【开源证券】商贸零售行业周报：年报一季报陆续披露，关注高景气板块优质公司-250427（24页）.pdf

1、商贸零售商贸零售 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/24 商贸零售商贸零售 2025 年 04 月 27 日 投资评级：投资评级：看好看好（维持维持）行业走势图行业走势图 数据来源：聚源 “美团闪购”品牌独立，即时零售模式加速发展行业周报-2025.4.20 医美化妆品 3 月月报：锦波生物首个胶原蛋白填充三类械获批，关注“情绪消费”主线下的美妆机遇行业点评报告-2025.4.19 2025 年 3 月社零同比+5.9%，期待后续消费潜力释放行业点评报告-2025.4.16 年报一季报陆续披露，关注高景气板块优质公司年报一季报陆续披露，关注高景气板块优质公司 行业周报行业周报 黄泽鹏

2、（分析师）黄泽鹏（分析师）陈思（联系人）陈思（联系人） 证书编号：S0790519110001 证书编号：S0790124070031 年报一季报陆续披露，关注高景气板块优质公司年报一季报陆续披露，关注高景气板块优质公司 上市公司陆续披露 2024 年报及 2025 年一季报，我们选取各板块代表性上市公司进行梳理分析。（1）零售：）零售：情绪消费趋势崛起，优秀零售企业积极变革探索，通过转型品质零售、跨界潮玩经济、联名时尚 IP 等方式进行转型，长期有望迎来经营业绩修复和估值重塑。（2）化妆品：）化妆品：行业表现持续分化，国货崛起旋律不变，重组胶原蛋白、婴童护理等细分赛道景气度持续，珀莱雅、润本

3、股份、丸美生物等年报一季报均有不错表现，短期需跟踪 618 大促前夕品牌推新节奏及营销蓄水情况，长期建议关注深耕高景气细分赛道且综合实力不断迭代的品牌方。（3）医）医美：美：2025 年一季度我们预计终端机构受高基数和环境影响表观经营有所承压，但锦波生物等差异化上游厂商表现依旧强势，建议关注重组胶原蛋白、再生类等差异化品类。开年来内需政策持续加码释放积极信号，顺周期复苏态势明显；微观层面谷子潮玩经济、品质折扣零售、宠物经济等的火热，表明悦己消费和情绪消费趋势凸显。展望后续，零售板块部分优质公司有望迎来新消费需求，实现持续稳健的增长，或迎来经营层面的转机。行业关键词：行业关键词：资生堂、欧莱雅、

4、重百调改、智慧供应链、胖东来资生堂、欧莱雅、重百调改、智慧供应链、胖东来等等【资生堂】资生堂官宣新品牌 RQ PYOLOGY 律曜。【欧莱雅】欧莱雅关联基金首投中国底妆品牌。【重百调改】未来 3 年重百新世纪 50 家商场将调改。【智慧供应链】汇通达网络发布智慧供应链平台。【胖东来】胖东来创始人于东来称 2025 年自有品牌销售额将达 60 亿元。板块行情回顾板块行情回顾 本周（4 月 21 日-4 月 25 日），商贸零售指数报收 2127.02 点，上涨 0.07%，跑输上证综指（本周上涨 0.56%）0.49 个百分点，板块表现在 31 个一级行业中位居第 24 位。零售各细分板块中，本

5、周超市板块涨幅最大，2025 年年初至今钟表珠宝板块领跑。个股方面，本周步步高（+61.1%）、东方创业（+18.1%）、ST 通葡（+17.6%）涨幅靠前。投投资建议：资建议：关注消费复苏主线下的高景气赛道优质公司关注消费复苏主线下的高景气赛道优质公司 投资主线一（传统零售）：关注顺应消费趋势积极变革探索，把握流量回归机会的线下零售龙头，重点推荐永辉超市、爱婴室等，受益标的重庆百货等；投资主线二（黄金珠宝）：关注具备差异化产品力和消费者理解洞察力的黄金珠宝龙头品牌，重点推荐老铺黄金、潮宏基、周大生等；投资主线三（化妆品）：关注深耕高景气细分赛道、综合能力不断迭代的国货美妆品牌，重点推荐毛戈平

6、、上美股份、珀莱雅、巨子生物等；投资主线四（医美）：关注受益医美消费恢复、盈利能力具备更强确定性的上游差异化医美产品厂商，重点推荐爱美客、科笛等，受益标的锦波生物等。风险提示：风险提示：消费恢复不及预期、行业竞争加剧、政策风险等。-29%-14%0%14%29%43%58%2024-042024-082024-12商贸零售沪深300相关研究报告相关研究报告 开源证券开源证券 证券研究报告证券研究报告 行业周报行业周报 行业研究行业研究 行业周报行业周报 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2/24 目目 录录 1、零售行情回顾.4 2、零售观点：关注美容护理、黄金珠宝、传统零售景气赛道.6