中泰证券-电子行业二季度策略：守得云开见月明-20220417（69页）.pdf

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1、1 中泰电子王芳团队中泰电子王芳团队 分析师：王芳分析师：王芳 执业证书编号：执业证书编号：S0740521120002 证券研究报告证券研究报告 2022年年4月月16日日 【中泰电子中泰电子】二季度策略：守得云开见月明二季度策略：守得云开见月明 2 电子本质依然是看需求，来自两方面电子本质依然是看需求，来自两方面科技创新科技创新&国产替代：国产替代： 1、技术创新：1）信息技术变革：汽车电动化、智能化机会；VR达到渗透率拐点。2）能源技术变革：平价时代能源技术变革加速推进，光伏发电配合储能助力新旧能源切换。 2、国产替代：21年缺货潮带来国产替代加速，优质公司加速提高份额 近期市场担忧更多

2、来自短期疫情扰动：近期市场担忧更多来自短期疫情扰动： 1、下游需求波动：新能源车停产、光伏海外波动、手机销量、可穿戴销量担忧； 2、供应链不稳定：疫情导致物流、生产受影响，供应链不稳定。 我们的判断：我们的判断： 1、下游需求等疫情拐点，延迟是短期扰动； 2、供应链的不稳定等疫情后可能会出现囤货现象，拉长产业链景气度周期； 3、国产替代仍是很强，更加要重视。 投资逻辑：看好技术创新及国产替代带来的强投资逻辑：看好技术创新及国产替代带来的强 3 国产替代强国产替代强：持续看好功率半导体、：持续看好功率半导体、MCU、模拟、材料、设备、模拟、材料、设备 1）IGBT：长期由光伏和新能源车带来的空间

3、大，同时国产替代加速，建议关注：扬杰科技、时代电气、士兰微、斯达半导、宏微科技等。 2）模拟、MCU：市场空间大、国产替代加速，优质公司已现。建议关注圣邦股份、思瑞浦、兆易创新、中颖电子等。 3）半导体材料：市场空间大的硅片、载板或核心材料，建议关注：沪硅产业、立昂微、江丰电子、深南电路、兴森科技、彤程新材等。 4）半导体设备：国产替代加速，带来业绩释放，建议关注：北方华创、华峰测控、中微公司、芯源微等。 疫情拐点后汽车行业催化剂多、消费电子弹性大：疫情拐点后汽车行业催化剂多、消费电子弹性大： 汽车电子：短期受损于停工压力，短期压力释放后智能化方向持续看好，建议关注：韦尔股份、舜宇光学、联创电

4、子、永新光学、长光华芯等。 消费电子：疫情推迟了行业回暖，判断二季度见底，建议关注：立讯精密、歌尔股份、鹏鼎控股、东山精密等。 风险提示：风险提示： 海内外的经济环境稳定性会对电子行业下游需求、生产等持续造成影响；竞争加剧对行业的盈利性造成影响；公司竞争能力不足对盈利预测的判断造成影响；报告中的行业规模测算基于一定的假设，存在不及预期的风险。 投资逻辑：看好新需求及国产替代投资逻辑：看好新需求及国产替代 4 估值情况：电子估值处于十年内底部位置估值情况：电子估值处于十年内底部位置 目前电子行业PE（TTM）为23，处于十年最低水平。（注：十年内最高值114x、平均值48x、中位数47x，历史上

5、数次低点分别为27x（2012/12）、 23x（2019/01），最低值为23x。 目前电子行业PB为2.9，处于十年20%分位。（注：十年内最高值6.9x、平均值3.6x、中位数3.5x，历史上低点分别为2.2x（2012/12）、2.1x（2018/10），最低为2.1x。 来源： wind，中泰证券研究所 注：对应股价取自2022年4月15日收盘价 电子（申万）电子（申万）PEPE（TTMTTM） 电子（申万）电子（申万）PBPB 0102030405060708090100电子(申万) 中值 012345678电子(申万) 中值 5 细分板块估值：半导体板块估值普遍在35-40 x之

6、间，消费电子龙头20X估值，二梯队普遍在15-18X估值。即使参考P/E TTM数据，也处在较低水平。 来源： wind，中泰证券研究所 估值情况：电子估值处于十年内底部位置估值情况：电子估值处于十年内底部位置 细分板块估值情况（细分板块估值情况（PE TTMPE TTM） 注：PB=最近市值/2022年wind一致预期净资产 细分板块估值情况（细分板块估值情况（PE 2022PE 2022） 注：PE=最近市值/2022年wind一致预期净利润 35 22 16 38 44 32 20 7 01020304050各板块最新PE（2022） 7.2 2.2 2.1 4.3 6.1 4.5 3.