【国盛证券】通信行业周报：谷歌的AI一体化-“硬件、大模型、应用生态”三体一体-250602（14页）.pdf

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1、证券研究报告|行业周报 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 通信通信 谷歌的谷歌的 AI 一体化一体化“硬件、大模型、应用生态”三体一体“硬件、大模型、应用生态”三体一体 市场预期差市场预期差与其内耗“杀手级应用何时诞生”，不如聚焦确定性高、与其内耗“杀手级应用何时诞生”，不如聚焦确定性高、布局完善的科技巨头。布局完善的科技巨头。在 AI 浪潮席卷全球的当下，市场亟需明确一个核心问题：AI 投入如何实现商业回报？我们认为，与其频繁追问“杀手级应用何时落地”，不如聚焦于具备完整 AI 战略闭环的科技龙头，Google 作为全球少数具备“AI 基础硬件+大模

2、型+终端应用群”全面布局的科技巨头，正逐步验证其 AI 战略的可行性与商业化路径。基础财务数据验证基础财务数据验证 AI 驱动增长，云业务引领商业化突破驱动增长，云业务引领商业化突破。25Q1 总营收902.3 亿美元（YoY+12%），净利润 345 亿美元（YoY+46%），营业利润率 33.9%；其中，谷歌云谷歌云营收 123 亿美元（YoY+28%），增速领跑全业务，25 年初至 25Q1 期末 Vertex AI Studio 和 Gemini API 的活跃用户数量增长了超过 200%；广告业务广告业务 AI Overview 功能覆盖 15 亿月活用户，使用 Demand Gen

3、 的企业在购买和潜在客户等目标上的单位支出转化率同比平均增长 26%，Demand Gen 与产品 Feed 结合使用时平均单位支出转化率同比增长超过一倍，抵消传统搜索流量见顶压力。我们认为，我们认为，AI 杀手级应用不只是个体创新，而是硬件杀手级应用不只是个体创新，而是硬件+大模型大模型+应用生态应用生态的的三位三位协同。协同。当前当前 AI 产业链产业链比拼比拼正进入系统性优化阶段，具备从底层算正进入系统性优化阶段，具备从底层算力、自研模型力、自研模型、应用整合能力的大型科技公司，应用整合能力的大型科技公司，更更有可能率先孵化出具规有可能率先孵化出具规模的商业化应用。模的商业化应用。Goo

4、gle 的战略特点在于，没有走大部分 AI 创业公司单点突破的道路，而是构建出一个“基础设施-模型-场景”三位一体的闭环系统。Google 凭借多年积累的自研芯片（TPU）、全球范围的数据中心部署、领先的 Gemini 大模型体系以及广泛的底层应用生态（包括Search、Workspace、Android、YouTube、Cloud 等），已经初步形成全链路优势。这种这种“自研硬件障算算力率率、大模型驱动技迭代、全“自研硬件障算算力率率、大模型驱动技迭代、全 应用反哺数据飞轮”应用反哺数据飞轮”的战略组合，的战略组合，有望有望成为未来成为未来 AI 应用规模化落地的重应用规模化落地的重要依托要

5、依托：（1）硬件层：）硬件层：TPU+OCS 重构重构 AI 基础设施标准基础设施标准 Google 在在 AI 基础设施方面持续自研，基础设施方面持续自研，TPU 与自建光互连网络构成其核与自建光互连网络构成其核心算力优势心算力优势。谷歌第六、TPU Trillium 单芯片计算性能相比第五、提升4.7 倍，内存带宽提高一倍，节能 67%，第七、TPU Ironwood 作为首款转为大规模推理设计的 TPU，与之前最高性能 TPU 对比计算速度提升十倍以上；Apollo OCS 光交换 136 端口功耗仅为 108W，同等 136 端口的 EPS 功耗为 3000W，且交换速度更快、灵活性更

6、高，可向前和向后兼容谷歌数据中心的任何带宽或波长。我们认为，TPU+OCS 的基础硬件储备，让谷歌在 AI 热潮下可能面临的“芯片卡脖子”风险，具备更强的应对弹性。（2）模型层：）模型层：Gemini 多模态多模态持续演进持续演进 大模型是 AI 能力的核心，Gemini 体系展现出 Google 自研路线下的代、能力与多模态优势。自 2023 年 12 月推出 Gemini 1 系列以来，谷歌 增持增持（维持维持）行业走势行业走势 作者作者 分析师分析师 宋嘉吉宋嘉吉 执业证书编号：S0680519010002 邮箱： 分析师分析师 黄瀚黄瀚 执业证书编号：S0680519050002 邮箱