民爆行业系列深度一：民爆行业具较高壁垒政策推动行业格局改善-250801（39页）.pdf

1、 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 Table_Info1 建筑材料建筑材料 Table_Date 发布时间：发布时间：2025-08-01 Table_Invest 优于大势优于大势 上次评级:优于大势 Table_PicQuote 历史受益率曲线 Table_Trend 涨跌幅（%）1M 3M 12M 绝对受益 15%16%30%相对受益 10%6%6%Table_Market 行业数据 成分股数量（只）71 总市值（亿）7342 流通市值（亿）3480 市盈率（倍）43.40 市净率（倍）1.25 成分股总营收（亿）6821 成分股总净利润（亿）182 成分股资产

2、负债率（%）50.07 相关报告 建材建筑中报业绩预告梳理：水泥、玻纤板块盈利较好-20250721 水泥、光伏玻璃等行业反内卷加速-20250703 Table_Author 证券分析师：濮阳证券分析师：濮阳 执业证书编号：S0550522070002 15316658048 研究助理：上官京杰研究助理：上官京杰 执业证书编号：S0550123070053 17610401513 Table_Title 证券研究报告/行业深度报告 民爆行业具较高壁垒，政策推动行业格局改善民爆行业具较高壁垒，政策推动行业格局改善-民爆行业民爆行业系列深度一系列深度一 报告摘要：报告摘要：Table_Summa

3、ry 民爆行业具备多重壁垒，进入难度高。民爆行业具备多重壁垒，进入难度高。民爆行业上游为工业炸药原料及生产设备供应；中游为民爆产品；下游为爆破服务及矿山服务。民爆行业具备多重壁垒：1）民爆产品生产具有生产许可约束，政策明确原则上不新增工业炸药、雷管许可产能，存量优化替代新增扩张；2）民爆产品销售环节资质强调企业安全记录及技术、合规能力，新企业难以短期达标；3）企业承接优质下游工程爆破服务需“双一级资质”，存在经验壁垒；4）属地资源绑定，区域壁垒显著。民爆政策持续出台，推动行业格局改善民爆政策持续出台，推动行业格局改善：1）民爆企业集中度民爆企业集中度提升，头部企业持续收并购提升，头部企业持续收

4、并购。2024 年，行业排名前10 家生产企业集团合计生产总值达 260.48 亿元，CR10 提升至 62.47%，提前完成民爆行业十四五规划 CR1060%的目标。头部企业积极收并购，资产估值水平呈现持续上升趋势，潜在被收购民爆公司有：云南民爆、前进民爆、浙江利化、重庆顺安、奥信化工及庆华民爆。2）混装炸药替代传统炸药，混装炸药替代传统炸药，2025 年占比提升至年占比提升至 35%以上。以上。根据中国爆破行业协会，2025H1 民爆生产企业现场混装炸药累计生产 78.97 万吨，占比 37.9%，已完成民爆行业十四五超 35%的规划目标。考虑到混装炸药成本低、储存费用低、安全性高的优点，

5、后续占比将有望持续提升。3）电子雷管兼具多重优势，全面替代传统雷管。电子雷管兼具多重优势，全面替代传统雷管。电子雷管兼具安全性、精确性及经济性等优势，2025H1 工业雷管产量 3.09 亿发，其中电子雷管 2.91 亿发，占比达 94%，基本实现完全替代。4）民爆行业持续推进智能化、无人化民爆行业持续推进智能化、无人化。2025 年加快推进民用爆炸物品行业转型升级实施意见提出 2027 年实现 50%以上企业智能制造成熟度达 3 级、关键工序数控化率 90%，2027 年底所有产品生产线和现场混装炸药地面站实现无 0 类专用生产设备；工业炸药生产线所有危险等级为 1.1 级工房的工序现场实现

6、无固定岗位操作人员。5）鼓励民爆企业出海，潜在增量可观。鼓励民爆企业出海，潜在增量可观。工信部 2025 年推出的加快推进民用爆炸物品行业转型升级实施意见明确指出推动民爆企业积极参与“一带一路”建设，增加国际竞争力。民爆民爆行业核心行业核心标的：标的：推荐易普力、广东宏大；未覆盖公司，不作为投资推荐的有江南化工、高争民爆、国泰集团、雅化集团、金奥博、壶化股份、凯龙股份、同德化工。风险提示：风险提示：原材料产品价格波动；原材料产品价格波动；下游需求不及预期；下游需求不及预期；政策不及预期。政策不及预期。Table_CompanyFinance 重点公司主要财务数据重点公司主要财务数据 重点公司重