急照明与智能疏散系统实现营收 6.6

3、亿元，同比大增 266.2%。未来应急疏散业务将持续对公司业绩增长形成强力支撑。 工业消防方兴未艾，工业消防方兴未艾，切入切入储能高增长赛道储能高增长赛道。工业消市场更为细分，毛利率更高，国产化程度低。公司 2013 年收购惟泰安全，布局工业气体检测业务。经过 8 年的发展，公司气体检测业务营收已突破 1 亿元，同时积累了大批工业客户。2019 年公司开始生产火焰探测器、温感报警器等工业消防产品，2021 年公司的图像型火灾探测器、吸气式感烟火灾探测器均等产品均已研发完成并取得相应证书。 储能消防为高速增长赛道， 预计 2025年市场规模为 42.6-67.1 亿元， 2021-2025 年市

4、场规模 CAGR 超过 100%。2021 年公司大力推进储能消防的市场拓展与应用，中标多个储能消防项目，并在 2022 年 1 季度先后中标宁德福鼎时代锂电池厂房、中航锂电等代表性工业消防项目。 我们认为工业消防产品的放量将持续改善公司盈利水平，并为公司估值带来新一轮上行周期。 投资建议投资建议： 我们预计公司 2022-2024 年营收分别为 50.01/68.22/90.01 亿元，归母净利润分别为 6.68/9.34/12.31 亿元，对应 PE 分别为17.6/12.6/9.5X。公司通用消防基本盘稳固，应急疏散业务形成中短期增长支撑，工业消防正放量，首次覆盖，予以“买入”评级。 风

5、险提示风险提示：政策推进不达预期的风险、市场竞争加剧风险、新业务推进不达预期的风险。 财务财务指标指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 2,525 3,863 5,001 6,822 9,001 增长率 yoy（%） 11.2 53.0 29.4 36.4 32.0 归母净利润（百万元） 430 530 668 934 1,231 增长率 yoy（%） 18.7 23.2 26.0 39.9 31.8 EPS 最新摊薄（元/股） 0.88 1.08 1.37 1.91 2.52 净资产收益率（%） 14.1 14.9 15.8 18.7 20.5

6、 P/E（倍） 27.3 22.2 17.6 12.6 9.5 P/B（倍） 3.8 3.3 2.9 2.4 2.0 资料来源：Wind，国盛证券研究所 注：股价为 2022 年 5 月 26 日收盘价 买入买入（首次首次） 股票信息股票信息 行业 专用设备 5 月 26 日收盘价(元) 27.40 总市值(百万元) 13,389.93 总股本(百万股) 488.68 其中自由流通股(%) 51.73 30 日日均成交量(百万股) 2.65 股价走势股价走势 作者作者 分析师分析师 王磊王磊 执业证书编号：S0680518030001 邮箱： 研究助理研究助理 张一鸣张一鸣 执业证书编号：S0