【东吴证券】电力设备行业点评报告：25Q1工控行业销售额同比转正，多产业投资热情边际上升-250529（12页）.pdf

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1、证券研究报告行业点评报告电力设备 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/12 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 电力设备行业点评报告 25Q1 工控行业工控行业销售额同比转正，多产业投资销售额同比转正，多产业投资热情边际上升热情边际上升 2025 年年 05 月月 29 日日 证券分析师证券分析师 曾朵红曾朵红 执业证书：S0600516080001 021-60199793 证券分析师证券分析师 谢哲栋谢哲栋 执业证书：S0600523060001 研究助理研究助理 许钧赫许钧赫 执业证书：S0600123070121 行业走势行业走势 相关研究相关研究 人形机器

2、人量产在即，锂电需求略有好转 2025-05-26 人形机器人如火如荼，关税下降或带动美国储能抢装 2025-05-18 增持（维持）Table_Tag Table_Summary 投资要点投资要点 行业行业 25Q1 两年维度首度同比转正，工控公司主业处于弱复苏，但关税两年维度首度同比转正，工控公司主业处于弱复苏，但关税短期有扰动，全面培育机器人第二增长曲线短期有扰动，全面培育机器人第二增长曲线。25Q1 工控行业整体开始复苏，其中多数传统行业复苏延续，新能源相关拖累明显减弱。根据睿工业数据，1）分市场看，）分市场看，25Q1 OEM 市场、项目型市场整体增速为+3.3%/+1.8%，底部已

3、现，复苏已始；2）分产品看，）分产品看，2025Q1 低压变频/交 流 伺 服/中 大 型 PLC/小 型 PLC 销 售 额 同 比 增 速 分 别 为+1.0%/+4.5%/+20.3%/+13.6%；3）分行业来看，）分行业来看，25Q1 光伏锂电同比降幅缩窄，纺织/包装/机床/印刷/注塑/食饮等受益于终端出海需求及国内需求复苏，均恢复+5%以上增长，我们预计全年工控 OEM 市场同比 05%增长，内资公司依旧靠替代日系品牌实现稳健增长。月度跟踪：制造业整体持续弱复苏，新能源边际改善，传统行业整体趋月度跟踪：制造业整体持续弱复苏，新能源边际改善，传统行业整体趋势延续。势延续。1）行）行业

4、数据层面，业数据层面，25 年前 4 月制造业固定资产投资完成额累计同比+8.8%，25 年 4 月制造业规模以上工业增加值当月同比+6.6%。微观数据上，25 年 4 月工业机器人产量为 7.2 万台，同比 51.5%；25 年4 月金属切削机床产量 7.4 万台，同比+15.6%。整体而言，25 年 4 月制造业 PMI 指数 49.0，环比-1.5pct。其中大/中/小型企业 PMI 指数分别49.2/48.8/48.7，环比分别-2.0/-1.1/-0.9pct，整体处于疲弱状态。2）订单订单层面，层面，Q1 新能源需求边际改善、传统行业中出海相关增速环比略有放缓，但其他传统行业陆续复

5、苏。我们预计全年工控 OEM 市场同比 05%增长，内资公司依旧靠替代日系品牌实现稳健增长。季度跟踪：需求企稳回升，外资库存恢复，格局整体稳定。季度跟踪：需求企稳回升，外资库存恢复，格局整体稳定。1）交流伺）交流伺服：服：锂电以及 3C、纺织、食品饮料等传统行业或将成为今年的驱动力。2024/25Q1 伺服销售额分别同比-3.8%/+4.5%：需求端，25Q1 多产业投资热情边际上升，锂电需求复苏，3C 受益于内需补库，纺织出口内需共同带动。供给端，外资去库基本结束，内资竞争依旧激烈；2）低压变）低压变频器：频器：格局仍保持稳定、竞争相对不激烈。2024/25Q1 低压变频器销售额分别同比-7

6、.0%/+1.0%：需求企稳回升，TOP3 企业（ABB、汇川、西门子）份额稳固。外资厂商加大中国本土化建设（第二品牌、收购子公司、推出适合中国的产品等）推动份额小幅提升；3）小型）小型 PLC：通常搭配伺服销售、系统&工艺要求较低、内资替代更为容易。需求侧：新能源（风电、锂电池设备）终端投资边际改善；电子制造&包装机械&纺织机械等传统行业增势延续。供给侧：欧美企业去库基本结束，但传统行业地位相对稳固，带动份额提升；4）大中型）大中型 PLC：一超多强格局稳固，国产替代仍需时间。需求侧：24 年项目型市场中钢铁行业降幅明显，仅矿山&化工小幅增长，25Q1 受益于锂电、市政、电力行业需求增长，整