石油化工行业深度研究：从炼油消费结构演变揭示当前炼油行业发展与投资方向-250806（18页）.pdf

1、 术带来原油成本大幅下降，地区政策带来供给端大幅变化风险等。地缘政治风险，原油价格大幅波动风险，宏观经济下滑导致需求不及预期风险，新能源替代传统油气能源风险，新技 风险提示 建议关注具有完整炼化一体化项目、规模优势显著、炼化产品丰富的炼油化工龙头企业。投资建议 景之下，炼油龙头企业的优势正在逐步显现。链协同，实现炼油资源的配置优化，提高生产效率和竞争力。在此发展背能力；同时需要构建完整的炼化一体化产业提高乙丙烯等化工原料组分的产率，不仅能减少碳排放，还能提升炼油产品的附加值，增强炼厂的市场竞争力和盈利同时加速老旧落后的小炼油装置的淘汰腾退，加快先进低排新产能的替换周期。未来炼油企业需要改变炼油

2、产品结构，的结构性变化，化工轻油等轻质馏分消费增长最为迅速。另一方面，政府出台了一系列政策限制国内炼油产能的增长，转变”化工型“向”燃料型“实，传统的燃料型炼油产品的消费需求未来或将进一步下滑，炼油行业整体在发生着由年达峰以来持续下滑，加之随着新能源替代的推进和降低碳排放的落32我国成品油消费尤其是汽油、柴油消费量从 、中国炼油行业正在经历结构性转变，政策性加速炼厂产能的周期替换，炼油龙头优势突显。、中国炼油行业正在经历结构性转变，政策性加速炼厂产能的周期替换，炼油龙头优势突显。4 4 年供需差距将会略有缩小，未来中短期油价基本面承压。0262全球原油供给过剩，年0252认为未来印度将会是全球

3、原油消费和炼油需求增长的主力军之一。三家能源机构均预计OPEC和IEA、EIA源机构因此主要国际能，00%1七成以上的新增炼厂产能都来自于中国。印度的炼油需求表现较好，连续多年炼厂开工率超过日，全球近/千桶50001年以来，中国炼厂产能增加了约9801一般增长缓慢。美国、中国炼厂同样处于过剩的状态，年全球炼厂开工率同比下滑，全球原油需求表现0242左右，0%8当前全球石油炼厂产能过剩，全球炼厂开工率保持在 、全球炼油产能过剩，未来中短期预计全球原油供给过剩，需求边际增量疲软。、全球炼油产能过剩，未来中短期预计全球原油供给过剩，需求边际增量疲软。3 3 品消费增长也很快，馏分燃料油是最大的炼油产

4、品，整体消费结构较为稳定。提升，其他石油产品消费量超过汽油和馏分燃料油成为最大的炼油产品，汽柴油消费占比呈现下降趋势。印度炼油产，其中汽油消费占比接近一半，位于绝对领先地位。中国炼油产品消费量迅速的原油消费国，炼油产品消费结构稳定油等中轻质组分占比提升，主要是受供给端页岩油等中轻质低硫油这些高品质原油产量的提升。美国是当前全球最大全球炼油产品的消费结构正在转变，残余燃料油、煤油等重质组分的占比迅速下降，馏分燃料油、液化石油气、石脑 、炼油产品消费以汽柴石脑油为主，全球炼油产品向着中轻质组分转变，地区之间消费差异较大。、炼油产品消费以汽柴石脑油为主，全球炼油产品向着中轻质组分转变，地区之间消费差

5、异较大。2 2，并且仍然保持不小的增长势头。8%3年原油消费占全球的0242五十年来亚太地区成为全球原油消费的主力，增速关联性较强，往往用宏观经济指标来代替原油消费的预测。近GDP油消费量增长率与产品，因此几乎各个行业都能看到原油的应用。从全球以及主要地区的历史数据来看，全球原原油通过分馏可以得到各种组分，除了用作燃料外还可以通过催化裂化生产乙烯丙烯等小分子，进一步合成各类化工 亚太地区是当前及未来原油消费的主力。亚太地区是当前及未来原油消费的主力。下游应用十分广泛，消费量与宏观经济相关；下游应用十分广泛，消费量与宏观经济相关；、原油、原油1 1 此为鉴对当前石化投资提供参考和建议。开工率等方

6、面的历史数据的发展变化出发，分析石油需求、炼油消费格局正在发生的变化和未来可能发展的方向，以本篇报告是石油基本面研究框架中需求端的深度报告，主要从全球原油消费格局、一次炼油产品消费结构、炼厂产能 投资逻辑 敬请参阅最后一页特别声明 8 .万人）/美国人均公路里程数远超中国（公里：14图表 7 .年美国各炼油产品消费量占比40近：13图表 7 .日）/年美国各炼油产品消费量（千桶40近：12图表 7 .年全球各炼油产品消费量占比40近：11图表 7 .日）/年全球各炼油产品消费量（千桶40近：10图表 6 .年全球各地区原油消费占比2024：9图表 6 .日）/年全球分地区日均原油消费量（千桶5