科士达-储能行业老兵海外户储新星-220521（19页）.pdf

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1、 20202222年年0505月月2 21 1日日 科士达科士达 ( (002518002518):): 储能行业老兵，储能行业老兵，海外户海外户储储新星新星 推荐推荐 ( (首次首次) ) 投资要点投资要点 分析师：张涵 执业证书编号：S1050521110008 邮箱： 联系人：臧天律 执业证书编号：S1050121110015 邮箱： 分析师：张涵 基本数据基本数据 20222022- -5 5- -2 20 0 当前股价（元） 20.69 总市值（亿元） 120.5 总股本（百万股） 582.4 流通股本（百万股） 565.4 52周价格范围（元） 12.29-41.5 日均成交额（百

2、万元） 464.9 市场表现市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究相关研究 公司是储能领域的先行者，储能业务布局即将进公司是储能领域的先行者，储能业务布局即将进入收获期入收获期 公司目前已经形成了“数据中心+新能源”的产业布局，公司2013年进入储能行业，目前已经形成了一系列储能产品，具有丰富项目经验。在中国储能系统集成商 2021 年度海外市场储能系统出货量排行榜上，公司位列行业第四，同时公司跻身全球市场中国储能PCS供应商前十。海外户用储能市场爆发，我们认为储能有望成为公司下一阶段的重要增长点，公司的核心看点在于稳健的数据中心业务基本盘与长期新能源业务布局，新能源布局逐步进入

3、收获期。 与宁德时代密切合作，切入海外储能市场与宁德时代密切合作，切入海外储能市场 海外户用储能基于安全性考虑逐步导入磷酸铁锂产品，宁德时代作为龙头直接受益，其储能产业链合作公司同步切入海外市场。公司与宁德时代成立合资公司时代科士达，公司持股80%，2021年纳入并表范围，当年实现并表收入3869万元。时代科士达当前一期已有两条产线进行生产，产值超过20亿元。公司针对家庭场景推出了光储一体化解决方案，预计未来海外户用储能收入将快速提升。公司可以通过海外储能业务带动公司光伏逆变器业务，逆变器海外市场盈利能力好于国内，收入结构变化将带来公司逆变器业务盈利能力提升。 东数西算增加资本开支，公司数据中

4、心业务直接东数西算增加资本开支，公司数据中心业务直接受益受益 IDC保持长期保持较高增速，公有云成为带动数据中心发展的最主要动力。东数西算通过产业转移并大规模建设数据中心解决数据中心“老旧小散”及能耗问题，行业长期资本开支提升。公司作为最早进入数据中心产品领域的国内企业之一，已经成为业内数据中心基础设施产品品类最齐全的公司之一，国内UPS配套蓄电池市场占有率居本土品牌第一。数据中心业务作为公司核心主营业务，发展至今已获得海内外市场的高度认可。预计公司数据中心业务将持续受益于行业发展以及公司自身的行业地位。 盈利预测盈利预测 预计公司2022-2024年收入分别为41.3、55.0、67.8亿元

5、，EPS分别为0.88、1.17、1.49元，当前股价对应PE分别为证证券券研研究究报报告告 公公司司深深度度报报告告 证券研究报告证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 23、18、14倍，首次覆盖，给予“推荐”投资评级。 风险提示风险提示 海外储能业务发展不及预期；数据中心业务发展不及预期；原材料价格大幅上涨风险；大盘系统性风险。 预测指标预测指标 20202121A A 20202222E E 20202323E E 20202424E E 主营收入（百万元）主营收入（百万元） 2,806 4,129 5,493 6,783 增长率（增长率（% %） 15.

6、8% 47.1% 33.0% 23.5% 归母净利润（百万元）归母净利润（百万元） 373 515 680 866 增长率（增长率（% %） 23.1% 38.0% 31.9% 27.5% 摊薄每股收益（元）摊薄每股收益（元） 0.64 0.88 1.17 1.49 ROEROE（% %） 12.0% 14.8% 17.2% 18.9% 资料来源：Wind、华鑫证券研究 mNpQrQsRuMsPpNsRxOtRnMaQ8Q7NpNpPnPnPjMoOrMkPnPsRaQqQyRMYmRsMuOmPrN证券研究报告证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 正文正文目录