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1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票研究股票研究 公司首次覆盖公司首次覆盖 证券研究报告证券研究报告 股票研究/Table_Date 2025.07.23 乘大健康浪潮，功能糖先驱开启新征程乘大健康浪潮，功能糖先驱开启新征程 保龄宝保龄宝(002286)Table_Industry 食品饮料/必需消费 Table_Invest 首次覆盖首次覆盖 评级评级 增持增持 目标价格目标价格(元元):16.30 Table_CurPrice 当前价格：(元)10.58 Table_Market 交易数据交易数据 52 周内股价区间(元)5.79-12.87 总市值(百万元)4,022 总股本/流通A

2、股(百万股)380/370 流通 B 股/H 股(百万股)0/0 Table_Balance 资产负债表摘要资产负债表摘要(LF)股东权益(百万元)2,088 每股净资产(元)5.49 市净率(现价)1.9 净负债率 3.30%Table_PicQuote Table_Trend 升幅升幅(%)1M 3M 12M 绝对升幅-0%38%77%相对指数-10%27%49%保龄宝首次覆盖报告 table_Authors 姓名 电话 邮箱 证书编号 訾猛(分析师)021-38676442 S0880513120002 刘威(分析师)0755-82764281 S0880525040100 林逸丹(分析

3、师)021-38038436 S0880524090001 陈力宇(分析师)021-38677618 S0880522090005 周志鹏(分析师)021-38676666 S0880523060004 本报告导读：本报告导读：公司聚焦成长性的功能糖及健康代糖产品，公司聚焦成长性的功能糖及健康代糖产品，通过研发创新持续开拓中高端差异化产通过研发创新持续开拓中高端差异化产品，品，减糖甜味剂减糖甜味剂充分受益海外市场重塑，充分受益海外市场重塑，实现持续较快的业绩成长。实现持续较快的业绩成长。投资要点：投资要点：Table_Summary 首次覆盖，给予“增持”评级：首次覆盖，给予“增持”评级：我们

4、预计 2025-27 年 EPS 分别为0.49/0.59/0.7 元，同比增长 67.3%/20.3%/19.5%，给予目标价 16.3 元，对应 2025 年 PE 为 33.31 倍。乘大健康浪潮，公司发展势头强劲。乘大健康浪潮，公司发展势头强劲。深耕功能糖行业，益生元、膳食纤维、减糖甜味剂是公司现有核心产品及未来业务发展的重点。公司卡位天然减糖甜味剂，结晶果糖产品销售收入近年来增速较快，阿洛酮糖随着在中国、欧洲等更多区域获批有望加速成长。功能性食品逐渐兴起，公司益生元、膳食纤维等成长性功能糖品类产品系列进一步丰富，推出极致无糖高纤聚葡萄糖、无糖抗性糊精新品，同时积极布局 DHA、HMO

5、s 及乳果糖等高附加值产品，拓展高端营养原料领域。充分受益海外市场重塑，充分受益海外市场重塑，开启全球化布局开启全球化布局。欧洲对原产于中国的赤藓糖醇产品发起反倾销调查，公司是欧盟反倾销税率最低的国内企业，有利于公司重塑欧盟赤藓糖醇市场格局。美国对原产于中国的赤藓糖醇产品启动“双反”调查，我们认为美国赤藓糖醇市场来自中国的进口供应或将下滑，对赤藓糖醇价格形成支撑。2024 年 12 月，公司启动美国功能性糖（醇）投资建设项目，目前积极准备境外投资（ODI）备案，我们认为公司功能糖领域竞争优势和盈利能力有望进一步增强。核心高管团队焕然一新，股权激励彰显发展信心。核心高管团队焕然一新，股权激励彰显

6、发展信心。2024 年，公司实现归母净利润 1.11 亿元，同比增长 106%。益生元/膳食纤维/减糖甜味 销 量 同 比+23.74%/14.39%/41.66%/2.29%，毛 利 率 同 比+5.26pcts/5.48pcts/7.83pcts/2.17pcts。产线优化升级，2024 年公司营业成本大幅下降。核心高管团队经验丰富，根据首次授予的限制性股票的各年度业绩考核目标，2025-2027 年净利润分别应为 1.7、2.12、2.65 亿元，对应增速分别为 53%、25%、25%。风险提示：风险提示：国际贸易摩擦加剧；产能投产进度不及预期；原料成本上涨。Table_Finance