中触媒-环保政策利好核心业务技术储备增强发展纵深-220523（27页）.pdf

1、 敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 公司深度报告 2022 年 05 月 23 日 强烈推荐强烈推荐-A（维持）（维持） 环保政策利好核心业务，环保政策利好核心业务，技术储备增强发展纵深技术储备增强发展纵深 周期/化工 目标估值：NA 当前股价：32.03 元 公司是公司是催化剂领域的催化剂领域的精品精品企业，企业，2021 年被评为“专精特新小巨人”。目前年被评为“专精特新小巨人”。目前公公司司移动源脱硝分子筛产品是巴斯夫亚洲地区独家供应商。公司技术储备深厚，移动源脱硝分子筛产品是巴斯夫亚洲地区独家供应商。公司技术储备深厚，产品储备繁多，产品储备繁多，我们我们认为认为随着公司催化剂产

2、品逐步放量，未来将有望成长为国随着公司催化剂产品逐步放量，未来将有望成长为国内催化剂龙头企业。首次推荐给予“强烈推荐内催化剂龙头企业。首次推荐给予“强烈推荐-A”投资评级。”投资评级。 公司公司是国内催化剂行业领军企业，业绩迅猛增长是国内催化剂行业领军企业，业绩迅猛增长。公司主要产品为特种分子筛及催化剂、非分子筛催化剂、催化应用工艺及化工技术服务三大类，应用领域包括环境保护、能源化工等多个行业，其中特种分子筛及催化剂为公司的主要收入来源。近年来，公司收入规模持续扩大，归母净利润增速迅猛，盈利能力始终保持较高水平。 国六标准利好移动源脱硝分子筛产品，巴斯夫是公司环保领域主要客户国六标准利好移动源

3、脱硝分子筛产品，巴斯夫是公司环保领域主要客户。公司环保产品主要应用于尾气脱硝环节，主要产品是移动源脱硝分子筛。当前，我国已全面进入国六标准阶段，未来不能达到国六排放标准的柴油车将逐步退出市场，该部分市场空间将由满足国六排放标准的柴油车承接，移动源尾气脱硝领域市场空间巨大。公司的移动源脱硝分子筛产品主要客户涵盖巴斯夫、喜星等国际大型化工集团，并且已与巴斯夫建立深度合作关系，自2017 年与巴斯夫合作开始，公司向巴斯夫的销售额逐年增长，营收占比不断提高。 能源化工及精细化用领域下游产品需求旺盛，成长空间大。能源化工及精细化用领域下游产品需求旺盛，成长空间大。公司在能源化工及精细化工领域产品产业链完

4、整，下游产品需求旺盛，符合工业发展需求。公司具有多种工艺包产品的核心技术，包括 HPPO 法环氧丙烷生产工艺包、丁酮肟生产工艺包、甲氧基丙酮生产工艺包等，能够为客户提供配套技术与工艺服务。 技术储备充足，较同行业可比公司具有显著优势。技术储备充足，较同行业可比公司具有显著优势。公司研发能力强，重视技术创新，对已形成销售的生产项目仍持续进行研发投入，以改善产品质量并降低生产成本，也积极进行战略研发部署，拓展分子筛在其他领域的运用，也在研发性能更优异的新一代催化产品。利用现有技术和客户优势，公司募投项目的实施将有力增强现有业务深度，延伸行业服务跨度。 首次推荐给予首次推荐给予“强烈推荐强烈推荐-A

5、”投资评级投资评级。我们预计公司 2022-2024 年归母净利润分别为 2.08 亿元、2.94 亿元和 4.23 亿元，EPS 分别为 1.18 元、1.67 元和 2.40 元。当前股价对应 PE 分别为 27.1 倍、19.2 倍和 13.3 倍，未来复合增速快，公司盈利能力强，首次推荐给予“强烈推荐-A”的投资评级。 风险提示：风险提示：客户集中风险、客户集中风险、传统燃料汽车市场受新能源汽车挤占传统燃料汽车市场受新能源汽车挤占的风险、的风险、募募投项目研发及实施不及预期的风险投项目研发及实施不及预期的风险。 财务财务数据数据与与估值估值 会计年度会计年度 2020 2021 202

6、2E 2023E 2024E 营业总收入(百万元) 406 561 841 1169 1614 同比增长 22% 38% 50% 39% 38% 营业利润(百万元) 106 148 233 329 475 同比增长 78% 40% 57% 41% 45% 归母净利润(百万元) 92 134 208 294 423 同比增长 72% 46% 56% 41% 44% 每股收益(元) 0.52 0.76 1.18 1.67 2.40 PE 61.5 42.2 27.1 19.2 13.3 基础数据基础数据 总股本（万股） 17620 已 上 市 流 通 股 （ 万股） 3677 总市值（亿元） 56