【国盛证券】钢铁行业周报：行稳致远-250420（15页）.pdf

1、证券研究报告|行业周报 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 钢铁钢铁 行稳致远行稳致远 行情回顾（行情回顾（4.14-4.18）：）：中信钢铁指数报收 1,511.18 点，上涨 0.13%，跑输沪深 300 指数 0.45pct，位列 30 个中信一级板块涨跌幅榜第 21 位。重点领域分析：重点领域分析：投资策略投资策略：本周市场从上周关税事件引发的大幅波动中逐步恢复，商品市场黄金价格一骑绝尘再创新高，黑色金属则继续震荡。美国政府不断升级关税，其希望用关税代替所得税的想法有点刻舟求剑，高关税时代的美国与现在的美国在商业模式和全球的位置已经完全不同；美国

2、优先政策如果真的演变成向全球征税，可能很快变成美国被孤立。当下美国的政策很可能最终需要大的妥协调整，我们暂时先等“子弹飞一会儿”，最终的影响不急于判断。站在中期角度，历史上的康波萧条期往往伴随着一次滞胀。同时由于面临后发国的挑战，主导国储备货币地位也将面临动摇，到了债务周期后期债务持有人希望出售持有的货币债务，换成其他形式的财富储存工具，一旦市场意识到货币和债务不是个好的选择，主导国长期债务周期就走到头了，货币体系贬值结构性重组会提高大宗商品的金融属性的作用，黄金在此阶段表现最强。黑色金属金融属性占比较低，更多需要依托商品属性。国内一季度经济数据向好，GDP 同比增长 5.4%，与 2024

3、年四季度持平，高于市场预期的 5.2%。其中社零总额同比增长 4.6%，3 月单月增速升至 5.9%，除汽车以外的消费品零售额 36610 亿元，增长 6.0%。去年四季度至今政府发债的速度非常快，同时财政存款余额还是下降的，财政前置发力会使得实体经济会逐步感受到积极财政的效力。但由于经济结构逐步向消费驱动转型，对于工业金属来说需求弹性下降。这个时期商品属性的产出缺口供给端会扮演更重要的角色。回顾工业化成熟期中重工业资产的典型特征是沉没成本很大，资本退出很困难。往往进入成熟期后需要通过行政化的手段对供给端进行裁剪，中央经济会议也提出“综合整治内卷式竞争，规范地方政府和企业行为”。未来若配合行业

4、供给端调整政策，三周期会形成共振，加快行业回归的进程。我们继续推荐底部估值区域的华菱钢铁、南钢股份、宝钢股份、新钢股份，受益于油气、核电景气周期的久立特材，受益于管网改造及普钢盈利弹性的新兴铸管，受益于煤电新建及油气景气周期的常宝股份，以及受益于需求复苏和镀镍钢壳业务的甬金股份，建议关注受益于煤电新建及进口替代趋势的武进不锈。铁水铁水产量产量略降略降，需求需求环比改善环比改善。本周全国高炉产能利用率环比下降，电炉产能利用率回升，国内 247 家钢厂高炉产能利用率为 90.1%，环比-0.1pct，同比+6.1pct；91 家电炉产能利用率为 51.8%，环比+0.5pct，同比+0.2pct；

5、五大品种钢材周产量为 872.7 万吨，环比+0.2%，同比+1.4%；本周长流程产量略降，日均铁水产量降本周长流程产量略降，日均铁水产量降 0.2 万吨至万吨至 240.1 万吨，螺纹产量下万吨，螺纹产量下滑同时板材产量回升滑同时板材产量回升；库存方面，本周五大品种钢材周社会库存为 1124.8 万吨，环比-4.4%，同比-24.6%，钢厂库存为 459.9 万吨，环比-5.0%，同比-15.2%；钢材总库存环比回落钢材总库存环比回落 4.6%，降幅较上周扩大降幅较上周扩大 2.8pct，厂库由增转降，主要由螺纹钢降幅贡献，厂库由增转降，主要由螺纹钢降幅贡献；本周由产量与总库存数据汇总后的五

6、大品种钢材周表观消费 948.6 万吨，环比+5.3%，同比-1.1%，其中螺纹钢表观消费 273.8 万吨，环比+8.4%，同比-2.8%，本周五大品种钢材表需本周五大品种钢材表需明显改善明显改善，螺纹钢螺纹钢消消费费大幅增长大幅增长，热卷消费，热卷消费由降转增由降转增，建筑钢材建筑钢材成交周均值为成交周均值为 10.9 万吨，环比万吨，环比降降 2.7%；本周钢材现货价格走弱，主流钢材品种即期毛利回落，247家钢厂盈利率为55.0%，环比增1.3pct。3 月粗钢产量大增月粗钢产量大增，产业减量重组有望推进产业减量重组有望推进。2025 年 3 月粗钢产量 9,284 万吨，同比增4.6%