【华源证券】传媒互联网行业周报：2024年报陆续披露，关注业绩超预期公司表现-250330（17页）.pdf

1、请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明证券研究报告证券研究报告传媒传媒行业定期报告行业定期报告hyzqdatemark投资评级投资评级：看好看好（维持）（维持）证券分析师证券分析师陈良栋SAC：S王世豪SAC：S联系人联系人魏桢板块表现：板块表现：20242024 年报陆续披露，关注业绩超预期公司表现年报陆续披露，关注业绩超预期公司表现传媒互联网行业周报（2025.3.24-2025.3.29）投资要点：投资要点：本周观点：板块本周观点：板块 20242024 年报陆续披露，泡泡玛特、布鲁可等港股头部潮玩上市公年报陆续披露，泡泡玛特、布鲁可等港股头

2、部潮玩上市公司司24Q424Q4 业绩表现强劲业绩表现强劲，产业维持较高景气度产业维持较高景气度。快手快手、心动公司等平台属性公司也展现心动公司等平台属性公司也展现出业绩韧性，我们建议重点关注业绩超预期公司后续演绎表现。同时，继续关注头出业绩韧性，我们建议重点关注业绩超预期公司后续演绎表现。同时，继续关注头部厂商在部厂商在 AIAI 终端场景的延展，载体有望迭代重塑。终端场景的延展，载体有望迭代重塑。产业新方向：产业新方向：4 月 2 日，字节跳动-火山引擎将于深圳举办 AIoT 智变浪潮的主题会议，4 月 10 日，小米将在成都举办小米生态链 AI 终端创新研讨会，并将在会上展示最新的 AI

3、 产品 demo。AI 终端即将 AI 技术集成至终端设备中，使其具备智能化功能和自主决策能力，终端设备包括手机、电脑、智能家居设备、智能穿戴设备、汽车等。AI 终端产品在设备本地运营 AI 算法，实现数据处理和智能决策，有效提高响应速度并降低延迟，且增强数据隐私和安全性。我们认为智能硬件与多模态大模型的我们认为智能硬件与多模态大模型的结合大势所趋结合大势所趋，且字节且字节、小米等头部厂商加码小米等头部厂商加码，近期产业进度加速近期产业进度加速，终端设备终端设备+应用应用场景有望迭代升级场景有望迭代升级，我们建议重视我们建议重视 AIAI 端侧端侧，包括玩具包括玩具、教育教育、家居等产业升级机

4、会家居等产业升级机会，建议关注上海电影、奥飞娱乐、汤姆猫、荣信文化、实丰文化、创源股份、趣睡科技等。互联网方面互联网方面：自全面接入 DeepSeek 后，腾讯体系的 AI 应用产品持续加速迭代，AI用户使用入口的竞争开启，我们建议持续重视腾讯顶层 AI 战略的切变。同时，港股港股交易持续活跃，且在一定程度上，交易持续活跃，且在一定程度上，AIAI 业务、云业务在估值框架中纳入更深的思考业务、云业务在估值框架中纳入更深的思考。我们认为【腾讯控股】【网易】【哔哩哔哩】【阿里巴巴】【快手】【腾讯音乐】【网易云音乐】等头部企业平台优势体现在业绩基本面韧性之中，建议持续关注头部公司在内部组织架构主动调

5、整的战略价值，同时国产开源模型有望突破算力和芯内部组织架构主动调整的战略价值，同时国产开源模型有望突破算力和芯片限制片限制，加速实现技术追赶加速实现技术追赶，互联网头部公司后发先至互联网头部公司后发先至，在在 AIAI 发展层面有望价值重发展层面有望价值重估估，关注【腾讯控股】【阿里巴巴-W】【快手】【哔哩哔哩】【美团】等。游戏方面游戏方面：3 3 月月 1515 日日，蔡浩宇旗下蔡浩宇旗下 AIAI 创业公司创业公司 AnuttaconAnuttacon 首款新游首款新游 WhispersWhispers FromFromTheThe StarStar正式公布首个正式公布首个 PVPV，并在

6、海外开启封闭测试招募。，并在海外开启封闭测试招募。AI+游戏的可能性玩法创意落地，本质上是在移动互联网基础上体验和商业化程度较弱的类型，可能在 AI时代具备更强的弹性空间，建议关注模拟经营/模拟养成陪伴等类型游戏的融合突破，同时我们建议重视米哈游等头部游戏公司在同时我们建议重视米哈游等头部游戏公司在 AI+AI+游戏范式探索上的示范效应，相关游戏范式探索上的示范效应，相关游戏产品表现如果超预期有望推动相关上市公司的价值重估游戏产品表现如果超预期有望推动相关上市公司的价值重估。建议关注【腾讯控股】【网易】【恺英网络】【巨人网络】【完美世界】【冰川网络】【电魂网络】【神州泰岳】【三七互娱】【心动公