【申港证券】食品饮料行业研究周报：白酒政策环境趋严压制渠道预期，关注大众品新品类成长性-250616（9页）.pdf

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1、申港证券股份有限公司证券研究报告申港证券股份有限公司证券研究报告 敬请参阅最后一页免责声明 证券研究报告 行业行业研究研究 行业研究周报行业研究周报 白酒政策环境趋严压制渠道预期白酒政策环境趋严压制渠道预期 关注大关注大众品新品类成长性众品新品类成长性 食品饮料行业研究周报 投投资摘要资摘要：每周一谈：每周一谈：白酒政策环境趋严压制渠道预期白酒政策环境趋严压制渠道预期 关注大众品新品类成长性关注大众品新品类成长性 白酒龙头公司核心产品批价下跌，政策环境趋严预计对渠道预期形成压制。白酒龙头公司核心产品批价下跌，政策环境趋严预计对渠道预期形成压制。根据 wind 数据，上周茅台酒周内跌幅较大，截至

2、 6 月 15 日散瓶/整箱产品批价较一周前分别下跌 60/125 元/瓶达到 1960/1990 元/瓶，均跌破 2000 元关口，批价下跌阶段性压制白酒板块市场情绪，申万白酒指数周下跌 5.31%。近期政策强化中央八项规定及公务接待饮酒管理，白酒行业政策环境趋严，预计对渠道预期形成压制。我们认为，以上因素叠加 618 电商销售出货加快，预计短期内行业对白酒市场秩序和批价管控压力上升，二季度业绩预期或将难以明显转好。近期上市公司陆续召开股东大会，并与市场进行沟通，预计厂家有望延续降库存、控费、发力大众价位等市场举措。我们认为，当前的渠道库存仍需时间来消化，年内报表压力或逐季度得到释放。在近期

3、市场整体波动情况下，低估值的顺周期板块有望逐步受到市场重视，建议关注新增政策对消费板块的催化。分场景看，宴席和商务场景在 2025 年的回补有望带动各价位带全国化代表品牌、地产酒和大众价位的出货。白酒板块建议从场景承接、区域格局优化、渠道率先出清、分红率提升角度寻找白酒投资标的，关注徽酒苏酒等地产酒、全国化名酒、次高端龙头等。大众品建议关注新兴消费品类的成长性和传统消费品类的修复回升。大众品建议关注新兴消费品类的成长性和传统消费品类的修复回升。年初以来至 5 月底，在政策托底消费背景下，尽管 CPI 等消费相关宏观指标未有明显好转，但布局平价茶饮、魔芋类等休闲食品、气泡黄酒等新消费品类的上市公

4、司受到关注、出现较好的行情表现。我们认为，食品饮料新消费的品类呈现平价、悦己、健康化、降级替代、情绪价值等特征。企业经营层面品类创新、新渠道进入成为核心诉求，为消费品企业贡献成长新增量。建议关注休闲食品、啤酒、软饮料、代糖等具有新消费属性的大众品板块，关注盐津铺子、有友食品、东鹏饮料、百龙创园、燕京啤酒、乐惠国际、会稽山、欢乐家等。另外，我们认为，后续进一步增量政策空间或在于民生消费领域，传统消费品类有望迎来基本面拐点和政策催化的双重利好。建议关注传统消费品类的改善拐点和估值性价比。建议关注安井食品的老品焕新和新品推出、H 股上市进程对公司的催化，有望迎来原奶周期上行带动盈利修复同时兼顾高股息

5、的伊利股份，建议关注餐饮供应商千味央厨、立高食品等修复机会。建议关注调味品业绩韧性有望延续的海天味业、安琪酵母，相关标的的修复机会如天味食品等。投资策略：投资策略：1、建议从场景承接、区域格局优化、渠道率先出清、分红率提升角度寻找白酒投资标的。建议关注竞争格局利好的今世缘，区域势能及空间较大的古井贡酒、迎驾贡酒，确定性强的高端白酒贵州茅台、五粮液，增长势能较好的山西汾酒，低位且有望受益经济复苏预期的次高端酒舍得酒业、酒鬼酒等。2、建议关注休闲食品、啤酒、软饮料、代糖等具有新消费属性的大众品板块，关注盐津铺子、有友食品、东鹏饮料、百龙创园、燕京啤酒、乐惠国际、会稽山、欢乐家等，3、建议关注餐饮供

6、应链、乳业等修复回升机会，关注安井食品、伊利股份、千味央厨、立高食品、海天味业、安琪酵母等。风险提示风险提示 食品质量及食品安全风险、市场竞争加剧、原材料价格变动等。评级评级 增持增持（维持维持）2025 年 06 月 16 日 王伟 分析师 SAC 执业证书编号：S1660524100001 行业基本资料行业基本资料 股票家数 123 行业平均市盈率 20.7 市场平均市盈率 12.8 行业行业表现表现走势图走势图 资料来源：wind，申港证券研究所 相关报告相关报告 1、食品饮料行业研究周报：板块业绩逐步发布 行情修复可期2025-04-18 2、食品饮料行业研究周报：财报验证下板块有望迎