【华鑫证券】食品饮料行业周报：年报季顺利收官，五一白酒需求符合预期-250506（21页）.pdf

1、 20252025 年年 0505 月月 0606 日日 年报季顺利收官年报季顺利收官，五一白酒需求五一白酒需求符合预期符合预期 食品饮料食品饮料行业周报行业周报 推荐推荐(维持维持)投资要点投资要点 分析师：孙山山分析师：孙山山 S1050521110005 联系人：肖燕南联系人：肖燕南 S1050123060024 联系人：张倩联系人：张倩 S1050124070037 行业相对表现行业相对表现 表现 1M 3M 12M 食品饮料(申万)-1.5 8.1-9.2 沪深 300-2.4-0.6 4.6 市场表现市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究相关研究 1、食品饮料行业周报

2、：业绩密集披露期，整体反馈符合预期2025-04-28 2、食品饮料行业周报：社零数据超预期暨一季度业绩前瞻2025-04-21 3、食品饮料行业点评报告：内需持续释放，3 月社零数据超预期2025-04-18 一周新闻速递一周新闻速递 行业新闻：行业新闻：1）河南盛林年销售五粮液系列产品超 10 亿元。2）泸州白酒产业园区召开经济分析会。3）甘肃 10 家酒企获地理标志保护。公司新闻：公司新闻：1）贵州茅台：茅台将优化经销商考核。2）五粮液：五粮液“和美全球行”首站启幕。3）汾酒：2024 年营收 360.11 亿元。投资观点投资观点 白白酒板块：本周酒板块：本周白酒白酒板块板块回调回调，五

3、一需求表现整体承压，五一需求表现整体承压。年报与一季报披露结束，白酒行业需求持续筑底改善，茅台、五粮液、汾酒等名酒表现依旧稳健，古井贡酒、今世缘等地产酒龙头势能强劲，随着行业竞争加剧，企业端费用投放力度持续提升，价格带升级速度相对放缓，行业延续马太效应集中趋势。2025 年企业端目标制定相对保守，主动给渠道降负，库存平稳消化；估值端看，板块整体估值偏低，酒企回购或增持动作较多，分红力度持续提升。五一白酒消费反馈来看，商务需求符合预期，整体表现承压；宴席需求表现分化，其中河南地区婚喜宴与大众消费表现较好，湖南地区宴席降档较明显，开瓶率较低。分为两条主线推荐，估值优势分为两条主线推荐，估值优势推荐

4、：水井坊、山西汾酒、舍得酒业、酒鬼酒；全年推荐：推荐：水井坊、山西汾酒、舍得酒业、酒鬼酒；全年推荐：五粮液、泸州老窖、山西汾酒、今世缘、古井贡酒、迎驾贡五粮液、泸州老窖、山西汾酒、今世缘、古井贡酒、迎驾贡酒。酒。大众品板块：大众品板块：年报季平稳年报季平稳收官收官，渠道变革机会显现，渠道变革机会显现。大众品2024 年呈现平稳修复态势，但受 2024 年年末渠道库存消化，春节错期等因素影响，2025Q1 大众品环比承压，而受益于会员制/零食量贩等高势能渠道导入、品类红利释放的公司业绩呈现明显韧性，同时商超调改对于自有品牌代工需求有明显催化，为 B 端企业提供增量空间。盈利端来看，大豆、白砂糖原

5、料价格持续下降，餐供板块成本压力下行，而棕榈油、坚果等原料价格短期仍处高位，预计企业端需要通过产品结构优化、阶段性锁价等方式控制成本。随着短期错期因素消化，企业端充分适应渠道变革趋势，预计后续板块环比修复。目前大众品预期持续修复中，推荐：西麦食品、有友目前大众品预期持续修复中，推荐：西麦食品、有友食品、甘源食品、三只松鼠、东鹏饮料；生育政策出台叠加食品、甘源食品、三只松鼠、东鹏饮料；生育政策出台叠加原奶周期反转预期下，催化乳制品板块需求，长期提示机原奶周期反转预期下，催化乳制品板块需求，长期提示机-40-30-20-1001020(%)食品饮料沪深300证证券券研研究究报报告告 行行业业研研究

6、究 证券研究报告证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 会：优然牧业、现代牧业、伊利股份和蒙牛乳业。会：优然牧业、现代牧业、伊利股份和蒙牛乳业。维持食品饮料行业“推荐”投资评级维持食品饮料行业“推荐”投资评级。风险提示风险提示 宏观经济波动风险；推荐公司业绩不及预期的风险；行业竞争风险；食品安全风险；行业政策变动风险；消费税或生产风险；原材料价格波动风险等。重点关注公司及盈利预测重点关注公司及盈利预测 公司代码公司代码 名称名称 20252025-0505-0505 股价股价 EPSEPS PEPE 投资评级投资评级 20242024 2025E2025E 202