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1、 电力设备电力设备|证券研究报告证券研究报告 行业专题行业专题 2025 年年 7 月月 25 日日 强于大市强于大市 中银国际证券股份有限公司中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格具备证券投资咨询业务资格 电力设备电力设备 证券分析师：顾真证券分析师：顾真 证券投资咨询业务证书编号：S1300525040003 证券分析师：武佳雄证券分析师：武佳雄 证券投资咨询业务证书编号：S1300523070001 证券分析师：陶波证券分析师：陶波 证券投资咨询业务证书编号：S1300520060002 可控核聚变系列可控核聚变系列报告报告之一之一 核聚变工程能力提升，未来能源发展可期 我国

2、我国核聚变核聚变技术技术经历经历超超 60 年年的发展和的发展和经验积累，已经经验积累，已经具备具备成为成为下一代能源下一代能源的的理论理论和工程和工程基础。基础。从行业角度来看从行业角度来看，核聚变核聚变技术技术经过经过全球全球核科学学术界超核科学学术界超 60年技术沉淀年技术沉淀已经基本解决已经基本解决工程障碍工程障碍，海外多国家出台核聚变发展战略，美国，海外多国家出台核聚变发展战略，美国托卡马克、直线型装置商业化均处于加速阶段托卡马克、直线型装置商业化均处于加速阶段；我国的核聚变技术也获得较；我国的核聚变技术也获得较大进展；从投资角度来看，大进展；从投资角度来看，在内因在内因和和外因外因

3、的的共同作用下，共同作用下，我国我国核核聚变投资聚变投资具具备持续性备持续性，相关产业链有望受益，相关产业链有望受益。给予行业给予行业强于大市强于大市评级。评级。支撑评级的要点支撑评级的要点 我国常规新能源发电技术我国常规新能源发电技术日渐日渐成熟，成熟，集中集中优势发展未来能源：优势发展未来能源：我国常规新能源技术，如风电、光伏等，技术逐步成熟，光伏 HIBC 电池效率已达到27.81%，达到晶硅电池理论上线的 95%。当前是布局下一代能源技术的关键时刻。2024 年，工信部、科技部等七部门印发关于推动未来产业创新发展的实施意见，明确提出“核能、核聚变、氢能、生物质”属于未来能源，将发挥新型

4、举国体制优势，引导地方结合产业基础和资源禀赋，合理规划、精准培育和错位发展未来产业。地方政府积极响应，安徽、上海、四川均出台政策前瞻布局核聚变基础研究、装备制造。ITER 攻克核聚变工程难点，我国攻克核聚变工程难点，我国聚变聚变理论理论、装备能力大幅提升、装备能力大幅提升：ITER 项目通过对核聚变核心部件针对性研发，基本解决了 ITER 项目工程障碍。通过参与 ITER 项目，我国获得了包括大型超导磁体技术、实验包层、氚工艺、大型电源等知识产权，大幅推动我国聚变理论体系完善。我国通过承担 ITER 项目线圈、导体等核心装备制造，聚变装备制造能力得到增强。2015 年以来，我国核聚变设计能力得

5、到专项补强，2017 年 CRAFT 项目列入国家重大科技基础设施建设“十三五”规划并将于 2025 年建成投产，经过 60 年来持续研发，我国已经具备核聚变工程化能力。海外核聚变技术成熟度高，我国海外核聚变技术成熟度高，我国聚变聚变产业产业投资具备持续性投资具备持续性：美国计划 2030年前后进行核聚变示范堆落地，2040 年前后实现核聚变商业堆落地。美国私营公司针对聚变发电目标更为激进，Helion、CFS 分别获得微软、谷歌投资且均提出 2030 年前后聚变商用发电目标。海外核聚变项目多路线并举，我国主要关注托卡马克路线（但缺乏氘氚实验经验），距离海外最先进技术仍有差距。2-3 年内 C

6、RAFT、BEST、中国聚变能源等项目落地，2030 年前我国核聚变技术有望实现 Q1 的关键突破，2040 年或为核聚变商用技术成熟的关键时间点，未来能源日渐临近。投资建议投资建议 通过 ITER 项目的长期积累，我国所掌握的核聚变理论知识、装备制造能力得到显著提升，已经攻克大型超导磁体技术、实验包层、氚工艺等技术、装备难点，基本解决核聚变装置工程障碍，具备发展下一代能源技术理论基础。2024 年，工信部定调核聚变是我国重点关注未来能源方向之一，2-3 年内我国核聚变重点项目落地有望加速，远期我国聚变产业化具备超预期空间。海外多国家出台核聚变发展战略，美国托卡马克、直线型装置商业化均处于加速