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1、证券研究报告：银行业|深度报告市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分行行业业投投资资评评级级强强于于大大市市|维维持持行行业业基基本本情情况况收盘点位4476.3852 周最高4670.3152 周最低3132.76行行业业相相对对指指数数表表现现（相相对对值值）2024-072024-102024-122025-022025-052025-07-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%35%银行沪深300资料来源：聚源，中邮证券研究所研研究究所所分析师:张银新SAC 登记编号:S1340525040001Email:近近期期研研究究报报告告银行深度：历次存款整改和利

2、率下调回顾与复盘-2025.07.08银银行行稳稳定定币币专专题题（下下）：从从金金融融角角度度看看稳稳定定币币市市场场影影响响篇篇l投投资资要要点点l稳稳定定币币对对金金融融系系统统的的深深度度影影响响：对对美美联联储储资资产产负负债债表表和和货货币币政政策策：稳定币持有美债规模增长，可能迫使美联储减持国债，若跨境流动激增，或扰动央行货币互换科目。通过资金迁移放大银行间流动性波动，削弱美联储利率目标管理效率。通过提高货币流通速度推升物价，倒逼加息。商商业业银银行行冲冲击击：存款脱媒：若托管银行非原存款银行，核心存款流失迫使银行缩表，冲击银行清算结算业务收入。监管指标恶化：流动性风险，稳定币负

3、债降低LCR/NSFR比率，迫使增持高流动性资产。利率风险，托管存款久期短，利率敏感性高，或扩大利率风险敞口。金金融融基基础础设设施施变变革革：同时对于支付和清算结算系统等金融基础设施产生效率与稳定性的双重影响。金金融融资资产产：短期或强化美元资产，对美股来看，美元走强有助于维持美国股市的稳定和吸引力；对美债来看，整体利好短债，但需关注稳定币申赎对国债市场影响。对人民币资产的影响，整体利多，但仍需关注抵押型稳定币带来的强美元冲击。对黄金的影响呈现复杂性，综合长期影响来看黄金的核心避险地位或较难被稳定币撼动。l投投资资建建议议：中国内地参与稳定币交易属非法金融活动，但中国内地的金融IT服务商、支

4、付解决方案提供商及区块链公司或迎来增量发展机会；美国和中国香港地区上市银行的估值或受到压制，但积极探索虚拟资产交易等创新业务的标的（银行/投资银行等）或将实现业绩和估值的共振，建议关注虚拟资产业务资质拓展的银行/投资银行标的。l风风险险提提示示：政策调整超预期，模型测算误差；稳定币交易在中国内地存在法律合规风险，在中国香港和其他国家/地区存在立法不完善风险；稳定币系统存在稳定性和安全性风险。发布时间：2025-07-23请务必阅读正文之后的免责条款部分2目录1 1稳稳定定币币对对金金融融系系统统影影响响.4 41 1.1 1对对货货币币和和金金融融监监管管的的影影响响.4 41 1.2 2对对

5、商商业业银银行行的的影影响响.1 12 21 1.3 3对对金金融融基基础础设设施施的的影影响响.1 15 51 1.4 4对对金金融融资资产产的的影影响响.1 19 92 2中中美美发发展展稳稳定定币币目目的的和和必必要要性性对对比比.2 21 12 2.1 1美美国国为为什什么么优优先先发发展展稳稳定定币币而而不不是是数数字字货货币币.2 21 12 2.2 2中中国国需需不不需需要要发发展展稳稳定定币币.2 22 23 3总总结结.2 23 34 4投投资资建建议议.2 24 45 5风风险险提提示示.2 24 4请务必阅读正文之后的免责条款部分3图图表表目目录录图图表表 1 1：美美联

6、联储储资资产产负负债债表表框框架架.5 5图图表表 2 2：美美联联储储利利率率传传导导机机制制.6 6图图表表 3 3：美美国国货货币币统统计计口口径径.6 6图图表表 4 4：美美联联储储货货币币政政策策工工具具.8 8图图表表 5 5：美美国国影影子子银银行行体体系系.9 9图图表表 6 6：反反洗洗钱钱金金融融行行动动特特别别工工作作组组（F FA AT TF F）对对稳稳定定币币监监管管要要求求.1 10 0图图表表 7 7：全全球球主主要要区区域域稳稳定定币币交交易易规规模模占占比比情情况况（2 20 02 25 5 年年 5 5 月月 3 31 1 日日）.1 11 1图图表表