电力设备与新能源行业： 双碳战略引领风电行业增长前景向好-220525（47页）.pdf

1、 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 电力设备与新能源电力设备与新能源 双碳战略引领，风电前景向好双碳战略引领，风电前景向好 华泰研究华泰研究 电力设备与新能源电力设备与新能源 增持增持 ( (维持维持) ) 研究员 申建国申建国 SAC No. S0570522020002 SFC No. BSK177 联系人 周敦伟周敦伟 SAC No. S0570122020039 华泰证券华泰证券 2022 年中期线上策略会年中期线上策略会 行业行业走势图走势图 资料来源：Wind，华泰研究 重点推荐重点推荐 股票名称股票名称 股票代码股票代码 目标价目标价

2、 (当地币种当地币种) 投资评级投资评级 禾望电气 603063 CH 40.84 买入 运达股份 300772 CH 26.91 买入 东方电缆 603606 CH 61.12 增持 资料来源：华泰研究预测 2022 年 5 月 25 日中国内地 深度研究深度研究 风电装机需求不减，上下游企业有望迎业绩与估值双增风电装机需求不减，上下游企业有望迎业绩与估值双增 我国双碳战略引领下，各省市政策端持续利好风电企业，叠加风电平价时代来临，风电经济性日益凸显，上下游企业需求有望高增。据 CWEA 预测，2025 年我国风电累计装机容量有望达 655.67GW，21-25 年 CAGR 为17.3%，

3、 “十四五”期间年均新增装机 70GW 以上。我们看好风电行业，首次覆盖禾望电气、运达股份和东方电缆。1）禾望电气：风电变流器龙头，三轮并驱助成长；2）运达股份：行业积淀深厚，市场份额稳增；3）东方电缆：深积淀高壁垒，海缆龙头地位稳。三家公司为行业龙头企业，将充分受益于十四五规划风电装机需求持续放量，获业绩与估值双增。 行业复盘：周期性削弱，未来成长性是核心特征行业复盘：周期性削弱，未来成长性是核心特征 2021 年前，国家上网电价政策是影响风电装机容量的最主要因素，而装机高增长与消纳能力不匹配是行业持续增长的核心瓶颈， 因而行业呈现一定周期性；陆风、海风补贴分别于 2021、2022 年取消

4、，行业走向平价时代，未来装机将体现行业真实需求，成长性将成为行业的核心特征。 趋势研判：风机大型化降本趋势明确， “两海”市场高增可期趋势研判：风机大型化降本趋势明确， “两海”市场高增可期 随着双碳战略的提出，风电行业发展趋势确定，未来风机大型化是降本的核心路径， 海上风电及海外市场是未来产业链重点发展的两大市场。 1） 风机大型化：风机大型化会明显减少单位容量材料的用量，进而降低单位容量的风机造价。预计未来行业将持续通过大型化降本，低成本将近一步促进需求。2）海上风电布局：国内海上风电潜在开发空间大，海上风电相比陆上风电具有利用小时数高、可用资源丰富等特点，预计海上风电将成为风电的核心增长

5、市场；3）海外市场开拓：海外市场广阔，主要国家均提出风电装机规划，国内风电产业链公司积极出海，凭借国内企业的规模优势，出海是行业发展的重点。 双碳战略下风电行业高景气，重点推荐大型化受益环节双碳战略下风电行业高景气，重点推荐大型化受益环节 风电产业链主要分为上游原材料、 中游风机及其他核心零部件和下游风电场运营商。受益于风电赛道高景气，产业链上下游各环节有望高速发展，我们建议关注六大高景气行业：1）主机：半直驱大型化双力助推，龙头企业有望受益。2）塔筒：市场格局优化在即，“两海”市场打开增长空间。3）海缆：远距离大容量演变，高技术壁垒稳定行业壁垒。4）轴承：国产化进程加速，利好国内龙头企业。5

6、）叶片：向大型化、轻量化发展，碳纤维渗透率有望提升。6）主轴：国产替代程度高，呈双寡头竞争格局。 风险提示：风机装机量不达预期风险，原材料价格上涨风险。 (29)(7)153759May-21Sep-21Jan-22May-22(%)电力设备与新能源沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 电力设备与新能源电力设备与新能源 正文目录正文目录 风电行业复盘风电行业复盘 . 3 行业趋势：风机大型化趋势明显，布局海上风电与海外市场行业趋势：风机大型化趋势明显，布局海上风电与海外市场 . 4 风机向大型化发展，推动单位容量成本下降 . 4 海上风电资源优质，海风开