【华鑫证券】计算机行业点评报告：激光雷达龙头加速业绩兑现，多元布局打开成长空间-250403（4页）.pdf

1、 请阅读最后一页重要免责声明 1 诚信、专业、稳健、高效 20252025 年年 0404 月月 0303 日日 禾赛科技（禾赛科技（HSAI.OHSAI.O）：激光雷达龙头加速业绩兑）：激光雷达龙头加速业绩兑现，多元布局打开成长空间现，多元布局打开成长空间 计算机计算机行业点评报告行业点评报告 推荐推荐(维持维持)事件事件 分析师：宝幼琛分析师：宝幼琛 S1050521110002 联系人：谢孟津联系人：谢孟津 S1050123110012 行业相对表现行业相对表现 表现 1M 3M 12M 计算机(申万)-7.2 16.1 26.8 沪深 300-0.7 2.3 8.2 市场表现市场表现

2、资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究相关研究 1、计算机行业点评报告：美团-W（3690.HK）：核心业务稳健增长，AI 战略布局持续深化2025-03-28 2、计算机行业周报：英伟达推出首 款 开 源 人 形 机 器 人 模 型IsaacGR00TN1，OpenAI 发布音频模型2025-03-27 3、计算机行业点评报告：地平线机器人（9660.HK）：2024 年业绩创纪录，软硬一体生态优势凸显2025-03-25 2025 年 3 月 11 日，禾赛科技（HSAI.O）召开 2024 年第四季度业绩交流会，发布 2024 年第四季度及全年的业绩，并提供2025 年的指引。202

3、4 年禾赛科技实现营业收入 20.8 亿元，同比增加 10.7%；非 GAAP 口径下净利润 1370 万元，实现扭亏为盈。投资要点投资要点 激光雷达三足鼎立，技术激光雷达三足鼎立，技术+场景双轮驱动集中场景双轮驱动集中 当前，全球激光雷达行业正经历从技术验证向规模化应用的当前，全球激光雷达行业正经历从技术验证向规模化应用的转折期，市场渗透率快速提升且竞争格局高度集中。转折期，市场渗透率快速提升且竞争格局高度集中。2024 年中国激光雷达市场搭载率已从 2022 年的 0.5%跃升至 2024 年的 6%，而头部厂商华为技术、禾赛科技、速腾聚创三家企业合计占据近 90%的市场份额，呈现“三足鼎

4、立”的竞争态势。未来，随着 L3 级自动驾驶商业化落地，以及机器人、工业自动化等新场景需求释放，行业集中度或进一步向具备技术迭代与全球化能力的头部企业倾斜。2024年业绩总结：年业绩总结：ADAS放量驱动盈利拐点，机器放量驱动盈利拐点，机器人业务初具规模人业务初具规模 2024 年禾赛实现营收 20.8 亿元，同比增速为 10.7%；Non-GAAP 净利润 1370 万元，成功扭亏为盈，成为到目前为止全球唯一实现全年盈利的上市激光雷达企业。Q4 单季营收 7.2亿元，同比增加 28%，全年正向现金流达 0.63 亿元，净现金流扩大至 13 亿元，展现远超行业平均水平的造血能力与财务可持续性。

5、ADAS 业务贡献核心增量。业务贡献核心增量。全年交付 45.64 万台，同比增加134.2%。Q4 期间，ADAS 产品交付量为 193,241 台，同比增加 140.3%，反映出禾赛科技在 ADAS 领域取得显著进展。机器人业务成为第二增长曲线。机器人业务成为第二增长曲线。JT系列激光雷达Q4单月交付超 2 万台；与 MOVA 智能割草机器人签订六位数订单；2025-40-200204060(%)计算机沪深300证证券券研研究究报报告告 行行业业研研究究 证券研究报告证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 年机器人激光雷达出货目标 20 万台。机器人激光雷达的

6、应用场景将继续拓展至服务机器人、工业自动化（如宝马工厂AGV）、农业机械等，应用场景丰富，市场空间广阔。性能跃迁推动成本下探，芯片战略构筑护城河性能跃迁推动成本下探，芯片战略构筑护城河 禾赛通过第四代 ASIC 芯片架构实现光机系统集成度跃升，ATX 系列凭借小巧体积与强劲性能推动激光雷达向 10 万元级车型渗透。JT 系列超半球 3D 激光雷达体积缩减 70%，兼具360 超广视场角与毫米级测距精度，毛利率高于 ADAS 产品。在技术迭代与产能扩张双轮驱动下，尽管 ASP 历史下降，但禾赛科技的毛利率将保持稳定，预计 2025 年可维持40%的健康水平。2025 年出货翻倍盈利跃升，激光雷达