翱捷科技-物联网基带新锐SoC和IoT芯片打开广阔空间-220524（26页）.pdf

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1、 敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 物联网基带新锐，SoC 和 IoT 芯片打开广阔空间 . Table_StockNameRptType 翱捷科技翱捷科技-U（688220） 公司研究/公司深度 投资评级：投资评级：买入买入（首次）（首次） 报告日期： 2021-05-24 Table_BaseData 收盘价（元） 63.01 近 12 个月最高/最低（元） 130.11/57.89 总股本（百万股） 418.30 流通股本（百万股） 33.55 流通股比例（%） 8.02 总市值（亿元） 263.57 流通市值（亿元） 21.14 Table_Chart 公司价格与沪深公司价

2、格与沪深 300 走势比较走势比较 Table_Author 分析师：张天分析师：张天 执业证书号：S0010520110002 邮箱： 分析师：胡杨分析师：胡杨 执业证书号：S0010521090001 邮箱： 联系人：陈晶联系人：陈晶 执业证书号：S0010120040031 邮箱： Table_CompanyReport 相关报告相关报告 主要观点：主要观点： Table_Summary 翱捷科技：全球稀缺的全制式基带芯片平台翱捷科技：全球稀缺的全制式基带芯片平台 公司是全球稀缺的基带芯片平台，拥有全制式蜂窝基带芯片及多协议非蜂窝物联网芯片研发设计实力，具备超大规模复杂高速 SoC 芯片

3、定制及半导体 IP 授权服务能力。 公司公司底层投资逻辑底层投资逻辑 1）国产替代是行业最大发展机遇。）国产替代是行业最大发展机遇。全球基带芯片市场规模约 300 亿美元，其中中国是全球最大市场，国产替代空间较大，同时，目前全球主流的基带芯片公司为 5-6 家，国内拥有基带芯片量产能力的仅海思、展锐和翱捷三家，竞争格局对公司未来成长十分有利。 2）IP 的积累为公司成长为平台型企业打下基础。的积累为公司成长为平台型企业打下基础。公司通过收购 Marvell移动通信部门等，结合自研积累了 2G 到 5G 的多模通信协议栈 IP 以及SoC 所需的大部分模拟和数字 IP，完备的自研 IP 使得公司

4、可以挑战智能手机、IoT、AI 等各种场景，未来空间无限。 3）规模效应逐渐体现公司将实现扭亏为盈。）规模效应逐渐体现公司将实现扭亏为盈。基带芯片长期处于卖方市场，公司收入增长无忧；芯片产品毛利率将随着规模效应、下游物联网模组价格战趋缓得到进一步提升；公司基带 IP 积累较为充分，未来研发费用增长将趋缓。我们预计公司有望在 2022 年实现盈亏平衡。 全球蜂窝物联网模组高增，公司份额国内领先全球蜂窝物联网模组高增，公司份额国内领先 物联网模组行业高景气，国内厂商全面领先。2021 年全球物联网模组出货量 3.91 亿片，同比增速 29%，国内模组厂商收入份额 40%以上。物联网基带芯片是皇冠上

5、的明珠，技术壁垒高企。基带芯片开发需要无线通信技术的长期积淀，由此形成了基带芯片开发领域大量无法规避的专利门槛，同时基带芯片开发需要长期迭代和打磨。除了全球龙头高通、联发科，国内拥有商用基带芯片的公司仅有海思、展锐和翱捷。 手机基带芯片市场大而广阔，公司厚积薄发进军智能手机领域手机基带芯片市场大而广阔，公司厚积薄发进军智能手机领域 全球智能手机出货量回暖，国产品牌占据领先优势。2021 年出货量达到13.9 亿部，同比增长 4%，国产厂商占比较高。2021 年手机基带芯片市场规模 246 亿美元，同比增长 27%，国外厂商占据绝大多数市场份额。公司目前销售的移动智能终端芯片主要用于功能机和智能

6、可穿戴设备，为进军智能手机市场，公司积极与手机厂商开展 IP 授权合作，同时加快向 5G 通信的技术演进，目前公司 5G 基带通信芯片已回片，待 5G 产品成熟后将推出新一代智能手机芯片。 IoT 黄金时代来临，黄金时代来临，公司公司产品线产品线有望有望多点开花多点开花 面向万亿级的物联网市场，公司还拥有基于 WiFi、LoRa、蓝牙技术的多种高性能非蜂窝物联网芯片，也有基于北斗导航/GPS/Glonass/Galileo技术的全球定位导航芯片。公司 Wi-Fi 芯片合作美的批量出货，募投开发商用 WiFi6 芯片，蓝海市场铸就先发优势；公司低功耗 LoRa SoC 芯片与 GNSS 芯片积累